AI驱动电源市场重塑，公司迎来成长拐点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月05日优于大市新雷能（300593.SZ）AI 驱动电源市场重塑，公司迎来成长拐点核心观点公司研究·财报点评国防军工·军工电子Ⅱ证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑licong3@guosen.com.cnshikunlun@guosen.com.cnS0980525080006S0980526020002基础数据投资评级优于大市(首次)收盘价28.59 元总市值/流通市值15510/12873 百万元52 周最高价/最低价37.99/11.88 元近 3 个月日均成交额576.91 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告电源解决方案齐全，公司卡位优势突出，2026 年业绩转正可期。新雷能深耕高性能电源领域近三十年，已形成覆盖集成电路类、电源类、电驱及电机类的完整产品矩阵。在数据中心领域，公司产品覆盖一次电源、二次电源和三次电源，是全市场稀缺的具备服务器一次电源到三次电源全系列研制生产能力的厂商。经营层面，公司 2026 年第一季度实现营收 3.24 亿元，同比增长38.77%；归母净利润亏损 4307 万元，同比亏损小幅收窄。公司于 2025 年 9月底发布股权激励草案，考核目标彰显管理层对重回高速增长的信心。AIDC 算力爆发驱动电源需求高增，与 ADI 深度合作打开海外成长空间。随着 AI 芯片功耗持续提升，服务器电源市场迎来长周期景气。根据QYResearch，2025 年全球数据中心电源市场销售额已达到 160.3 亿美元，预计到 2032 年将增长至 580 亿美元。公司在数据中心领域与全球模拟芯片龙头 ADI 深度合作，绕过海外客户长周期认证壁垒，成功切入北美头部客户供应链。随着 AI 算力基础设施建设加速推进，公司与 ADI 的合作有望持续放量，为公司贡献显著营收增量。特种业务基本盘稳固，需求复苏叠加国产替代驱动稳步增长。公司深度绑定航空航天等下游客户，参与了嫦娥探月、北斗组网、神舟飞船等国家级重大项目。长期来看，特种装备电气化水平提升、商业航天及国产大飞机等快速发展将牵引电源需求持续扩容，公司作为本土特种电源龙头，市场份额有望持续提升。新建产能陆续释放，股权激励彰显信心。数据中心业务方面，模块类产品理论产能 5 亿元、非模块类产品理论产能 4 亿元，合计 9 亿元，公司预留了一条产线空间，扩建周期 3-6 个月，完成后将新增 4-5 亿元产能。同时，子公司深圳雷能计划在马来西亚新建产线，目前正在进行备案流程，预计 2026年下半年投产。特种电源扩产项目投资总额 9.49 亿元，预计 2026 年 4 月达到预定可使用状态。并且公司于 2025 年 9 月底发布股权激励草案，考核指标覆盖未来三年业绩，彰显管理层对公司重回高速增长的坚定信心。盈利预测与估值：公司作为特种电源龙头，战略卡位航空、航天及 AI 数据中心等高景气赛道，其 AI 电源业务已迎来重要拐点，二次电源达国际水平并与国际巨头 ADI 合作批量供货。预计 2026-208 年归母净利润1.13/3.68/5.3 亿元，EPS 分别为 0.21/0.68/0.98 元。考虑公司未来与 ADI合作后业绩增量显著，给予“优于大市”评级。风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；上游原材料供应不及时风险；主业订单不及预期风险；盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9221,1882,0092,8153,515(+/-%)-37.2%28.9%69.1%40.1%24.9%归母净利润(百万元)-501-195113368530(+/-%)-617.2%-61.0%--226.3%44.2%每股收益（元）-0.92-0.360.210.680.98EBITMargin-22.8%-12.3%12.2%19.9%21.7%净资产收益率（ROE）-20.3%-8.5%4.7%13.6%16.9%市盈率（PE）-32.0-81.9142.143.530.2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告EV/EBITDA-128.1-276.553.328.322.2市净率（PB）6.516.956.685.925.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录公司概况 ...................................................................... 5公司沿革及经营概况 ....................................................................5财务分析 ..............................................................................7行业简析：算力需求爆发在即，电源赛道黄金时代 ................................. 10AI 市场进入高速增长期，缺电为企业带来新机遇 .......................................... 10AI 技术迭代促使 AI 服务器电源功率密度不断提升 ......................................... 12全球数据中心电源市场进入高速增长期，配电系统迎来新机遇 ...............................13公司业务分析：深圳雷能技术领先，AIDC 算力需求催生成长机遇 .....................15公司提供一次、二次和三次全系列电源解决方案 ...........................................15深圳雷能技术实力行业领先 .............................................................15盈利预测 ..................................................................... 16假设前提 .............................................................................16投资建议 ..................................................................... 18风险提示 ..................................................................... 19财务预测与估值 ............................................................... 21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报