铝价波动影响利润，持续拓展零部件及热管理业务

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月05日优于大市亚太科技（002540.SZ）铝价波动影响利润，持续拓展零部件及热管理业务核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.09 元总市值/流通市值7619/5226 百万元52 周最高价/最低价8.08/5.49 元近 3 个月日均成交额112.18 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亚太科技（002540.SZ）-事故影响逐渐消退，增产降本可期》——2025-04-24《亚太科技（002540.SZ）-前三季度销量同比增长，铝棒项目进展顺利》 ——2024-11-03公司 2025 年归母净利润同比下降 8%。2025 年公司实现营收 83.5 亿元（同比+12.3%），归母净利润 4.3 亿元（同比-8%），扣非归母净利润 3.1 亿元（同比-29.8%）。2026Q1 公司归母净利润 0.40 亿元（同比-58%），扣非归母净利润 0.35 亿元（同比-61%）。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利0.8 元人民币（含税），年度合计现金分红总额 2.2 亿元，占 2025 年归母净利润的 51.6%，延续高分红比例。业绩下滑原因：过去许多年铝价波动幅度小，计价方式对利润的冲击基本能平滑掉。但是近几年铝价大幅波动，月内波动幅度甚至超过往年全年波动幅度，尤其去年四季度以来铝价大幅上涨。另外公司新产线投产带来折旧、财务费用增加，零部件业务下游大客户销量波动，对公司业绩产生一定影响。虽然业绩短期有波动，但是行业和公司发展迎来诸多机会。热管理和汽车轻量化前景广阔，公司是汽车热管理铝挤压材以及底盘车身铝挤压材行业龙头，积极响应家商空调、算力设施、能源设施等热管理领域升级迭代需求，并且往下游延伸，参与到零部件生产环节。推出第二期股票期权和限制性股票激励计划。本次授予合计 3167 万股，股票期权行权价格为 7.10 元/份，限制性股票授予价格为 3.55 元/股，授予人数 113 人，涵盖公司高管和核心技术（业务）人员。业绩考核目标以 2025年为基数，在 2026-2028 年度，营业收入增长率不低于 20%、40%、60%，净利润增长率分别不低于 20%、50%、80%。风险提示：市场竞争加剧风险，铝价大幅波动风险，新建项目进度不及预期风险。投资建议：维持 “优于大市”评级假设 2026/2027/2028 年铝锭现货年均价 23500 元/吨，预计公司 2026-2028年营业收入为 100.9/111.7/123.7 亿元，归母净利润分别为 5.08/6.17/7.43亿元，同比增速 19.4/21.5/20.4%，摊薄 EPS 分别为 0.41/0.49/0.59 元，当前股价对应 PE 为 15.0/12.3/10.3X。亚太科技作为汽车热管理铝挤压材和轻量化铝挤压材龙头，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，并进一步发力下游零部件制造环节；公司产品在算力设施、能源设施热管理领域应用空间广阔，发展潜力大，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7,4338,35010,09311,17112,365(+/-%)4.5%12.3%20.9%10.7%10.7%归母净利润(百万元)463426508617743(+/-%)-18.1%-8.0%19.4%21.5%20.4%每股收益（元）0.370.340.410.490.59EBITMargin6.6%4.2%6.2%6.8%7.3%净资产收益率（ROE）8.3%7.6%8.6%10.0%11.3%市盈率（PE）16.517.915.012.310.3EV/EBITDA14.116.712.110.49.1市净率（PB）1.371.351.291.231.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年归母净利润同比下降 8%。2025 年公司实现营收 83.5 亿元（同比+12.3%），归母净利润 4.3 亿元（同比-8%），扣非归母净利润3.1 亿元（同比-29.8%）。2026Q1 公司归母净利润 0.40 亿元（同比-58%），扣非归母净利润 0.35 亿元（同比-61%）。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 0.8 元人民币（含税），年度合计现金分红总额 2.2 亿元，占 2025 年归母净利润的 51.6%，延续高分红比例。业绩下滑原因：公司部分订单采取下单日上月或者上季度铝均价，加上加工费来计价，这是行业惯例，短期不好改变。过去许多年铝价波动幅度小，计价方式对利润的冲击基本能平滑掉。但是近几年铝价大幅波动，月内波动幅度甚至超过往年全年波动幅度，尤其去年四季度以来铝价大幅上涨，给公司带来较大压力。另外，公司新产线投产带来折旧、财务费用增加，零部件业务下游大客户销量波动，都对公司业绩产生负面影响。虽然业绩短期有波动，但是行业和公司发展迎来诸多机会。热管理和汽车轻量化前景广阔，公司是汽车热管理铝材以及底盘车身铝挤压材行业龙头，积极响应家商空调、算力设施、能源设施等热管理领域升级迭代需求，并且往下游延伸，参与到零部件生产环节。推出第二期股票期权和限制性股票激励计划。本次授予合计 3167 万股，股票期权行权价格为 7.10 元/份，限制性股票授予价格为 3.55 元/股，授予人数 113 人，涵盖公司高管和核心技术（业务）人员。业绩考核目标是 2025 年为基数，在2026-2028 年度，营业收入增长率不低于 20%、40%、60%，净利润增长率分别不低于 20%、50%、80%。图1：亚太科技 2025 年营业收入构成图2：亚太科技 2025 年毛利润构成资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：亚太科技铝材销量（万吨）图4：亚太科技铝材单位盈利（元/吨）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理投资建议：假设 2026/2027/2028 年铝锭现货年均价 23500 元/吨，预计公司2026-2028 年 营 业 收 入 为 100.9/111.7/123.7 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为5.08/6.17/7.43 亿 元 ， 同 比 增 速 19.4/21.5/20.4% ， 摊 薄 EPS 分 别 为0.41/0.49/0.59 元，当前股价对应 PE 为 15.0/12.3/10.3X。亚太科技作为汽车热管理铝挤压材和轻量化铝挤压材龙头，凭