健康消费刚需支撑盈利上行，在建产能稳步推进

证券研究报告：基础化工| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-072025-092025-122026-022026-040%8%16%24%32%40%48%56%64%72%百龙创园基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.75总股本/流通股本（亿股）4.20 / 4.20总市值/流通市值（亿元）108 / 10852 周内最高/最低价28.55 / 18.88资产负债率(%)19.5%市盈率29.26第一大股东窦宝德研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com百龙创园(605016)健康消费刚需支撑盈利上行，在建产能稳步推进l事件2026 年 4 月 30 日，百龙创园发布 2026 年第一季度报告。2026年第一季度公司实现营业收入 3.93 亿元，同比增长 25.32%，环比下降 4.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.21 亿元，同比增长48.10%，环比增长 16.03%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.20 亿元，同比增长 45.93%，环比增长 15.82%。l阿洛酮糖获批打开产业化空间，健康消费刚需支撑盈利上行2025 年 7 月，国家卫健委正式批准 D-阿洛酮糖作为新食品原料，正式打开了其产业化之路。叠加《健康中国行动》将功能性代糖纳入重点支持目录并给予专项补贴，慢病防控的“饮食干预”与“减糖”刚需为行业发展提供了强有力的政策支撑。公司作为国内首家具备工业化生产阿洛酮糖及首家取得抗性糊精生产许可证的企业，依托其核心专利技术推进生产工艺改造，优化物料成本结构，凭借丰富的产品矩阵（200 多种规格型号）及优质稳定的国内外大客户资源，有望充分受益于本轮健康代糖需求的爆发与行业红利。l泰国智慧工厂稳步推进，全球化战略与扩产路径清晰公司当前在建项目稳步推进，产能扩张与国际化转型方向清晰。“功能糖干燥扩产与综合提升项目”已高标准建成并处于调试阶段，达产后将新增 1.1 万吨异麦芽酮糖等产能，进一步提升效益水平；为规避潜在的国际贸易风险并降低关税与生产成本，“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”正加快建设，达产后将实现年产 1.2 万吨晶体阿洛酮糖、2 万吨抗性糊精等产能，极大缓解当前产能不足的局面。此外，公司在上海、济南新设立全资子公司，形成南北联动的销售体系与对接全球市场的窗口，进一步夯实公司在全球大健康产业的核心竞争力与长远发展基础。l风险提示：宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-05-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1379170521202653增长率(%)19.7523.6424.3225.16EBITDA（百万元）545.56724.15920.591195.72归属母公司净利润（百万元）368.55501.18640.51813.01增长率(%)50.0635.9927.8026.93EPS(元/股)0.881.191.521.94市盈率（P/E）29.3521.5816.8913.30市净率（P/B）5.514.683.923.25EV/EBITDA16.1214.2711.198.86资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1379170521202653营业收入19.7%23.6%24.3%25.2%营业成本80395711711452营业利润51.8%36.0%27.7%26.9%税金及附加8101316归属于母公司净利润50.1%36.0%27.8%26.9%销售费用42526481获利能力管理费用38475873毛利率41.8%43.9%44.8%45.3%研发费用49607594净利率26.7%29.4%30.2%30.6%财务费用5-1-2-2ROE18.8%21.7%23.2%24.5%资产减值损失-3000ROIC17.2%19.5%20.8%21.8%营业利润433589752954偿债能力营业外收入1111资产负债率19.5%20.2%20.4%20.8%营业外支出2222流动比率3.123.072.932.33利润总额432588751954营运能力所得税6487111141应收账款周转率5.275.175.185.20净利润369501641813存货周转率3.393.554.174.20归母净利润369501641813总资产周转率0.620.640.670.69每股收益（元）0.881.191.521.94每股指标（元）资产负债表每股收益0.881.191.521.94货币资金502739836621每股净资产4.675.506.567.91交易性金融资产2015105估值比率应收票据及应收账款295365454568PE29.3521.5816.8913.30预付款项9111417PB5.514.683.923.25存货287253309383流动资产合计1135140716501627现金流量表固定资产966105412601790净利润369501641813在建工程209286410637折旧和摊销105137171244无形资产16161514营运资本变动-35731-86-112非流动资产合计1301148618142570其他208911资产总计2437289334654198经营活动现金流净额135677735957短期借款139169209259资本开支-296-308-509-1011应付票据及应付账款169230281349其他133-121012其他流动负债55607391投资活动现金流净额-163-320-499-1000流动负债合计364459564699股权融资0000其他111125145175债务融资173346080非流动负债合计111125145175其他-95-152-199-252负债合计475583708874筹资活动现金流净额78-119-139-172股本420420420420现金及现金等价物净增加额4323797-215资本公积金337337337337未分配利润1046131916702115少数股东权益0000其他158233329451所有者权益合计1961230927563324负债和所有者权益总计2437289334654198资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDeta