2025年净利润同比增长23%，出海与平台化进展提速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市双环传动（002472.SZ）2025 年净利润同比增长 23%，出海与平台化进展提速核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002S0980524070005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价36.63 元总市值/流通市值31133/27419 百万元52 周最高价/最低价53.50/29.80 元近 3 个月日均成交额636.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《双环传动（002472.SZ）-盈利能力稳健，三季度净利润同比增长 21%》 ——2025-11-11《双环传动（002472.SZ）-降本增效迭代产品放量，二季度净利润同比增长 20%》 ——2025-09-07《双环传动（002472.SZ）-新能源和智能执行机构业务放量，一季度净利润同比增长 25%》 ——2025-05-05《双环传动（002472.SZ）-产品结构优化，毛利率同环比提升》——2024-11-01《双环传动（002472.SZ）-降本增效叠加新品放量，净利润持续攀升》 ——2024-09-022025 年净利润同比增长 23%，盈利能力稳健。双环传动 25Q4 营收 26.5 亿元，同比+29.8%，环比+18.3%,归母 3.6 亿元，同比+27%，环比+13%，扣非 3.57亿元，同比+23.0%，环比+22.3%，信用+资产减值 0.37 亿元；公司 26Q1 营收 20.95 亿元，同比+1.5%，归母 2.84 亿元，同比+2.9%，扣非 2.58 亿元，同比-4.0%；若剔除汇兑、股权激励费用等因素，预计业绩有望实现双位数增长；整体看，得益于新能源齿轮业务和智能执行机构业务的持续放量，以及降本增量的推进，公司展现较强业绩韧性。新能源齿轮、减速器业务叠加智能执行机构放量，海外业务逐步提速。从盈利能力来看，26Q1 毛利率 27.6%，同比+0.73pct，环比-0.65pct，表现稳健，主要得益于公司产品结构持续优化+规模效应+降本增效的持续推进（工艺&软件优化，高端设备二次开发，产线智能&柔性化转型等）；分业务来看，2025 年公司乘用车业务营收 60.0 亿元，同比+12.8%，其中新能源业务营收41 亿元，同比+22%；环动科技营收 4.4 亿元，同比+28.3%，净利润 0.94 亿元，同比+54.3%；2025 年公司海外业务营收 20.8 亿元，同比+58.9%。展望未来，全球化战略推进与品类矩阵延展有望打开增长空间，看好双环作的产品拓展潜力+车端优质客户资源禀赋。双环已抓住两轮升级机遇，第 1轮：齿轮外包趋势带来第三方供应商订单机遇；第 2 轮：新能源车爆发拉高准入壁垒+催生齿轮需求，双环依托产能前瞻布局+批量供货能力等优势锁定厂订单实现深度绑定。我们认为当下双环适逢第三轮升级机遇，即①出海：全球化战略推进，海外建厂（匈牙利工厂逐步放量）与客户突破并举，后续有望承接国内增长打开远期空间；②平台化：我们认为双环的核心优势在于产品（一致性+性能）、管理（降本增效）、研发（技术与开发能力）三大维度，公司智能执行机构业务、工业增/减速机、机器人高精密减速器推进顺利，整体上构筑车端齿轮+机器人减速器等产品加持的平台化供应体系，后续有望持续延展品系开辟新增长曲线（机器人、智能执行机构等）。风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、产品研发不及预期风险。投资建议：国内高精齿轮平台型公司，出海+品类拓展打开增量空间，维持“优于大市”评级。看好双环传动出海打开长期成长空间及产品线持续开拓带来的全新成长动力，考虑到终端车市 Q1 需求疲弱，微幅下调盈利预测，新增 28 年盈利预测，预计 26/27/28 年归母净利润分别为 14.6/17.1/19.5（原预测 26/27 年 15.2/18.1 亿元），对应 EPS 为 1.71/2.02/2.29 元（原预测 26/27 年 1.79/2.14 元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)8,7819,11210,37311,81713,325(+/-%)8.8%3.8%13.8%13.9%12.8%净利润(百万元)10241262145517121949(+/-%)25.4%23.2%15.3%17.7%13.8%每股收益（元）1.211.481.712.022.29EBITMargin14.2%16.0%16.8%17.1%17.2%净资产收益率（ROE）11.6%12.6%13.2%14.1%14.5%市盈率（PE）32.226.222.719.317.0EV/EBITDA19.817.515.613.412.2市净率（PB）3.743.303.012.732.46资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月05日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概述：双环传动 25Q4 营收 26.5 亿元，同比+29.8%，环比+18.3%,归母 3.6 亿元，同比+27%，环比+13%，扣非 3.57 亿元，同比+23.0%，环比+22.3%，信用+资产减值 0.37亿元；公司 26Q1 营收 20.95 亿元，同比+1.5%，归母 2.84 亿元，同比+2.9%，扣非 2.58亿元，同比-4.0%；若剔除汇兑、股权激励费用等因素，预计业绩有望实现双位数增长；整体看，得益于新能源齿轮业务和智能执行机构业务的持续放量，以及降本增量的推进，公司展现较强业绩韧性。图1：公司营业收入及增速（%）图2：公司单季度营业收入及增速（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司净利润及增速（%）图4：公司单季度净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理从盈利能力来看，26Q1 毛利率 27.6%，同比+0.73pct，环比-0.65pct，表现稳健，主要得益于公司产品结构持续优化+规模效应+降本增效的持续推进（工艺&软件优化，高端设备二次开发，产线智能&柔性化转型等）；分业务来看，2025 年公司乘用车业务营收 60.0 亿元，同比+12.8%，其中新能源业务营收 41 亿元，同比+22%；环动科技营收 4.4 亿元，同比+28.3%，净利润 0.94 亿元，同比+54.3%；2025 年公司海外业务营收 20.8 亿元，同比+58.9%。图5：公司毛利率和净利率图6：公司单季度毛利率和净利率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所