防务互连与驱动核心供应商，AI算力开辟新增长极

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月06日优于大市航天电器（002025.SZ）防务互连与驱动核心供应商，AI 算力开辟新增长极核心观点公司研究·财报点评国防军工·军工电子Ⅱ证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑licong3@guosen.com.cnshikunlun@guosen.com.cnS0980525080006S0980526020002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值67.00 - 81.00 元收盘价73.19 元总市值/流通市值33328/33219 百万元52 周最高价/最低价83.63/40.08 元近 3 个月日均成交额1962.03 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告军用连接器与微特电机双龙头地位稳固，2025 年收入恢复增长，新质生产力布局打开长期空间。公司深耕军用高端元器件领域二十余年，是国内少数同时具备宇航级连接器、微特电机、继电器及光模块研制能力的骨干企业。2025 年全年实现营业收入 58.20 亿元，同比增长 15.82%，其中连接器及互连产品收入 39.84 亿元，电机产品收入 13.58 亿元，核心业务恢复稳健增长。公司前瞻布局高速背板、液冷互连及光模块等新质领域，契合 AI 算力与数据中心需求。公司拥有“麻花针”弹性接触件核心技术，产品耐受-270℃至 1200℃极端环境，突破可回收火箭热防护难题。同时，公司紧跟 AI 算力浪潮，高速背板连接器、液冷连接器与液冷管路等产品已获下游客户认可并应用，部分产品切入华为昇腾供应链。微特电机业务拥有 60 余年航天技术积淀，无刷力矩电机、深海电机等研发项目已进入小批量交付，技术优势显著。特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间。 在特种领域，公司连接器与微特电机广泛应用于导弹导引头、战机航电系统、卫星太阳翼展开、舰载通信等核心装备场景，深度配套航天科工、兵器工业、航空工业等军工集团，受益于精确制导武器放量和军机升级换代。在民用领域，公司积极拓展商业航天（星网、千帆星座）、AI 超算、新能源汽车等，民用连接器业务稳步增长，苏州华旃布局高速模组及液冷产品，民用电机业务通过航电系统、斯玛尔特等子公司加速渗透。过往募投项目顺利建成，在建项目有序推进，全产业链布局持续深化助力长期发展。 公司前期非公开发行募投项目已全部建成并达产。当前在建的广州增城民用连接器及电机项目（主体已封顶，预计 2027 年投产，年产 3亿只连接器、600 万只电机）、苏州华旃高速模组及液冷互连项目（2024 年启动，建设期 24 个月）、泰州航宇智造基地（2026 年开工）等项目有序推进。同时公司持续加大 AI 算力、商业航天等领域研发投入，多项技术已进入小批量交付阶段，全产业链布局优势不断强化，成长空间进一步打开。盈利预测与估值：公司未来 3 年处于快速成长期，预计 2026-28 年归母净利润 3.87/5.39/6.10亿元，EPS 分别为 0.85/1.18/1.34 元，我们认为公司股票合理估值区间在67-81 元之间，2026 年动态市盈率在 74-89 倍。考虑公司在 AI 领域的突破进展，给予“优于大市”评级。风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5,0255,8206,5877,7739,182(+/-%)-19.1%15.8%13.2%18.0%18.1%归母净利润(百万元)347183387539610(+/-%)-53.8%-47.3%111.8%39.1%13.2%每股收益（元）0.760.400.851.181.34EBITMargin8.3%4.4%7.9%9.8%9.8%净资产收益率（ROE）5.4%2.8%5.7%7.8%8.5%市盈率（PE）97.8185.187.462.855.5EV/EBITDA60.374.155.641.737.3市净率（PB）5.255.125.024.894.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录公司概况 ...................................................................... 6公司沿革及经营概况 ....................................................................6财务分析 ..............................................................................8募投项目情况 .........................................................................11连接器行业情况：技术迭代加速国产替代，特种与民用市场齐放量 ................... 12互连关键元件，技术路径多样应用场景丰富 ...............................................12通信、汽车、数据中心等多领域渗透，增量空间广阔 .......................................13全球市场头部集中，国内军工领域双寡头，民用国产替代加速 ...............................15特种领域装备互连枢纽，技术门槛高筑配套关系稳固 .......................................16微特电机行业情况：机电转换枢纽，多领域渗透驱动技术升级 ....................... 19特种动力基石，从舵机到姿态控制构筑作战优势 ...........................................19公司业务分析： ............................................................... 22盈利预测 ..................................................................... 25假设前提 .............................................................................25未来 3 年业绩预测 .....................................................................26估值与投资建议 ............................................................... 27投资建议 ........