滨江集团2025年年报点评：营收同比增长，销售排名位列前十

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 29 日 公司点评 买入 / 维持 滨江集团(002244) 最新收盘:9.4 滨江集团 2025 年年报点评：营收同比增长，销售排名位列前十  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 31.11/27.58 总市值/流通(亿元) 283.45/251.21 12 个月内最高/最低价(元) 12.8/8.9 相关研究报告 <<滨江集团 2025 年三季报点评：收入利润同比高增，土储资源优质>>--2025-11-04 <<滨江集团 2024 年报点评：归母净利润实现正增，销售排名提升>>--2025-04-29 <<滨江集团（002244）--走出杭州，广阔天地大有可为>>--2017-06-01 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110003 事件： 公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 828.88 亿元，同比增长 19.86%，归母净利润 21.16 亿元，同比下降 16.87%。 要点： 营收同比增长，减值影响归母净利润同比下滑 2025 年公司实现营业收入 828.88 亿元，同比增长 19.86%，实现归母净利润 21.16 亿元，同比下降 16.87%，利润同比下滑主要原因包括：1）公司 2025 年资产减值损失 27.9 亿元，较去年同期同比增加 19.21 亿元；2）少数股东损益为 15.24 亿元，较 24 年同期增长 22.37%。此外，公司毛利率较去年同期提高 0.68 个百分点至 13.22%。 销售排名位列前十，保持行业前列 2025 年公司实现销售额 1017 亿元，同比下降 8.9%，位列克而瑞行业销售排名第 10 名，民营企业第 1 位，在大本营杭州连续 8 年获杭州市场销售冠军。实现销售面积 238.4 万平方米，同比增长 1.06%，签约均价同比降低 9.85%至 4.27 万元/平方米，但仍高于其他房企水平。2026 年公司销售目标为实现销售额 800 亿元左右，销售排名全国前 15，销售份额占全国 1%左右。 拿地深耕杭州，土地储备保持区域聚焦 拿地方面， 2025 年公司新增土地储备项目 26 个，新增项目计容建筑面积合计 172.3 万平方米，总土地款 487 亿元，权益土地款 192 亿元。其中杭州土地市场占有率 33%，继续保持领先地位。截止 2025 年末，公司土地储备中杭州占 79%，浙江省内其他城市占比 13%，浙江省外占比 8%。良好的区域布局，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供有力保障。2026 年投资区域布局目标上，杭州占比 60%，省内占比 20%，省外占比20%，省外重点为上海。 有息负债规模和融资成本延续下降态势 截至 2025 年末，公司权益有息负债 262 亿元，较年初下降 43 亿元，公司并表有息负债规模 336.95 亿元，较 24 年末下降 37.39 亿元。其中银行贷款占比 83.2%，直接融资占比 16.8%，债务结构合理。截至 2025 年末，公司“三道红线”保持绿档，扣除预收款后的资产负债率为 57.32%，净负债率为 6.35%，现金短债比为 3.98 倍，平均融资成本为 3.0%，较 2024年末同比下降 0.4 个百分点，延续下降态势。2026 年公司计划继续降低有息负债水平，目标是降至 230 亿元左右，以及继续降低融资成本，把直接融资比例控制在 20%以内。 (10%)(2%)6%14%22%30%25/4/2825/7/925/9/1925/11/3026/2/1026/4/23滨江集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 投资建议： 公司作为民营房企龙头，销售位于行业前列，深耕优质区域，拿地积极 ， 土 地 储 备 资 源 优 质 ， 融 资 成 本 持 续 下 降 ， 我 们 预 计 公 司2026/2027/2028年归母净利润为23.45/25.08/25.29亿元，对应26/27/28年 PE 分别为 12.47X/11.66X/11.56X，持续给予“买入”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 82,888 72,075 71,011 69,017 营业收入增长率(%) 19.86% -13.05% -1.48% -2.81% 归母净利（百万元） 2,116 2,345 2,508 2,529 净利润增长率(%) -16.87% 10.82% 6.93% 0.86% 摊薄每股收益（元） 0.68 0.75 0.81 0.81 市盈率（PE） 13.82 12.47 11.66 11.56 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 37,140 30,574 36,459 38,660 41,768 营业收入 69,152 82,888 72,075 71,011 69,017 应收和预付款项 694 474 457 374 324 营业成本 60,481 71,932 62,786 61,869 59,955 存货 148,517 112,745 105,413 103,434 99,540 营业税金及附加 647 725 721 710 656 其他流动资产 40,844 32,173 31,751 31,191 30,301 销售费用 857 1,082 930 909 877 流动资产合计 227,195 175,966 174,080 173,658 171,933 管理费用 544 603 519 504 490 长期股权投资 17,875 18,703 19,403 20,103 20,803 财务费用 479 488 457 395 365 投资性房地产 9,685 10,116 10,616 11,126 11,646 资产减值损失 -869 -2,790 -900 -690 -730 固定资产 1,079 759 576 453 340 投资收益 955 926 793 852 897 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 8 4 5 4 4 无形资产开发支出 129 125 121 11