2026Q1业绩同比高增，AI业务平台及全球化战略稳步推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 29 日 公司点评 增持 / 维持 天娱数科(002354) 昨收盘:5.95 传媒互联网 2026Q1 业绩同比高增，AI 业务平台及全球化战略稳步推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 16.55/16.26 总市值/流通(亿元) 98.45/96.73 12 个月内最高/最低价(元) 8.67/5.36 ◼ 相关研究报告 《2025Q3 业绩环增，空间智能平台Behavision 持续迭代》--2025-10-29 《2025H1 扭亏为盈，“具身智能”及“物理 AI”布局稳步推进》--2025-08-25 《25Q1 营收同增，具身智能战略布局持续推进》--2025-04-24 《24Q3 营收同增，AI 推动三大业务平台持续发力》--2024-10-23 《24Q1 业绩同比增长，数字平台赋能营销业务》--2024-05-07 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 ◼ 证券分析师：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526020001 事件： 公司 2025 年实现营收 20.8 亿元，同比增长 31.6%；归母净利润-4885 万元、归母扣非净利润-1.17 亿元，两者去年同期分别为-1.18、-1.95 亿元。2026Q1 实现营收 5.47 亿元，同比增长 12.8%；归母净利润 3024 万元，同比增长 477%；归母扣非净利润 3075 万元，同比增长 459%。 ➢ 25 年资产减值使业绩承压，26Q1 毛利率改善驱动业绩同比高增 2025 年公司营收同比高增，主要得益于主要营收来源数据流量业务营收增长；归母净利润亏损，主要系计提应收账款减值损失 9540 万元，商誉减值损失 4498 万元、长期股权投资减值损失 2583 万元。2026Q1 数据流量业务增长持续推动公司营收同比增长，同时归母净利润增幅较大，主要系 AI 驱动的降本增效措施持续落地，带来毛利率改善。 ➢ AI 大模型矩阵赋能四大业务平台高质量发展 公司依托以天星大模型为技术底座，自研智者千问大模型、智慧广告大模型、Behavision 空间智能大模型、智慧能源大模型共同构成的模型矩阵，构建 AI 营销、AI 应用分发、空间智能 MaaS、AI 售电等业务平台。具体来看：1）AI 营销平台：完善智能体能力体系，提升全链路经营效率；推出影视级 AI 长视频创编平台 CineART、AI 素材管理平台 Flint 赋能内容创作。截至 2025 年，AI 生成视频超 12.5 万支，营销流程自动化创建投放计划 1.4 亿条。2）AI 应用分发平台：已从通用应用分发向 AI 应用分发延伸。截至 2025 年，平台总注册用户达 3.62 亿人，较 2024 年末增长2469 万人。3）空间智能 MaaS 平台：增强平台通用化输出与多场景适配能力，推出 DotClub 开放式 3D 内容生态平台，支持“3D 模型生成-模型交易-实体打印”应用。目前平台已累计沉淀 150 万条 3D 数据与 518 万条多模态数据。4）AI 售电平台：提供电力交易场景下的智能决策能力。2025年累计签约用户 357 家，签约电量 7.53 亿千瓦时。 ➢ 全球布局持续推进，AI 服务出海驱动海外营收高增 公司全球化战略持续推进，2025 年海外业务营收达 5737 万元，同比增长568%。业务从“产品出海”向“AI 服务出海”逐步延伸，具体来看：1）AI 营销：面向出海客户打造 Flow 工作流引擎，实现“采集-创作-沉淀-发布-运营-转化”的全链路自动化服务；推动 AI 营销业务在东南亚市场落地，为 3C 数码、家电、快消等行业品牌提供服务。2）AI 应用分发：海外平台 3uTools 依托数据智能分析能力，持续完善应用推荐、内容分发和用户运营能力。截至 2025 年，平台累计注册用户达 5775 万，月均活跃用户达 232 万。3）电竞游戏：持续推动 AI 能力与游戏运营体系深度融合。2025 年《Sunvy Poker》、《飞升》、《苍穹变》等产品逐步形成覆盖多国市场的长线运营体系，其中《Sunvy Poker》全年总流水同比增长 31.8%，付费用户数提升至 6.26 万人。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 ➢ 盈利预测、估值与评级 依托 AI 大模型矩阵，公司四大业务平台高质量发展推动数据流量业务增长。同时，全球化战略推进有望贡献增长新动能。因此，我们预计公司2026-2028 年营收分别为 23.2/25.5/27.8 亿元，对应增速 11.8%/ 9.94%/8.96%，归母净利润分别为 1.02/1.13/1.23 亿元，对应增速-/ 11.3%/9%。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 AI 行业技术发展不及预期的风险，公司 AI 及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2077 2322 2552 2781 营业收入增长率(%) 31.57% 11.78% 9.94% 8.96% 归母净利（百万元） -49 102 113 123 净利润增长率(%) - - 11.27% 9.00% 摊薄每股收益（元） -0.03 0.06 0.07 0.07 市盈率（PE） -183 88 79 73 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 311 382 440 565 697 营业收入 1579 2077 2322 2552 2781 应收票据及账款 455 544 605 665 724 营业成本 1217 1551 1700 1868 2033 预付账款 48 81 63 70 76 税金及附加 4 4 4 5 5 其他应收款 18 21 34 37 40 销售费用 121 157 144 179 217 存货 17 24 24 27 29 管理费用 169 248 195 214 234 其他流动资产 118 29 65 72 78 研发费用 52 37 35 38 42 流动资产总计 967 1081 1231 1435 1645 财务费用 -2 5 1 -1 -2 长期股权投资 83 51 58 66 75 资产减值损失 -78 -74 -67 -64 -64 固定