业绩稳健增长，多款SLG储备有望开启新品周期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 28 日 公司点评 增持 / 维持 三七互娱(002555) 昨收盘:21.15 传媒互联网 业绩稳健增长，多款 SLG 储备有望开启新品周期 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 22.12/15.87 总市值/流通(亿元) 467.9/335.7 12 个月内最高/最低价(元) 31.01/13.77 ◼ 相关研究报告 《24 年前三季度营收同增，关注自研新游上线进展》—2024-10-31 《24Q2 业绩企稳，连续分红回馈投资者》—2024-08-27 《新游储备丰富，连续分红提升长期投资价值》—2024-04-30 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 ◼ 证券分析师：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190526020001 事件： 公司 2025 年实现营收 159.66 亿元，同比下降 8.46%；归母净利润 29.00亿元，同比增长 8.50%；归母扣非净利润 28.45 亿元，同比增长 9.81%。2026Q1 实现营收 37.20 亿元，同比下降 12.32%；归母净利润 8.73 亿元，同比增长 59.02%；归母扣非净利润 6.10 亿元，同比增长 13.68%。 ➢ 25 年业绩稳健，26Q1 新游增量及投资收益推动利润同比高增 2025 年公司营收小幅下滑，而归母净利润同比稳健增长，主要系存量游戏进入稳定运营期，互联网流量费用减少使得销售费用同比下降20.10%。2026Q1 归母净利润同比高增，主要系：1）存量游戏长线运营：《寻道大千》、《Puzzles＆Survival》等游戏通过科学管理营销策略与持续优化资源配置，推动运营效率提升；2）新游戏贡献增长：2025年下半年以来，多款上线新游《斗罗大陆：猎魂世界》、《生存 33 天》、《Last Asylum:Plague》等贡献业绩增量；3）投资收益高增：公司通过联营企业投资的智谱股票股价上涨，使得投资收益增加 3.26 亿元，同比增长 981.35%。 ➢ SLG 等新游储备丰富，AI 布局赋能主业增效 储备游戏方面，公司持续深耕 SLG、MMORPG、模拟经营及休闲等核心品类，已储备超过 20 款自研或代理游戏，其中包含《荒漠沙舟》、《代号 YCSLG》等 7 款 SLG，《斗破苍穹：斗帝之路》、《斗罗大陆：传承》等 13 款 RPG。同时，2026Q1《斗罗大陆：启程》、《小头盔大冒险》获得国内游戏版号。AI 方面，公司内部已构建以 AI 能力底座为核心、涵盖智能化产品层与业务应用层的 AI 架构，形成游戏研运全链路 AI赋能体系。目前公司自上而下的 AI 渗透率已超过 90%。此外，公司通过直接或间接的方式投资包括智谱华章、月之暗面、百川智能、爱诗科技等多家 AI 大模型及应用层公司，持续深化 AI 与主营业务协同。 ➢ 持续现金分红积极回馈投资者 2025 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4 元，合计拟派发现金红利 8.80 亿元。包括此前的第一季度、半年度、第三季度现金分红，公司 2025 年现金分红合计预计为 22.66 亿元，现金分红比例为78.14%。2026Q1，公司实控人、董事长李卫伟提议向全体股东每 10 股派发现金红利 2.10 元。此外，公司拟 2026 年半年度、第三季度结合未分配利润与当期业绩进行现金分红。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司存量游戏长线运营稳健，且多款新游戏贡献增量。未来，丰富的游戏储备有望推动新产品周期开启，关注后续新游上线节奏及表现。因此，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 178/192/203 亿元，对应增速 11.6%/7.76%/5.84%，归母净利润分别为 31.7/34.2/36.6 亿 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 元，对应增速 9.43%/7.74%/7.03%。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 15966 17815 19197 20319 营业收入增长率(%) -8.46% 11.58% 7.76% 5.84% 归母净利（百万元） 2900 3174 3419 3660 净利润增长率(%) 8.50% 9.43% 7.74% 7.03% 摊薄每股收益（元） 1.31 1.43 1.55 1.65 市盈率（PE） 16 15 14 13 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 5059 4124 2329 4390 6269 营业收入 17441 15966 17815 19197 20319 应收票据及账款 1213 1122 1361 1467 1552 营业成本 3727 3854 4365 4887 5170 预付账款 730 934 1006 1084 1147 税金及附加 44 52 57 61 65 其他应收款 43 50 50 53 57 销售费用 9712 7760 8462 9023 9550 存货 0 475 179 201 212 管理费用 516 552 606 634 650 其他流动资产 3291 4067 3983 4042 4089 研发费用 646 686 748 787 813 流动资产合计 10335 10770 8907 11236 13327 财务费用 -161 -151 75 -12 -19 长期股权投资 446 541 543 544 545 资产减值损失 -56 -1 -60 -64 -68 固定资产 1083 906 749 591 432 信用减值损失 21 -8 -1 -1 -1 在建工程 0 24 20 16 12 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 1889 1385 1106 828 549 投资收益 111 172 132 132 132 长期待摊费用 67 126 63 0 0 公允价值变动损益 -31 0 24 -2 7 其他非流动资产 5762 8563 8460 8357 8254 资产处置收益 1 0 1 1 1 非流动资产合计 9247 11545 10940 10335 9792 其他收益 88 33 77 77 77 资产总计