保利发展2026年一季报点评：营收和归母净利润同比承压，货币资金余额充足

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 29 日 公司点评 买入 / 维持 保利发展(600048) 最新收盘:6.14 保利发展 2026 年一季报点评：营收和归母净利润同比承压，货币资金余额充足  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 119.7/119.7 总市值/流通(亿元) 734.99/734.99 12 个月内最高/最低价(元) 8.71/5.47 相关研究报告 <<保利发展 2025 年报点评：销售规模稳居行业首位，拿地聚焦核心城市>>--2026-04-22 <<保利发展 2025 年三季报点评：营收利润同比承压，拿地规模保持稳健>>--2025-10-25 <<保利发展 2025 年中报点评：营收业绩短期承压，融资渠道畅通>>--2025-09-24 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110003 事件： 公司发布 2026 年一季报，2026 年一季度公司实现营业收入 457.3 亿元，同比下降 15.74%，归母净利润 9.16 亿元，同比下降 57.06%。 要点： 营收和归母净利润同比承压 受到公司房地产项目结转规模下降影响，2026 年一季度公司营收同比下降 15.74%，实现归母净利润 9.16 亿元，同比下降 57.06%。公司归母净利润降幅更大主要原因包括：1）市场出现波动背景下，结转毛利率下降，毛利率较去年同期下降 2.62 个百分点至 13.50%；2）2026 年一季度投资净收益为-0.54 亿元，而去年同期为 1.39 亿元；3）2026 年一季度公司信用减值损失较去年同期多损失 3120.69 万元。 受行业低迷影响，销售规模小幅减少 2026 年一季度公司实现签约金额 517.82 亿元，同比减少 17.84%，实现签约面积 233.23 万平方米，同比减少 24.79%，签约均价同比提升 8.52%至 2.22 万元/平方米。据克而瑞数据，公司全口径销售金额位于行业第一，权益销售额为 407 亿元，销售权益比为 78.65%，同比下降 0.08 个百分点。此外，公司积极优化销售资金回笼全流程管控体系，一季度公司实现销售回笼 471.58 亿元，销售回笼率 91.07%。 拿地聚焦核心城市，土地资源优质 2026 年一季度公司新增 6 个项目，拓展总地价 126.94 亿元，总计容面积 56.03 万平方米，同比分别下降 29.6%和 44.1%，拓展金额权益比为96%，较 2025 年度提升 9 个百分点，且地块均位于一二线城市，积极为公司后续发展储备资源。2026 年一季度，公司新开工面积 68 万平方米，同比减少 59%，竣工面积 195 万平方米，同比减少 73%。截至一季度末，公司共有在建拟建项目 472 个，在建面积 4080 万平方米，待开发面积 4588万平方米。 融资渠道保持畅通，货币资金余额充足 公司已有融资渠道保持畅通，去年公司成功发行国内首单 85 亿现金类定向可转债，6 年期综合成本仅 2.32%，同时公司完成 110 亿元中期票据和 45 亿元公司债发行。截至 2026 年一季度末，公司货币资金余额1275.63 亿元，较年初增加 46.57 亿元，占总资产比例超 10%，归属于上市公司股东的净资产为 1940.54 亿元，较年初上升 0.57%，资产负债率为72.26%，较年初下降 0.36 个百分点。 (40%)(26%)(12%)2%16%30%25/4/2925/7/1125/9/2225/12/426/2/1526/4/29保利发展沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 投资建议： 公司作为央企信用资质好，龙头地位保持稳固，销售金额维持行业第一，拿地新增项目聚焦核心城市，土储结构持续优化，融资渠道畅通，融资成本低，未来随着行业集中度提高，公司具备竞争优势，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为18.08/23.91/28.34亿元，对应26/27/28年 PE 分别为 40.66X/30.74X/25.93X，持续给予“买入”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 308,144 279,600 267,620 259,930 营业收入增长率(%) -1.13% -9.26% -4.28% -2.87% 归母净利（百万元） 1,035 1,808 2,391 2,834 净利润增长率(%) -79.31% 74.71% 32.29% 18.53% 摊薄每股收益（元） 0.09 0.15 0.20 0.24 市盈率（PE） 71.03 40.66 30.74 25.93 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 134,167 122,906 170,783 163,559 191,609 营业收入 311,666 308,144 279,600 267,620 259,930 应收和预付款项 29,049 23,597 19,297 18,958 18,629 营业成本 268,260 268,857 244,993 233,756 227,700 存货 798,559 668,175 663,425 655,409 629,925 营业税金及附加 5,904 5,740 5,284 5,219 4,999 其他流动资产 205,293 192,955 188,187 181,428 176,282 销售费用 8,893 8,735 8,220 7,761 7,538 流动资产合计 1,167,068 1,007,633 1,041,691 1,019,354 1,016,444 管理费用 5,081 4,507 4,444 4,121 3,977 长期股权投资 101,288 94,973 92,893 89,893 87,893 财务费用 4,643 3,912 5,184 4,434 4,254 投资性房地产 35,651 50,954 53,903 56,473 58,273 资产减值损失 -5,056 -6,484 -3,600 -3,500 -2,100 固定资产 5,586 7