物产中大，2025年报点评，净利润同比增17.7%，继续提质增效

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 02 日 公司点评 增持 / 维持 物产中大(600704) 昨收盘:5.12 物产中大，2025 年报点评,净利润同比增 17.7%，继续提质增效 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 51.71/51.71 总市值/流通(亿元) 264.76/264.76 12 个月内最高/最低价(元) 6.44/4.86 相关研究报告 <<物产中大，2025Q3 点评，前三季度归母净利，同比增 30.9%>>--2025-11-06 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，物产中大披露 2025 年报。报告期内，实现营收 5965 亿，同比-0.51%；归母净利润为 36.2 亿，同比+17.7%；扣非后的归母净利为 28.6 亿，加权 ROE 为 8.7%。 分红政策，公司 25 年派发现金股息约 11.37 亿人民币，约占当年度净利润比例的 31.4%；全年分红 2 次，累计每股约 0.22 元（含税）;若以年报披露日 A 股的股价计算，分红对应股息率约为 4.37%。 2026 第一季度报告披露，营收 1342 亿，同比+0.8%；扣非后的归母净利润 8.46 亿，同比-7.03%。 ■ 点评 物产中大是中国供应链集成服务引领者，坚持发展“一体两翼”战略，是首批国家级供应链创新与应用示范企业。根据 2025 年披露的收入结构拆分： >>供应链板块，营收 5522 亿，营收占比 92.6%；毛利金额 74.5亿，毛利占比 54.4%。货品种类中，金属材料品种营收 3306 亿占比最高，其余品种包括化工、整车及后服务、煤炭等。 >>高端制造板块，营收 335.5 亿，营收占比 5.6%；毛利金额 49亿，毛利占比 35.8%。产品包括：线缆、轮胎、铝镁新材料等。 >>金融服务板块，营收 106.7 亿，营收占比 1.8%；毛利金额 13.5亿，毛利占比 9.8%。 ■ 投资评级 公司已披露未来三年的提质增效方案，包含主业高质量发展、提升分红率、优化分红节奏、常态化股份回购注销等。我们认为这些措施落地后，能有效提升公司价值。继续推荐，维持“增持”评级。 ■ 风险提示 大宗价格与期货衍生品的套保风险；国际贸易及制造竞争的风险； ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 5964.63 6021.46 6071.54 6118.59 YOY，% -0.51% 0.95% 0.83% 0.77% 归母净利（亿元） 36.23 38.96 42.21 46.09 YOY，% 17.68% 7.52% 8.35% 9.20% 摊薄每股收益（元） 0.70 0.75 0.82 0.89 A 股市盈率（PE） 7.31 6.80 6.27 5.74 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 s(10%)(2%)6%14%22%30%25/5/625/7/1625/9/2525/12/526/2/1426/4/26物产中大沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 物产中大，2025 年报点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 235.24 286.61 284.28 293.19 302.56 营业收入 5,995.20 5,964.63 6,021.46 6,071.54 6,118.59 应收和预付款项 368.76 446.62 411.65 421.01 427.52 营业成本 5,864.40 5,827.71 5,877.25 5,921.92 5,960.62 存货 388.80 448.53 421.50 429.71 435.21 营业税金及附加 7.39 7.69 7.52 7.65 7.72 其他流动资产 170.11 213.30 208.44 210.61 211.96 销售费用 28.00 26.49 27.38 27.52 27.67 流动资产合计 1,162.91 1,395.06 1,325.86 1,354.52 1,377.26 管理费用 37.54 37.04 37.74 37.93 38.23 长期股权投资 138.01 143.77 143.77 143.77 143.77 财务费用 13.26 15.99 15.20 15.24 15.20 投资性房地产 47.49 31.72 31.72 31.72 31.72 资产减值损失 -9.31 -11.39 -7.54 -6.37 -6.14 固定资产 144.28 142.93 131.55 120.42 109.48 投资收益 28.70 42.52 33.48 32.18 31.20 在建工程 10.79 17.74 16.40 15.35 14.56 公允价值变动 3.21 -2.45 0.95 0.65 0.95 无形资产开发支出 44.30 42.67 41.11 39.53 37.93 营业利润 64.44 69.92 75.58 81.45 88.72 长期待摊费用 6.37 6.31 4.81 3.31 1.81 其他非经营损益 0.44 0.15 0.57 0.41 0.42 其他非流动资产 1,367.54 1,624.79 1,560.28 1,578.58 1,593.44 利润总额 64.88 70.07 76.15 81.86 89.14 资产总计 1,758.79 2,009.92 1,929.63 1,932.68 1,932.70 所得税 15.10 15.20 16.85 17.94 19.34 短期借款 217.83 369.98 369.98 370.18 370.68 净利润 49.78 54.87 59.30 63.92 69.80 应付和预收款项 344.92 369.56 356.08 362.63 365.88 少数股东损益 18.99 18.64 20.34 21.71 23.71 长期借款 44.40 46.72 46.72 46.72 46.82 归母股东净利润 30.7