2026Q1业绩大幅改善，关注储备影片及AI电影上映节奏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 30 日 公司点评 增持 / 维持 博纳影业(001330) 昨收盘:8.05 传媒互联网 2026Q1 业绩大幅改善，关注储备影片及 AI 电影上映节奏 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.75/11.63 总市值/流通(亿元) 110.7/93.6 12 个月内最高/最低价(元) 13.72/4.34 ◼ 相关研究报告 《2025Q3 业绩环比改善，AI 影视布局持续发力》--2025-10-31 《电影及剧集稳步推进，AI 业务完成战略升级》--2025-08-31 《电影储备丰富，持续推进品类扩张及“AI+影视”战略》--2025-04-30 《立足主旋律电影，积极探索品类扩张与AI 赋能》--2024-12-30 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编码：S1190523060001 ◼ 证券分析师：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 分析师登记编码：S1190526020001 事件： 公司 2025 年实现营收 12.5 亿元，同比下降 14.28%；归母净利润-14.6 亿元、归母扣非净利润-14.2 亿元，两者去年同期分别为-8.67、-9.73 亿元。2026Q1 实现营收 2.77 亿元，同比下降 47.2%；归母净利润-4427 万元、归母扣非净利润-5367 万元，两者去年同期分别为-9.55、-9.84 亿元。 ➢ 2026Q1 归母净利润亏损同比大幅缩窄 2025 年公司归母净利润亏损同比扩大，主要系：1）上映电影成本较高，相应结转成本使得营业成本同比增长；同时，增加电影宣发费用使得销售费用同比大幅增长。而影片受到市场表现波动的影响，票房未能覆盖上述成本。2）存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达-4.55 亿元，高于去年同期的-4.03 亿元。2026Q1 公司营收同比下降，主要系影院及院线业务营收受电影大盘下滑影响下降；归母净利润亏损同比大幅缩窄，主要系无主投电影上映，使得结转成本及计提库存影片减值减少。 ➢ AI 影剧业务持续推进，已储备 4 部 AI 电影项目 2025 年，公司 AI 影视剧业务实现营收 239 万元。公司正依托“电影工业化体系+生成式 AI 技术”的双重能力，构建以 AI 应用为能力底座、以 IP电影为价值出口、以 AI 影剧及电影前后期技术解决方案为延伸的业务布局。在 AI 应用方面，公司推出自研“博卡电影云片场”和“博乐一键 AI短剧”应用工具，通过接入全球顶尖的多模态模型，并融合影视内容制作工作流的真实需求，深度赋能 AI 影剧创作。目前两款应用均已面向创作者开放使用。在 AI 电影方面，目前公司已储备 4 部 AI 电影项目，其中，东方超写实灵智共创长篇电影《三星堆：未来往事》已通过国家电影局的内容审查并取得龙标，预计于 2026 年正式上映；改编自《聊斋志异》的动画《中华志怪之罗刹海市》已立项公示；科幻电影《计划外：广寒行动》、《东风必达》正在积极筹备和立项备案中。关注未来公司 AI 应用落地情况，及 AI 电影制作及上映进展。 ➢ 储备影片蓄势待发，多部剧集处筹备阶段 电影方面，目前公司多个电影项目正有序推进，其中都市爱情电影《一个男人和一个女人》、革命历史题材电影《四渡》分别定档 5 月 16 日、6 月26 日；年代谍战电影《克什米尔公主号》、犯罪悬疑电影《她杀》、《蛮荒禁地》、《欢迎来到龙餐馆》已进入后期制作阶段；《实习爱神》、《少年时代》等均按计划推进制作进度。关注各储备影片的上映节奏及电影票房表现。剧集方面，公司积极拓展长中短剧市场。在长剧上，多部现实和历史题材电视剧处在筹备阶段。在短剧上，与红果短剧、浙江卫视联合出品的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 聚焦网络暴力现实议题的悬疑短剧《天罗地网》已上线播出。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司电影储备丰富，《四渡》定档，《克什米尔公主号》、《她杀》均已进入后期制作阶段。此外，4 部 AI 电影项目亦同步推进制作，同时自研“博卡电影云片场”和“博乐一键 AI 短剧”应用工具已开放使用，有望推动AI 影视剧业务增长。因此，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为16.5/20.8/23.3 亿元，对应增速 31.8%/26.1%/12.1%，归母净利润分别为1.38/2.25/2.77 亿元，对应增速-/63.3%/23.1%。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1253 1651 2082 2334 营业收入增长率(%) -14.28% 31.82% 26.09% 12.07% 归母净利（百万元） -1464 138 225 277 净利润增长率(%) - - 63.32% 23.09% 摊薄每股收益（元） -1.07 0.10 0.16 0.20 市盈率（PE） -8 80 49 40 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1485 1234 165 208 233 营业收入 1461 1253 1651 2082 2334 应收票据及账款 492 406 566 714 800 营业成本 1472 1837 921 1208 1400 预付账款 1831 1032 1548 1951 2187 税金及附加 44 48 50 62 70 其他应收款 279 247 308 388 435 销售费用 58 157 99 119 133 存货 881 598 655 858 995 管理费用 238 228 198 208 210 其他流动资产 722 261 412 520 582 研发费用 0 0 0 0 0 流动资产合计 5689 3779 3654 4640 5232 财务费用 234 181 136 130 94 长期股权投资 533 430 399 368 337 资产减值损失 -403 -455 -66 -42 -35 固定资产 2643 2246 1770 1295 819 信用减值损失 -120 -81 -127 -161 -180 在建工程 5 0 0 0 0 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 10 8 5 1 -2 投资收益 108 -84 26 26 26 长期待摊费用 7