电子行业：大基金二期继续加码支持半导体产业发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  大基金二期持续加码，推测存储有望成为重点投资方向 大基金二期大手笔加持，预计 3 月底开始实质投资。2019 年 10 月 22 日，大基金二期注册成立，注册资本 2041.5 亿元，按照撬动比例 1:3 计算，所撬动的社会资金规模可达6000 亿元以上。与大基金一期总投资 1387 亿、撬动 5145 亿地方及社会资金相比，二期在资金规模上远超一期。我们推测存储将有望成为二期重点投资方向，主要基于大陆存储产业呈现“大市场”+“低自给率”特征及大陆逻辑产业已具有相对较高的自给率。存储是是全球最大的半导体细分市场，2018 年市场规模高达 1650 亿美金，占半导体整体市场的比例约为 35%。在存储器领域，DRAM 和 NAND 分别占据 58%和 40%的份额。中国作为全球第一大 DRAM 和第二大 NAND 细分市场，自给率几乎均为零。存储行业亟待发展，大基金二期有望重点支持。大基金一期主要聚焦逻辑 IC，从设计、制造到封测环节均已取得显著进步。此外，一期对特色工艺也进行了扶持，包括化合物半导体供应商三安光电、功率半导体供应商士兰微等。除存储外，我们认为大基金二期仍将持续注入半导体多细分领域。  存储产业链有望受益，看好各环节龙头公司发展 存储器产业链较长，涉及多个环节，大陆企业已在设备、材料、设计、制造、封测端积极布局。1）IDM：长鑫和长存是国家战略级项目，分别聚焦 DRAM 和 NAND 领域，将引领大陆存储产业发展，打破国外垄断。按照规划，长鑫将于 2019 年年末、2020、2021、2022 年分别占全球 DRAM 产能的比例将依次达到 2%、3%、6%和 8%，长存将于 2019 年年末、2020 年、2021 年、2022 年和 2023 年分别占全球总产能的比例将有望依次达 1%、5%、7%、10%、16%。2）设备：大陆中微北创在刻蚀设备领域占有一席之地，存储器 ATE 测试设备商精测电子、测试机供应商长川科技、清洗设备商盛美半导体和至纯科技、CVD 供应商沈阳拓荆等已逐步崛起，有望助力存储产业发展。3）材料：大陆 IC 载板发展较为迅速，其他材料如硅片、靶材、特种气体、抛光垫等已积极布局。4）设计：兆易创新、北京君正、澜起科技已积极布局。5）封测：国内具备 DRAM封测能力供应商包括深科技、通富微电、华天科技和太极实业。  逻辑IC设计、制造、封测等环节仍具有广阔成长空间，大基金仍有望持续重视 国内厂商在设计、制造和封测环节占据一定份额，但仍有较大提升空间。1）IC 设计环节，大陆 IC 设计厂商华为海思、紫光展锐、韦尔股份、汇顶科技等相较全球巨头的体量规模仍有较大提升空间。2）晶圆制造环节，2019Q3 全球排名前 10 中大陆中芯国际和华虹半导体分别排名全球第五和第九，市占率分别为 4.4%和 1.3%。3）IC 封测环节，2019Q3 全球排名前 10 中，大陆长电科技、通富微电和天水华天分别排名第三、第六和第七，市占率分别为 16.8%、5.9%和 5.4%，此外国内的封测厂商还有晶方科技和太极实业。半导体属于技术密集型产业，行业竞争激烈，必然需要持续性的政策、资金扶持，预计大基金二期将继续加码芯片设计、制造和先进封测领域，支持龙头企业做大做强。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】政策加码 5G 新基建，PCB等受益 2.【民生电子】散热行业深度报告：5G散热需求倍增，行业增长剑已在弦 -20%30%80%19-0319-0619-0919-1220-03电子 沪深300 [Table_Title] 电子 行业研究/动态报告 大基金二期继续加码支持半导体产业发展 动态研究报告/电子 2020 年 03 月 16 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/电子  投资建议 存储各环节重点推荐：封测端通富微电，材料&设备端深南电路，设计端兆易创新、澜起科技等。 存储各环节建议重点关注：1）封测端：深科技、华天科技、太极实业；2）材料&设备端：江丰电子、华特气体、精测电子、中微公司、北方华创、长川科技、至纯科技；3）设计端，北京君正等。 此外仍重点推荐半导体领域优质公司韦尔股份、汇顶科技，建议重点关注半导体领域优质公司三安光电等。  风险提示 大基金二期投资进度可能不及预期、国内相关企业技术发展和市场开拓可能不及预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 3 月 13 日 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 603986 兆易创新 310.62 2.02 2.94 3.79 154 106 82 推荐 688008 澜起科技 86.56 0.83 1.03 1.23 104 84 70 推荐 300233 北京君正 108.38 0.28 1.14 1.46 310 47 36 未评级 002156 通富微电 24.95 0.01 0.40 0.71 2495 62 35 推荐 000021 深科技 17.76 0.00 0.00 0.00 0 0 0 未评级 600667 太极实业 13.50 0.29 0.00 0.00 47 0 0 未评级 002185 华天科技 13.34 0.11 0.24 0.31 69 55 43 未评级 300604 长川科技 27.20 0.04 0.38 0.60 586 71 46 未评级 300567 精测电子 73.39 1.07 1.72 2.27 51 43 32 未评级 603690 至纯科技 35.08 0.46 0.82 1.20 76 43 29 未评级 688268 华特气体 61.15 0.76 0.99 1.23 68 62 50 未评级 002916 深南电路 258.58 3.63 4.86 6.12 71 51 41 推荐 300666 江丰电子 63.38 0.29 0.29 0.39 148 220 163 未评级 002371 北方华创 133.40 0.62 1.06 1.54 140 125 87 未评级 688012 中