公司信息更新报告：Q1业绩有所承压，尊界2.0时代将开启

汽车/商用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 江淮汽车（600418.SH） 2026 年 05 月 06 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 47.34 一年最高最低(元) 58.81/34.10 总市值(亿元) 1,067.13 流通市值(亿元) 1,033.91 总股本(亿股) 22.54 流通股本(亿股) 21.84 近 3 个月换手率(%) 87.59 股价走势图 数据来源：聚源 《尊界 S800 销量持续爬坡，35 亿定增注册获同意—公司信息更新报告》-2026.1.9 《9 月尊界 S800 交付量快速爬坡，有望支撑订单积累—公司信息更新报告》-2025.10.14 《尊界开启科技豪华新时代，S800 大定表现迎开门红—公司首次覆盖报告》-2025.8.28 Q1 业绩有所承压，尊界 2.0 时代将开启 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 徐剑峰（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790525090004  Q1 营收同比增长，业绩受汇兑损失及合联营企业亏损等影响有所承压 公司发布 2026 年一季报，Q1 实现营收 114.77 亿元，同比+16.9%；归母净利润-6.06 亿元（2025Q1 为-2.23 亿元），业绩承压主要系汇兑损失较大导致财务费用率同比+3.0pct 至 0.9%，同时大众安徽继续承压导致合联营企业投资损失扩大0.61 亿元至 2.00 亿元。此外，尊界广宣等费用预计较高，导致 Q1 销售费用率同环比+3.2pct 至 6.5%，但环比-1.8pct。鉴于尊界 S800 Q1 销量及新车上市进展略不及预期，我们下调公司 2026-2027 年业绩预测并新增 2028 年业绩预测，预计公司 2026-2028 年业绩分别为 17.10(-4.5)/65.25(-12.4)/109.63 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 62.4/16.4/9.7 倍，考虑到公司超豪华品牌尊界盈利能力强，看好长期发展，维持“买入”评级。  Q1 尊界销量环比下滑，ASP/毛利率环比承压，但同比受 S800 带动明显提升 2026Q1，公司销量为 8.43 万辆，同环比-15.5%/-17.7%，其中尊界 S800 销量为0.37 万辆，环比-61.9%，短期有所下滑。分动力类型看，Q1 S800 纯电/增程版分别贡献 0.05/0.32 万辆的销量。受 S800 销量同比纯增量贡献、环比下滑影响，公司 Q1 单车均价为 13.62 万元，同环比+3.8/-1.7 万元；毛利率为 11.4%，同环比+1.3pct/-3.8pct。  尊界 2.0 时代将开启，静待产品矩阵完善后销量更上一层楼 4 月 26 日，公司与华为签署《联合创新合作协议》。此次签约标志着双方战略合作进入全面纵深阶段，将以技术共研、产业链共融、品牌共塑为核心，推动尊界品牌向中国超豪华智能汽车引领者加速迈进。此次双方签约显示尊界将进入 2.0时代。截至 3 月底，尊界 S800 累计交付量已突破 1.6 万辆，连续 7 个月稳居中国百万级超豪华轿车销量冠军。尊界 S800 高定版预计 6 月也将对外公布，新车定价区间预计为 150 -200 万元，继续贡献销量及业绩增量。同时，尊界计划未来推出 MPV、SUV 等更多车型，持续完善产品矩阵，销量增长可期。  风险提示：汽车销量/尊界品牌需求/大众安徽转型不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 42,202 46,569 73,685 116,422 143,063 YOY(%) -6.3 10.3 58.2 58.0 22.9 归母净利润(百万元) -1,784 -1,703 1,710 6,525 10,963 YOY(%) -1277.6 4.6 200.4 281.6 68.0 毛利率(%) 10.7 12.5 18.1 22.1 24.1 净利率(%) -4.2 -3.7 2.3 5.6 7.7 ROE(%) -16.0 -16.6 14.5 36.1 38.5 EPS(摊薄/元) -0.79 -0.76 0.76 2.89 4.86 P/E(倍) -59.8 -62.7 62.4 16.4 9.7 P/B(倍) 9.4 11.0 9.4 6.0 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-052025-092026-01江淮汽车沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 27692 28418 35605 67222 69390 营业收入 42202 46569 73685 116422 143063 现金 13256 17140 14921 43473 41427 营业成本 37701 40766 60332 90693 108574 应收票据及应收账款 3105 3061 7016 8998 10391 营业税金及附加 335 609 774 1216 1501 其他应收款 635 211 1128 988 1612 营业费用 1467 2897 4421 6752 7868 预付账款 406 282 807 914 1201 管理费用 1789 2181 3390 5123 6009 存货 3579 3013 6743 7923 9635 研发费用 1763 1809 2726 4191 5007 其他流动资产 6711 4711 4989 4926 5123 财务费用 41 -161 87 97 36 非流动资产 21390 22461 26234 33106 35038 资产减值损失 -1157 -475 -516 -582 -429 长期投资 5814 4963 3661 2659 2057 其他收益 503 749 872 708 776 固定资产 9291 8965 14095 21843 24472 公允价值变动收益 66 59 53 57 59 无形资产 3453 5212 4845 4555 4345 投资净收益 -994 -874 -463 -181 236 其他非流动资产 2831 3322 3633 4049 4164 资产处置收益 593 152 351 434 383 资产总计 49081 50880 61839