储能行业系列报告(20)：欧洲天然气库存水平低，户储需求可能迎来爆发

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 05 月 04 日 推荐（维持） 欧洲天然气库存水平低，户储需求可能迎来爆发 中游制造/电力设备及新能源 美伊冲突以来，欧洲天然气价格与电价较高点有所回落，我们分析主要是欧洲自身购气行为相对克制。但目前欧洲天然气库存已低于 2022 年同期，后续必须采取更大力度的购气行为，以备过冬。在当前供给有硬缺口的情况下，气价可能随时跳涨。冲突以来，户储经销商的需求景气度已飙升，考虑到渠道库存水平情况，新一轮的采购周期可能即将开启，对于相关企业的出货拉动值得期待。  欧洲天然气库存已低于 2022 年同期水平，气价可能随时跳涨。美伊冲突以来，欧洲天然气价格与电价较 3 月高点有所回落，我们分析原因可能主要是因为目前气价整体偏高位，欧洲并未开启囤气行为。三月中旬开始，是欧洲传统的储气季节，但过去一个多月，欧洲储气比例仅提升 4.5pct 至 33.1%，2022-2025 年同期分别提升：8.3、4.3、3.3、5.9pct；其中 2023 和 2024 年库存比例均超 55%，急购意义不大。当前欧洲天然气库存为过去 5 年最低水平，低于 2022 年同期。参考历史储气情况，11 月前欧洲需要至少达到 80%以上的储气比例，以备过冬。后续欧洲必须开启更有力度的购气行为。在中东 LNG 几乎停摆，供给有 20%硬缺口的情况下，欧洲一旦开启规模化采购，气价可能随时跳涨。  户储经销商需求飙升。受到美伊冲突影响，欧洲居民对于电价上涨的恐慌已经开始带动多家能源批发商订单量激增：德国光伏批发商 Solarhandel24 在 3月份销售额同比增长三倍以上，预计 4 月份再增长三倍；英国 OVOEnergy太阳能 4 月份销售额约为去年同期的 10 倍；欧洲最大的能源网络运营商E.ON，其屋顶太阳能系统客询量也同比翻倍。  户储需求可能迎来爆发。自 2025 年下半年，欧洲户用光储已去库完成，目前渠道库存水平健康。在当前经销商需求飙升的背景下，下游新一轮采购周期很可能即将开启，对于相关户储企业的出货拉动值得期待！  建议关注：艾罗能源、德业股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、正泰电源、首航新能、科士达、派能科技、合康新能等。  风险提示：冲突后续变化剧烈、行业政策波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 25EPS 26EPS 26PE PB 投资评级 艾罗能源 688717.SH 19.5 0.8 4.3 28 4 强烈推荐 德业股份 605117.SH 137.0 3.5 5.8 26 12 增持 阳光电源 300274.SZ 284.9 6.5 7.9 17 6 强烈推荐 固德威 688390.SH 26.3 0.6 3.7 29 9 未予评级 锦浪科技 300763.SZ 37.8 1.9 3.6 27 4 未予评级 首航新能 301658.SZ 17.4 0.4 - - 5 未予评级 正泰电源 002150.SZ 10.5 0.8 1.2 25 5 增持 科士达 002518.SZ 27.1 1.0 1.1 43 5 强烈推荐 派能科技 688063.SH 18.9 0.3 1.9 40 2 未予评级 合康新能 300048.SZ 7.3 0.1 - - 4 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元，部分盈利预测参考 WIND 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 308 5.9 总市值（十亿元） 8410.0 7.3 流通市值（十亿元） 7403.8 7.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.5 23.0 83.8 相对表现 -4.6 19.4 56.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《锂电公司一季度业绩表现亮眼，五月排产向好—动力电池及电气系统系列报告（124）》2026-05-03 2、《美国启动 765kV 输电网建设—电力设备系列报告（46）》2026-03-04 3、《中东冲突给油气能源造成冲击，或进一步刺激户储需求—储能系列报告（19）》2026-03-04 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn -20020406080100May/25Aug/25Dec/25Apr/26(%)电力设备及新能源沪深300储能系列报告（20） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 图 1：荷兰 TTF 天然气价格（欧元/MWh） 图 2：欧洲天然气库存情况 资料来源：ICE、招商证券 资料来源：Bruegel、招商证券 图 3：全球 LNG 供给 资料来源：Clarksons、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 主要公司  艾罗能源 分布式光储领先企业，深耕海外市场十余年。过去主要集中欧洲地区。上市后，公司加大研发投入，进一步丰富了产品矩阵。户储经营受澳洲等市场爆发推动，开始强劲复苏，积极布局的第二、第三曲线（工商储与大储），预计今年将迎来亮眼表现，推动公司盈利能力非线性增长。公司 Q1 还原汇兑损失后，已经实现自欧洲去库之后的单季度盈利新高。后续经营表现值得期待。  阳光电源 全球头部光储企业，布局海外储能业务十余年，在各细分场景均处于领先水平。2025 全年储能收入 372.87 亿元，占比超 4 成，盈利能力强。公司储能产品竞争力与品牌影响力位列全球头部，全球营销、渠道及服务网络健全。  德业股份 户储综合竞争力强，深耕新兴市场，掌握一定先发优势。全球销售网络布局完善，制造成本具有优势，经营效率高。  固德威 户储传统企业，渠道能力强，技术实力领先，在多个市场市占率领先。欧洲市场耕耘深、布局早，有一定先发优势。  锦浪科技 户储领先企业。在海外多个市场市占率领先，2026 年在产品上重点发力户储电池及工商储行业。公司海外工商业并网市占率高，将有效协同公司工商储产品放量。 其余相关： 首航新能、正泰电源、科士达、派能科技、合康新能等 参考报告： 储能专题十九：中东冲突给油气能源造成冲击，或进一步刺激户储需求（2026.3.4） 储能专题十八：全国容量电价政策重磅发布，大储迈向高质量发展（2026.2.1） 储能专题十七：英国发布重磅补贴，将对户储及热泵行业带来较大刺激（2026.1.26） 储能专题十六：隆基绿能进军储能行业，发力美国大储、工商储（2025.12.15） 储能专题十五：澳洲加码户储补贴（2025.12.15） 储能专题十四：数据中心配储有望迎来大发展（2025.11.03） 储能专题十三：海外储能企业梳理：非美大储市场增量明显，欧洲工商储、澳洲户储表现亮眼（2025.10.13） 储能专题十二：国内储能政策持续加码，需求将超预期且可持续（2025.9.15） 储能专题十一：欧洲工商储有望迎来需求爆发（2025.07.02） 储能专题十：海外户储与工商储市场将有所好转（2025.1.07）