经营业绩稳健增长，构建机器人业务体系

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 5 月 5 日 002850.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 190.61 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 19.3 18.2 21.0 49.7 相对深圳成指 10.0 8.4 15.3 (3.9) 发行股数 (百万) 275.75 流通股 (百万) 199.08 总市值 (人民币 百万) 52,560.72 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,070.77 主要股东 励建立 28.00% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 《科达利》20251107 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 科达利 经营业绩稳健增长，构建机器人业务体系 公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，经营业绩稳健增长。公司主营业务盈利能力保持稳健，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固，人形机器人新市场有望逐步打开；维持增持评级。 支撑评级的要点  2025 年公司归母净利润同比增长 19.87%：公司发布 2025 年年报，全年实现营收 152.13 亿元，同比增长 26.46%；实现归母净利润 17.64 亿元，同比增长 19.87%；实现扣非归母净利润 17.32 亿元，同比增长 19.96%。根据年报数据计算，2025Q4 公司实现归母净利润 5.79 亿元，同比增长27.27%，环比增长 39.50%；实现扣非归母净利润 6.04 亿元，同比增长31.64%，环比增长 47.76%。  2026 年一季度公司归母净利润同比增长 19.06%：公司发布 2026 年一季报，一季度实现营收 41.42 亿元，同比增长 37.09%；归母净利润 4.61 亿元，同比增长 19.06%，环比减少 20.40%；扣非归母净利润 4.49 亿元，同比增长 27.19%，环比减少 25.63%。  盈利能力稳健，费用控制表现优秀：2025 年，公司综合毛利率同比下降0.64 个百分点至 23.72%，综合净利率同比下降 0.69 个百分点至 11.51% 。2025 年公司期间费用率同比下降 0.16 个百分点至 9.27%，其中，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.01/-0.51/+0.49/-0.13 个百分点至0.36%/2.14%/5.80%/0.97%。  完善核心零部件布局，构建机器人业务体系：公司与苏州伟创电气科技股份有限公司等共同投资设立了苏州依智灵巧驱动科技有限公司，并签署了《合资设立公司协议》。公司机器人业务聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节以及灵巧手三大方向协同的产品布局。未来，公司将围绕机器人核心运动控制环节，持续推动机器人产业应用的落地。 估值  在当前股本下，结合公司定期报告，考虑公司产能稳健扩张，盈利能力稳健，机器人业务逐步落地，调整盈利预测，我们预计公司 2026-2028 年每股收益为 8.69/11.22/13.66 元，（原 2026-2028 年预测每股收益为8.07/9.80/-元）对应市盈率 21.9/17.0/14.0 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 12,030 15,213 20,511 25,678 30,916 增长率(%) 14.4 26.5 34.8 25.2 20.4 EBITDA(人民币 百万) 2,568 3,037 3,819 4,695 5,539 归母净利润(人民币 百万) 1,472 1,764 2,396 3,095 3,766 增长率(%) 22.5 19.9 35.8 29.2 21.7 最新股本摊薄每股收益(人民币) 5.34 6.40 8.69 11.22 13.66 原先预测摊薄每股收益(人民币) 8.07 9.80 - 调整幅度 (%) 7.7 14.6 - 市盈率(倍) 18.3 24.7 21.9 17.0 14.0 市净率(倍) 2.3 3.3 3.6 3.0 2.6 EV/EBITDA(倍) 10.6 14.1 14.1 10.9 9.6 每股股息 (人民币) 2.0 2.5 3.4 2.2 2.7 股息率(%) 2.0 1.6 1.8 1.2 1.4 资料来源：公司公告，中银证券预测 (15%)1%18%34%51%67%Apr-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 科达利 深圳成指 2026 年 5 月 5 日 科达利 2 图表 1. 2025 年业绩摘要 (人民币，百万) 2024 年 2025 年 同比(%) 营业收入 12,029.68 15,212.98 26.46 营业成本 9,099.57 11,604.57 27.53 毛利润 2,930.10 3,608.41 23.15 营业税金及附加 86.07 110.50 28.39 管理费用 318.10 325.35 2.28 销售费用 44.30 54.59 23.23 营业利润 1,718.45 2,110.96 22.84 资产减值 65.00 30.35 (53.31) 财务费用 132.69 147.89 11.45 投资收益 16.36 16.67 1.85 营业外收入 1.40 51.31 3,553.79 营业外支出 27.85 89.92 222.82 利润总额 1,692.00 2,072.35 22.48 所得税 223.83 321.41 43.60 少数股东损益 (3.46) (13.08) / 归属于母公司的净利润 1,471.63 1,764.03 19.87 基本每股收益(元) 5.44 6.45 18.57 毛利率(%) 24.36 23.72 (0.64 个百分点) 净利率(%) 12.20 11.51 (0.69 个百分点) 资料来源：iFinD，中银证券 图表 2. 2026Q1 业绩摘要 (人民币，百万) 2025Q1 2026Q1 同比(%) 营业收入 3,021.73