电子行业周报：海外CSP资本开支上修，算力硬件需求高增

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子 海外 CSP 资本开支上修，算力硬件需求高增 海外 CSP 大厂财报密集披露期，AI 驱动强劲增长，资本开支超预期。我们梳理微软、谷歌、亚马逊、META 业绩情况，可以看到 CSP 厂商在主业及 AI 核心业务上持续高速增长，在云服务、搜索、广告等各项业务上各有亮眼表现。其中以谷歌为代表的 CSP 厂商已显著持续跑出算力投入-订单增长-算力不足-资本开支上修的正反馈模型，公司表示其云订单积压规模较上季度近乎翻倍，主要受 TPU 销售驱动，且若非 AI 硬件制约，其云业务增长还将更为快速。除谷歌外，各家 CSP 厂商同样对当前增长势头的持续性展望十分乐观。资本开支方面，各 CSP 厂商对全年资本开支持续上调，预计将为 AI 算力产业链进一步注入成长动力。具体如下： 微软：微软本季度收入增长 18%，由微软云增长 29%推动。毛利率增长了 16%，所有领域均实现增长。本季度资本支出(包括以融资租赁方式获取的资产)为 319 亿美元，同比增长 49%，旨在满足客户对云服务和人工智能解决方案的需求。其中约三分之二的资本支出用于短期资产，主要是支持 Azure 平台需求的 GPU 和 CPU，以及用于发展首批应用和人工智能解决方案、产品团队的研发工作，以及持续替换即将退役的服务器和网络设备。此外公司还表示，预计 2026 年全年资本支出将达到 1900 亿美元，其中有 250 亿美元来自零部件成本涨价。艾米·胡德称鉴于需求信号上升、产品使用率的增加以及平台推动的效率提升，微软对这些投资的回报依然充满信心。 谷歌：Google Services 收入增长 16%至 896 亿美元。谷歌云业务的增长显著提速，收入增长了 63%，达到 200 亿美元，运营利润率达 33%。这一增长主要得益于谷歌云平台(GCP)在企业人工智能解决方案和企业人工智能基础设施以及核心 GCP 服务方面的提升。谷歌云订单积压规模较上季度近乎翻倍，达到约 4600 亿美元，AI 需求与张量处理器（TPU）硬件销售是主要驱动力。谷歌表示，本季度资本支出 357 亿美元，包括房地产、服务器、数据中心和其他基础设施，短期内公司面临计算资源方面的限制。如果能满足需求的话，云业务收入本会更高。 亚马逊：公司净销售额第一季度增长 17%，达到 1815 亿美元，而 2025年第一季度为 1557 亿美元。若不计本季度汇率同比变化带来的 29 亿美元有利影响，净销售额较 2025 年第一季度增长 15%。净利润第一季度增至 303 亿美元，而 2025 年第一季度为 171 亿美元。自由现金流在过去十二个月降至 12 亿美元，主要原因是物业及设备采购净额（扣除销售收益和激励金）同比增加 593 亿美元。这一增长主要反映了对人工智能的投资。相比之下，2025 年 3 月 31 日结束的过去十二个月自由现金流为 259 亿美元。亚马逊总裁兼首席执行官安迪·贾西表示：“ AWS 在庞大的业务基础上实现了 28%的增长（15 个季度以来的最快增速），芯片业务突破 200 亿美元（同比增长三位数），广告业务的滚动 12 个月营收增至 700 多亿美元，零售业务的销量增长达到15%。” META：第一季度总营收为563亿美元，按固定汇率计算同比增长33%，按实际汇率计算同比增长 29%。第一季度总支出达 334 亿美元，同比增长 35%。同比增长主要由基础设施成本和员工薪酬推动。第一季度营业利润为 229 亿美元，营业利润率达 41%。公司预计 2026 年第二季度总营收将在 580 亿至 610 亿美元之间。公司预测 2026 年的资本支出(包括金融租赁项下的本金支付)将介于 1250 亿至 1450 亿美元增持（维持） 行业走势 作者 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680525010003 邮箱：zhonglin1@gszq.com 分析师 查显彪 执业证书编号：S0680525010001 邮箱：zhaxianbiao1@gszq.com 相关研究 1、《电子：周观点：谷歌发布 TPU v8，光互联需求升级》 2026-04-25 2、《电子：周观点：产业链龙头共振，AI 需求持续高景气》 2026-04-18 3、《电子：周观点：模型升级不断，看好硬件投资机遇》 2026-04-11 -10%10%30%50%70%90%2025-052025-092025-122026-04电子沪深3002026 05 04年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 之间，较先前预测的 1150 亿至 1350 亿美元区间有所扩大。这反映出公司对今年组件价格走高的预期，同时也在一定程度上反映了为支持未来年度产能而需承担的额外数据中心成本。 相关标的：见尾页投资建议章节。 风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，地缘政治风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 002384.SZ 东山精密 买入 0.76 4.11 8.24 13.19 246.70 45.46 22.66 14.16 300476.SZ 胜宏科技 买入 4.39 11.29 18.29 24.40 71.40 29.09 17.96 13.46 300475.SZ 香农芯创 买入 1.17 12.69 16.78 21.78 133.50 13.77 10.41 8.02 601138.SH 工业富联 买入 1.72 2.64 3.28 - 47.00 23.80 19.15 - 688807.SH 优迅股份 买入 1.10 1.39 1.64 1.89 226.90 255.86 216.79 188.08 688521.SH 芯原股份 买入 -0.16 0.11 0.51 - - 2,591.56 551.19 - 603986.SH 兆易创新 买入 2.35 5.94 8.19 10.42 105.10 52.72 38.22 30.03 002371.SZ 北方华创 买入 10.18 13.05 16.49 - 39.00 41.16 32.56 - 688012.SH 中微公司 买入 3.37 5.24 6.68 8.73 104.50 71.86 56.34 43.08 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 05 04年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、海外 CSP 业绩密集发布，资本开支集体上调 ..................