通信行业周报：光通信之“成长的烦恼”

证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信 光通信之“成长的烦恼” 光通信行业正处于 AI 算力需求驱动的超级景气周期，产业链公司业绩普遍高增。但在高景气和高增长的背后，光通信企业面临着一系列“成长的烦恼”：全球化布局的阵痛、技术迭代的焦虑、供应链的紧缺、以及对于小型企业而言客户与资金的双重匮乏。 【全球化的两难：出海是必选项之一】 全球 AI 算力投资的核心客户集中在北美，海外市场空间广阔，对于国内光通信企业而言，不进入全球供应链体系，增长天花板将非常有限，全球化与出海成为必选道路之一。 怎么出海成为真正的难题，地缘政治下海外设厂、产能全球化成为刚需，而海外设厂的现实挑战重重： ➢ 良率爬坡缓慢。泰国、越南等东南亚国家是当前设厂首选，但当地产业工人基础薄弱，产线熟练度不及国内，良率往往需要更长时间才能达到国内同等水平。 ➢ 人员培训成本高昂。核心技术岗位往往需要从国内派驻，但外派人员的签证、生活安置、文化适应都是问题；当地招聘的员工则需要从零开始培训，周期长。 ➢ 当地政府关系与政策不确定性。环评审批、土地规划、劳工法规、税收政策环节均需重新适应，2025 年起全球最低税政策在泰国、新加坡、中国香港等地相继落地，亦增加企业合规成本。 【技术迭代加速：痛并快乐】 光通信正处于材料、速率、集成架构的多点突破期，技术代际切换速度加快，当前技术方案的领先优势，在颠覆性路线面前可能迅速消解。这种快速迭代是高毛利率的保障，同时也对趋势判断能力提出了要求。 ➢ 光模块速率：光模块速率迭代周期缩短，800G 和 1.6T 光模块的迭代周期从原来的 3-4 年缩短至 1-2 年； ➢ 材料平台：传统 InP（磷化铟）之外，硅光、薄膜铌酸锂、异质集成等多路线并行竞争； ➢ 技术架构：可插拔光模块仍是主流，但 CPO（共封装光学）、NPO（近封装光学）、OCS 等新架构百花齐放，一旦核心芯片厂和 CSP 大规模切换技术路线，产业链格局可能重塑。 技术代际切换已从“线性演进”转向“多点爆发”，企业面临两重焦虑：一是如何延长现有产品生命周期，二是如何避免重金投入的方向被颠覆，头部企业往往采取“多技术平台布局”策略以保持优势。 【供应链的结构性焦虑：EML、DSP、FAB 产能等核心资源获取】 1.6T 放量在即，上游核心元器件的供应面临新一轮趋紧态势。 光芯片：高速 EML 芯片产能高度集中于美日企业，传统日系大厂产能扩充策略相对保守，无法完全满足 1.6T 爆发带来的庞大缺口，高端 EML 供需出现剪刀差。 电芯片：DSP 芯片供应呈博通（Broadcom）与 Marvell（通过收购 Inphi）双寡头垄断格局，1.6T 主流方案 200GDSP 博通技术优势明显。 晶圆代工：Tower 是目前硅光流片的核心代工厂，承接大量硅光设计公司订单，增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：AI 基建：第一性原理下的能源体系重构》 2026-04-25 2、《通信：SST：供电系统里的“CPO”》 2026-04-21 3、《通信：Agent 爆发，Neocloud、AIDC、算力租赁受益》 2026-04-21 -10%30%70%110%150%190%2025-042025-082025-122026-04通信沪深3002026 04 26年 月 日 gszqdatemark P.2请仔细阅读本报告末页声明 硅光芯片所需的特殊工艺平台产能稀缺，FAB 厂排产紧张，能否提前锁定 Tower的晶圆代工产能，成为影响硅光模块实际交付能力的重要因素。 【客户与资金困境：小公司的双重缺口】 光通信市场集中度偏高的格局下，小公司面临客户拓展与资金储备的双重挤压。 ➢ 头部客户导入周期长、试错容忍度低，而缺乏标杆案例又进一步抬高获客门槛，形成负向循环。 ➢ 光通信行业是典型的“高研发投入+高资本开支”行业，建产线、做认证、备库存都需要大量前置资金。 光通信行业处于 AI 算力驱动的超级景气周期，但企业也面临诸多“成长的烦恼”。北美市场空间广阔使出海成为必选项，而海外设厂承受诸多阵痛，地缘政治放大风险；光通信技术代际切换已从“线性演进”转向“多点爆发”，企业面临当前技术方向被颠覆的焦虑；1.6T 放量在即，上游核心元器件的供应面临新一轮趋紧态势；中小企业面临客户与资金缺乏的双重困境。在全球化交付能力、技术平台化布局、供应链前瞻锁定、资金实力上建立优势的头部企业，有望持续受益于 AI带来的长期增长红利，强者恒强的格局仍将延续。 除此以外，我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 300308.SZ 中际旭创 买入 9.72 28.74 53.89 68.88 83.30 30.86 16.46 12.88 300502.SZ 新易盛 买入 9.59 22.06 42.24 57.10 63.40 24.36 12.72 9.41 300394.SZ 天孚通信 买入 3.78 3.43 4.29 - 18.10 94.55 75.58 - 002837.SZ 英维克 买入 0.62 0.96 1.32 - 126.40 99.32 72.09 - 002463.SZ 沪电股份 买入 1.92 2.40 2.92 - 25.10 42.58 35.05 - 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026