2025年报-2026年一季报点评：Q1短期波动不改长期向好趋势，分红预案传递强信心

证券研究报告·北交所公司点评报告·其他仪器仪表制造业 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 开发科技（920029） 2025 年报&2026 年一季报点评：Q1 短期波动不改长期向好趋势，分红预案传递强信心 2026 年 05 月 02 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 70.90 一年最低/最高价 70.50/114.70 市净率(倍) 2.60 流通A股市值(百万元) 9,670.17 总市值(百万元) 9,847.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 27.24 资产负债率(%,LF) 25.22 总股本(百万股) 138.89 流通 A 股(百万股) 136.39 相关研究 《开发科技(920029)：2025 业绩快报点评：产品结构优化与降本增效双驱，全年扣非归母净利润同比+22%》 2026-02-27 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,933 3,020 3,379 3,850 4,391 同比 15.02 2.99 11.87 13.95 14.05 归母净利润（百万元） 588.99 706.63 749.94 813.81 918.83 同比 21.11 19.97 6.13 8.52 12.90 EPS-最新摊薄（元/股） 4.24 5.09 5.40 5.86 6.62 P/E（现价&最新摊薄） 16.72 13.94 13.13 12.10 10.72 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026Q1 业绩同比下滑短期承压，权益分派预案传递信心。公司发布 2025年报和 2026 年一季报，2025 全年实现营业收入 30.20亿元，同比+2.99%；归属于上市公司股东的净利润 7.07 亿元，同比+19.97%；扣非归母净利润 7.15 亿元，同比+22.25%。2026Q1 实现营收 5.29 亿元，同比-34.69%；归母净利润 0.53 亿元，同比-73.67%；扣非归母净利润 0.33 亿元，同比-83.84%。公司 2026Q1 业绩同比下滑主要系：1）亚洲区域销售额较去年同期下降；2）在受外部地缘环境影响下公司海外项目交付节奏放缓；3）受人民币升值影响，公司本期末外币资产价值降低，外币应收款汇兑损失较大；4）公司巴西建厂前期投入较大。公司 2025 年权益分派预案预计派发现金红利 2.22 亿元，转增 6805 万股，呈现“高现金分红+高转增”特征，释放强信心信号。 ◼ 2025 年智能计量终端营收占比约 96%，高毛利系统软件与服务收入增速亮眼。2025 年公司智能计量终端实现营收 28.88 亿元，占总营收的96%，仍是第一大收入来源。2025 年系统软件营收 0.68 亿元，同比大幅增长 180%。2025 年服务收入 0.62 亿元，同比激增 257%，公司系统软件和服务两项业务毛利率分别达 92.60%和 95.18%，对公司整体盈利水平有较好优化作用。分区域看，2025 年公司境外营收 25.88 亿元，占比 85.68%；境内营收 4.32 亿元，同比增长 59%，公司加大国内市场开拓，国家电网、蒙西电网等主要客户的收入增加，海内外双轮驱动格局稳固。 ◼ 巴西设厂深化智能计量全球布局，持续拓展智慧水气与储能柜新增长曲线。1）智能电表先发优势：开发科技为智能计量领域领先企业，在英国、荷兰、乌兹别克斯坦等多个国家和地区成功布局，积累了成熟的跨区域市场运营经验，有望受益于全球智能电表景气周期。2）深化南美市场布局：2025 年 11 月公司公告投资约 2.84 亿在巴西建设全资子公司及生产基地，为高效履行巴西圣保罗州自来水公司水务项目提供本土化支撑；并有望凭借巴西本地化生产带来的成本优势和快速响应能力，大幅提升公司智能电表和水表在当地的市场渗透率，有效辐射南美智慧能源市场。3）拓展储能柜新业务：针对欧洲市场的高用电成本及应急电力需求，公司推出储能柜新品，聚焦服务电网侧与电源侧核心场景，完善布局覆盖智慧电力、水务、燃气及新能源的综合解决方案。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司受外部环境影响订单交付延后、汇率波动和海外建厂费用前置等因素影响业绩增速，下调 2026~2027 年归母净利润预测为 7.50/8.14 亿元（前值为 8.57/9.76 亿元），新增 2028 年预测为 9.19 亿元，对应最新 PE 为 13/12/11x，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28开发科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 开发科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,166 4,689 5,333 6,052 营业总收入 3,020 3,379 3,850 4,391 货币资金及交易性金融资产 2,718 3,160 3,729 4,392 营业成本(含金融类) 1,833 2,090 2,422 2,777 经营性应收款项 961 977 1,010 1,034 税金及附加 18 20 23 26 存货 387 427 454 476 销售费用 153 169 193 220 合同资产 0 0 0 0 管理费用 71 84 96 110 其他流动资产 101 125 139 150 研发费用 168 176 204 233 非流动资产 515 551 552 537 财务费用 (52) (25) (32) (40) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 3 3 3 3 固定资产及使用权资产 434 456 451 429 投资净收益 (11) (4) (5) (5) 在建工程 4 5 2 1 公允价值变动 (3) 0 0 0 无形资产 6 6 5 5 减值损失 (3) (3) (3) (3) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0