2025年报-2026一季报点评：聚焦核心赛道，云数业务快速成长

证券研究报告·公司点评报告·专业工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 深桑达 A（000032） 2025 年报&2026 一季报点评：聚焦核心赛道，云数业务快速成长 2026 年 05 月 02 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.34 一年最低/最高价 16.66/28.60 市净率(倍) 2.85 流通A股市值(百万元) 19,732.21 总市值(百万元) 21,071.21 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.08 资产负债率(%,LF) 81.87 总股本(百万股) 1,215.18 流通 A 股(百万股) 1,137.96 相关研究 《深桑达 A(000032)：2024 年报和2025 一季报点评：聚焦自研产品，云数业务有望加速》 2025-04-28 《深桑达 A(000032)：2024 半年报点评：经营质量持续改善，云数业务优势显著》 2024-09-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 67,389 49,170 53,994 57,388 61,287 同比（%） 19.73 (27.04) 9.81 6.29 6.79 归母净利润（百万元） 329.73 (127.07) 320.54 446.00 612.03 同比（%） 0.03 (138.54) 352.26 39.14 37.23 EPS-最新摊薄（元/股） 0.27 (0.10) 0.26 0.37 0.50 P/E（现价&最新摊薄） 63.91 (165.82) 65.74 47.25 34.43 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，公司 2025 年营收 491.70亿元（同比-27%），归母净利润为-1.27 亿元（同比-139%）；2026Q1 公司营收 128.13 亿元，同比增长 2%，归母净利润亏损 8241 万元，同比下滑 142%；扣非归母净利润亏损 1.02 亿元，同比下滑 101%，低于市场预期。 ◼ 业绩短期承压，聚焦核心赛道：公司业绩短期承压，主要系洁净室业务周期性波动，行业竞争激烈影响，2025 年收入和毛利率同比下降。高科技产业工程业务 2025 年毛利率 8.38%，同比下降 1.03pct。对此公司进一步聚焦主责主业、提升上市公司核心竞争力，正在推进数字供热与新能源服务对外转让。同时，围绕洁净室业务核心主线，公司重点布局水处理、洁净室系统产品、智能工厂三大方向，发展技术优势突出、市场潜力较大的高附加值的专业化产品，推动公司在洁净室产业链上下游及延伸领域实现高质量发展。2025 年公司水处理相关业务实现营业收入28 亿元、洁净系统产品收入 7 亿元、智能工厂产品收入 12 亿元，在多个领域成功打破外资垄断，推进关键设备与材料国产化替代。 ◼ 洁净室下游客户需求提升，公司积极拓展海外市场：公司洁净室整体解决方案服务半导体、生物医药、算力中心、新能源等行业客户。AI 基建快速扩张、国产化替代加速等推动下游客户扩产，公司订单有望放量。此外，公司积极拓展海外市场，深化 “一带一路” 沿线重点市场开拓，深度挖掘泰国、越南、马来西亚等东南亚国家制造业产能升级与产业转移带来的市场机遇。公司 2025 年高科技产业服务海外业务新签合同额约 63.6 亿元，同比增长约 177%，高科技产业服务海外营业收入 24 亿元，同比增长约 37%。 ◼ 云数业务快速成长：2025 年公司旗下中国电子云营收同比增长 24.67%至 16.77 亿元，亏损同比收窄 45.44%，经营质量逐步提升。公司旗下中国电子云深度开发政府和央国企云计算需求，支撑多个省市的信创云、可信数据空间等项目，为多家央国企智能化转型提供算力、数据和 AI基础设施，为国内多家公司搭建 AI 平台与应用。我们预计 2026 年中国电子云亏损将进一步收窄，随着 AI 应用深化，收入有望持续高增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大研发投入，以及洁净室业务周期性波动，我们将公司 2026-2027 年 EPS 预测由 0.51/0.67 元下调至0.26/0.37 元，预测 2028 年 EPS 为 0.50 元，我们看好公司洁净室业务需求扩张，云数业务快速成长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧。 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28深桑达A沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 深桑达 A 三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 61,870 60,788 67,190 73,434 营业总收入 49,170 53,994 57,388 61,287 货币资金及交易性金融资产 12,674 15,767 17,600 19,854 营业成本(含金融类) 44,397 48,669 51,352 54,335 经营性应收款项 13,771 14,087 15,055 16,210 税金及附加 114 119 126 135 存货 1,139 1,063 1,152 1,238 销售费用 844 918 976 1,042 合同资产 32,618 28,226 31,691 34,377 管理费用 1,213 1,296 1,377 1,471 其他流动资产 1,668 1,644 1,691 1,754 研发费用 1,405 1,458 1,549 1,655 非流动资产 11,176 10,609 10,061 9,513 财务费用 309 570 577 598 长期股权投资 1,579 1,539 1,513 1,490 加:其他收益 123 135 143 153 固定资产及使用权资产 5,372 4,925 4,485 4,054 投资净收益 59 108 115 123 在建工程 383 364 346 329 公允价值变动 (4) 0 0 0 无形资产 1,067 1,058 1,046 1,035 减值损失 (555) 4 4 3 商誉 158 158 158 158 资产处置收益 20 22 23 25 长期待摊费用 303 303 303 303 营业利润 531 1,23