2025年年报及2026年一季报点评：经纪业务表现强势，26Q1营收净利同比高增

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 第一创业（002797） 2025 年年报及 2026 年一季报点评：经纪业务表现强势，26Q1 营收净利同比高增 2026 年 05 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.63 一年最低/最高价 6.51/8.68 市净率(倍) 1.81 流通A股市值(百万元) 32,064.31 总市值(百万元) 32,064.31 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.21 资产负债率(%,LF) 69.65 总股本(百万股) 4,202.40 流通 A 股(百万股) 4,202.40 相关研究 《第一创业(002797)： 2025 年中报点评：加大“固收+”投资品种布局，高基数下业绩仍实现增长》 2025-08-28 《第一创业(002797)： 2024 年报及2025 年一季报点评：固收为公司核心业务特色，业绩与债市关联度高》 2025-04-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,532 3,686 3,813 4,116 4,281 同比（%） 41.91% 4.37% 3.46% 7.92% 4.02% 归母净利润（百万元） 904 841 975 1,090 1,169 同比（%） 173.31% -6.89% 15.88% 11.84% 7.24% EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.22 0.23 0.26 0.28 P/E（现价&最新摊薄） 36.95 36.95 35.04 31.33 29.22 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：第一创业发布 2025 年年报及 2026 年一季报。公司 2025 年实现营业收入 36.9 亿元，同比+4.4%；归母净利润 8.4 亿元，同比-6.9%；对应 EPS 0.20 元，ROE 5.0%，同比-0.8pct。第四季度实现营业收入 7.0 亿元，同比-38.0%，环比-39.2%；归母净利润 0.7 亿元，同比-73.1%，环比-75.2%。公司 2026Q1 实现营业收入 8.5 亿元，同比+28.2%；归母净利润 2.0 亿元，同比+67.1%；对应 EPS 0.05 元，ROE 1.1%，同比+0.4pct。 ◼ 市场高景气下经纪收入高增：1）2025 年公司经纪业务收入 5.6 亿元，同比+46.9%，占营业收入比重 15.1%。全市场日均股基交易额 20538 亿元，同比+69.7%。2）26Q1 公司经纪业务收入 1.7 亿元，同比+37.5%，占营业收入比重 19.9%。全市场日均股基交易额 31246 亿元，同比+78.9%。3）截至 26Q1 公司两融余额 97 亿元，较年初-0%，市场份额0.4%，较年初-0.0pct，全市场两融余额 26087 亿元，较年初+2.7%。 ◼ 股权投行业务显著改善，债券承销规模同比大幅增长：1）2025 年投行业务收入 2.6 亿元，同比-6.3%。26Q1 公司投行业务收入 0.5 亿元，同比-24.5%。2）2025 年公司股权业务承销规模同比+384.6%至 51.9 亿元，年内仅发行 1 单再融资项目。26Q1 公司未有股权项目发行。3）2025 年公司债券主承销规模同比+56.9%至 420 亿元，排名第 37；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为 408 亿元、6 亿元、3 亿元。26Q1 公司债券主承销规模同比+50.6%至 130 亿元，排名第 30。 ◼ 资管业务规模稳步扩张：2025 年公司资管业务收入 9.0 亿元，同比-2.0%。26Q1 公司资管业务收入 2.8 亿元，同比+16.1%。截至 2025 年末资产管理规模 621 亿元，同比+15.8%。截至 2025 年末，创金合信受托管理资金总额 4937 亿元，较 2024 年末减少 21.91%；其中公募基金管理规模1557 亿元，较 2024 年末增长 6.79%。 ◼ 2026Q1 投资净收益同比大幅增长：2025 年公司投资收益（含公允价值）13.7 亿元，同比-4.8%；25Q4 单季度投资收益（含公允价值）1.2 亿元，同比-74.1%；26Q1 投资收益（含公允价值）2.3 亿元，同比+49.8%。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年及 2026Q1 经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司 2026-2027 年归母净利润分别为 9.75/10.90亿元（前值分别为 10.37/11.52 亿元），同比分别+16%、+12%；预计公司 2028 年归母净利润 11.69 亿元，同比+7%。公司当前市值对应 2026-2028 年 PB 分别为 1.85/1.73/1.62 倍。公司固收业务在行业内具有独特优势，具有一定稀缺性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：交易量持续走低，权益及债券市场波动加剧致投资收益持续下滑。 -3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%27%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28第一创业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1 第一创业营收及同比增速 图2：2020-2026Q1 第一创业归母净利润及同比增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026Q1 第一创业 ROE 图4：2020-2026Q1 第一创业杠杆率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：26Q1ROE 已年化。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：2020-2026Q1 第一创业收入结构 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%-50010001500200025003000350040002020202120222023202420252026Q1营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%-1002003004005006007008009001000202020212022202320242025 2026Q1归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2020202120222023202420252026Q1ROE（加权）2.102.20