公司信息更新报告：2026Q1汇兑扰动利润率，看好Q2起收入增速以及盈利能力环比提升

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 九号公司（689009.SH） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 45.50 一年最高最低(元) 77.00/41.70 总市值(亿元) 32.88 流通市值(亿元) 25.28 总股本(亿股) 0.72 流通股本(亿股) 0.56 近 3 个月换手率(%) 1,005.01 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q4 收入阶段性下滑扰动利润率水平，割草机器人/E-Bike 支撑下仍具备成长属性—公司信息更新报告》-2026.4.2 《2025Q4 所得税和汇兑阶段扰动业绩，2026 年看好两轮车和割草机器人超预期表现 —公司信息更新报告》-2026.2.1 《反倾销调查下的割草机器人：机遇大于挑战，行业渗透逻辑不变—公司深度报告》-2026.1.5 2026Q1 汇兑扰动利润率，看好 Q2 起收入增速以及盈利能力环比提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004  2026Q1 汇兑扰动利润，仍看好割草机器人/E-Bike 发展，维持“买入”评级 2026Q1 公司实现营收 59 亿元（同比+15%），实现归母净利润 2 亿元（-55%），扣非归母净利润 1.7 亿元（-60%），单季度汇兑损失 2.5 亿（同期 7600 万汇兑收益），剔除汇兑影响后预计利润双位数增长。考虑汇兑损失影响，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 19.87/26.29/32.87 亿元（原值分别为 21.74/27.75/34.86 亿元），对应 EPS 为 27.50/36.39/45.49 元，当前股价对应 PE 为 16.5/12.5/10.0 倍。随着保有量增加带动 APP 收入增长以及包车电自发售+渠道持续拓展，我们预计后续两轮车将继续保持双位数增长趋势。2026 年新品铺货进展顺利+渠道拓展稳步推进，继续看好高成长赛道割草机器人持续增长以及潜力赛道 E-Bike 贡献增量，长期仍具备成长属性，维持“买入”评级。  两轮车&2C 滑板车&全地形车保持不错增长，APP 收入同比翻倍以上增长 （1）两轮车：2026Q1 收入 34 亿元（+18%），出货量 123 万台（+22%），均价2755 元（-3%），电摩占比超 90%。单季度均价同比下滑系低客单铅酸占比提升+促销综合影响。单季度预计 APP 收入翻倍以上增长。（2）2C 滑板车：2026Q1收入 5 亿元（+34%），出货量 26 万台（+28%），均价 1802 元（+4%），受益高油价，激活量增速亮眼+欧盟核心市场份额持续提。（3）全地形车：2026Q1 收入3 亿元（+33%），出货量 0.6 万台（+33%），均价 44580 元（同比持平）。（4）ToB直营：2026Q1 收入 5.5 亿元（-32%）。（5）其他产品&配件（含割草机器人）：2026Q1 收入 11 亿元（+35%），其中预计割草机器人较高双位数增长。船期扰动ToB 业务和割草机器人确收，预计部分收入将在 2026Q2 确认。展望后续，随着Q2 电自包车发售+行业降幅收窄，两轮车增速有望环比提升；割草机器人终端渠道铺货顺利（欧洲线下渠道新品基本已入驻），仍看好全年割草机器人实现高增长；ToB 业务订单锁定，Q2 起增速有望改善。  原材料+产品结构+促销因素阶段性扰动毛利率，销售/管理费用率下降 2026Q1 毛利率 26.5%（-3.1pct），单季度毛利率下滑系两轮车/割草机器人毛利率受原材料价格等因素影响有所下降，预计滑板车/全地形车维持平稳。费用端，2026Q1 期间费用率 22.5%（+5.9pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/-0.3/+1.4/+5.5pct，单季度财务费用率同比提升系汇兑损失达 2.5 亿元，但销售/管理费用率有所下降。综合影响下 2026Q1 归母净利率 3.5%（-5.5pct）。展望后续，随着两轮车促销力度降低+高客单包车电自发售，毛利率有望环比改善。  风险提示：渠道拓展不及预期；割草机器人销售不及预期；行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 14,196 21,278 27,859 35,329 43,997 YOY(%) 38.9 49.9 30.9 26.8 24.5 归母净利润(百万元) 1,084 1,758 1,987 2,629 3,287 YOY(%) 81.3 62.2 13.0 32.3 25.0 毛利率(%) 28.2 29.6 29.0 29.3 29.5 净利率(%) 7.6 8.3 7.1 7.4 7.5 ROE(%) 17.4 24.3 23.0 23.6 23.2 EPS(摊薄/元) 15.00 24.33 27.50 36.39 45.49 P/E(倍) 30.3 18.7 16.5 12.5 10.0 P/B(倍) 5.3 4.6 3.6 2.8 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2025-042025-082025-12九号公司沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12401 16348 19473 26970 32391 营业收入 14196 21278 27859 35329 43997 现金 7473 8301 12670 18138 24167 营业成本 10188 14973 19772 24985 31027 应收票据及应收账款 1096 1562 2717 2249 3847 营业税金及附加 72 132 167 212 264 其他应收款 106 63 200 105 291 营业费用 1101 1879 2036 2590 3225 预付账款 102 130 290 190 380 管理费用 837 1190 1290 1664 2072 存货 1839 3166 788 3376 761 研发费用 826 1250 1680 2247 2816 其他流动资产 1784 3126 2809 2912 2945 财务费用 -109 -192 370 120 80 非流动资产 3277 5171 5145 5811 6583 资产减值损失 -27 -17 -33 -42 -53 长期投资 0 134 0 0 0 其