2026Q1业绩大幅增长，“油、煤、化”平台一体化优势明显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 恒力石化(600346) 昨收盘:21.56 2026Q1 业绩大幅增长，“油、煤、化”平台一体化优势明显 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 70.39/70.39 总市值/流通(亿元) 1,517.63/1,517.63 12 个月内最高/最低价(元) 27.26/13.76 相关研究报告 <<2025Q3 业绩超预期，或受益于行业“反内卷”>>--2025-11-04 <<油价震荡及检修影响短期业绩，或受益于行业“反内卷”>>--2025-08-26 <<恒力石化（600346.SH）：炼化板块盈利有望修复，新材料产能逐步投放>>--2025-04-23 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司近期发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年实现营业总收入 2010.87 亿元，同比下降 14.94%；实现归母净利润 70.75 亿元，同比增长 0.44%；2026Q1 实现营业总收入 492.10 亿元，同比下降13.74%，实现归母净利润 39.10 亿元，同比增长 90.65%。 26Q1 业绩大幅增长，民营大炼化龙头韧性显现。公司 2026 年一季度盈利大幅增长，主要受益于公司核心原材料原油价格的下跌以及下游 PTA 和下游新材料价格的同比上涨。主要原材料方面，26Q1 原油平均进价 3483 元/吨，较 25Q1 的 4056 元/吨下降 14.13%；主要产品方面，PTA、新材料产品的平均售价分别上涨 7.12%、9.84%。此外，公司通过市场分析研判，优化一季度销售策略，采取保价惜售策略，产品阶段性库存增加，库存收益明显。 “油、煤、化”平台一体化优势明显，丝膜塑新材料引领价值成长。公司主营业务囊括从“一滴油、一块煤到万物”的炼化、煤化工、精细化工以及下游新材料产品，同时依托“油、煤、化”融合的大化工平台，深度锚定“衣食住行用”的刚性消费市场以及高附加值的新材料赛道。公司已构建以 2000 万吨/年原油和 600 万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，持续延伸化工材料价值链，切入以先进制造、新能源、新消费、新材料为代表的“国产替代”与“刚性需求”市场，推动产业链向高价值持续升级。 投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为108/122/134 亿元，对应当前股价 PE 分别为 14x、12x、11x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 2,011 2,363 2,392 2,419 营业收入增长率(%) -14.94% 17.53% 1.19% 1.16% 归母净利（亿元） 71 108 122 134 净利润增长率(%) 0.44% 52.76% 12.96% 10.03% 摊薄每股收益（元） 1.01 1.54 1.73 1.91 市盈率（PE） 21.45 14.04 12.43 11.30 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)8%26%44%62%80%25/4/2825/7/1025/9/2125/12/326/2/1426/4/28恒力石化沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 2026Q1 业绩大幅增长，“油、煤、化”平台一体化优势明显 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 308 295 408 605 825 营业收入 2,364 2,011 2,363 2,392 2,419 应收和预付款项 30 21 24 24 25 营业成本 2,130 1,746 2,036 2,047 2,062 存货 243 237 263 251 240 营业税金及附加 64 90 105 100 97 其他流动资产 151 159 188 204 220 销售费用 3 3 3 3 3 流动资产合计 733 712 883 1,085 1,310 管理费用 22 25 26 28 27 长期股权投资 7 8 8 9 9 财务费用 52 44 48 49 50 投资性房地产 2 2 2 2 2 资产减值损失 -15 -13 -13 -13 -13 固定资产 1,470 1,486 1,554 1,580 1,572 投资收益 -1 0 0 0 0 在建工程 384 292 211 155 115 公允价值变动 3 -2 4 4 4 无形资产开发支出 91 89 87 84 82 营业利润 85 93 143 161 178 长期待摊费用 20 21 21 22 23 其他非经营损益 3 1 1 1 1 其他非流动资产 756 725 896 1,097 1,322 利润总额 88 94 144 163 179 资产总计 2,731 2,623 2,780 2,949 3,126 所得税 18 23 36 40 45 短期借款 790 711 775 839 903 净利润 71 71 108 122 134 应付和预收款项 209 148 172 173 175 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 723 608 627 647 666 归母股东净利润 70 71 108 122 134 其他负债 374 487 468 475 483 负债合计 2,097 1,955 2,043 2,135 2,227 预测指标 股本 70 70 70 70 70 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 188 189 189 189 189 毛利率 9.86% 13.14% 13.84% 14.40% 14.75% 留存收益 373 406 475 552 637 销售净利率 2.98% 3.52% 4.57% 5.11% 5.55% 归母公司股东权益 634 668 736 814 898 销售收入增长率 0.65% -14.94% 17.53% 1.19% 1.16% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 -2.45% 2.27% 37.82% 10.49% 8.00% 股东权益合计 634 668 737 814 899 净利润增长率 2.01% 0.44%