2025年业绩同比高增，关注《杖剑传说》等海外发行表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 28 日 公司点评 增持 / 维持 吉比特(603444) 昨收盘:402.34 传媒互联网 2025 年业绩同比高增，关注《杖剑传说》等海外发行表现 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 0.72/0.72 总市值/流通(亿元) 289.9/289.9 12 个月内最高/最低价(元) 662.0/209.5 ◼ 相关研究报告 《2025Q3 业绩同环比高增，后续新游贡献增量可期》——2025-10-30 《新游驱动增长，持续分红回馈投资者》——2025-08-20 《新游贡献增量，持续分红回馈投资者》—2025-04-24 《新游周期开启，持续分红回馈投资者》—2024-10-27 《24Q2 业绩环比企稳，下半年有望开启新一轮产品周期》—2024-08-15 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 ◼ 证券分析师：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190526020001 事件： 公司 2025 年实现营收 62.05 亿元，同比增长 67.89%；归母净利润 17.94亿元，同比增长89.82%；归母扣非净利润17.31亿元，同比增长97.39%。2026Q1 实现营收 18.47 亿元，同比增长 62.67%；归母净利润 5.18 亿元，同比增长 82.68%；归母扣非净利润 5.26 亿元，同比增长 91.39%。 ➢ 《杖剑传说》等驱动 2025 及 2026Q1 营收及净利润同比高增 2025 年及 2026Q1 公司营收及归母净利润均实现同比大幅增长，主要系新游戏《杖剑传说（大陆版）》、《道友来挖宝》等贡献增量。同时，2026Q1 公司营收环比增长 14.49%，主要系 2025 年 12 月上线的《九牧之野》贡献增量，该游戏渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已在当期回正。此外，2026Q1 境外游戏营收达 2.86 亿元，同比增加 144.77%，主要系 2025H2《杖剑传说（境外版）》、《问剑长生（境外版）》上线贡献增量。 ➢ 《杖剑传说》、《问剑长生》等海外发行持续推进 目前公司储备代理动作闯关 Roguelike 游戏《失落城堡 2》计划于 2026年上线。此外，多款游戏计划海外发行，其中《杖剑传说》计划于 2026年上半年在欧美地区上线，《问剑长生》计划于 2026 年下半年在欧美地区上线，《九牧之野》在中国港澳台的发行亦在规划中。版号方面，2026Q1，公司《五行游》储备游戏获批版号。 ➢ 持续现金分红积极回馈投资者 2025 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 70 元，合计拟派发现金红利 5.02 亿元。包括此前的半年度、第三季度现金分红，公司 2025年现金分红合计预计为 14.06 亿元，现金分红比例为 78.41%。此外，公司计划在满足利润分配条件下实施 2026 年半年度、前三季度现金分红。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司老游戏《问道手游》运营稳健，新游戏《杖剑传说》、《道友来挖宝》等贡献增量。未来《杖剑传说》、《问剑长生》、《九牧之野》海外发行持续推进，亦有望贡献业绩增量。因此，我们预计公司 2026-2028年营收分别为 66.0/70.2/74.5 亿元，对应增速 6.42%/6.36%/6.05%，归母净利润分别为 19.3/20.9/22.8 亿元，对应增速 7.54%/8.25%/ 9.36%。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6205 6603 7023 7448 营业收入增长率(%) 67.89% 6.42% 6.36% 6.05% 归母净利（百万元） 1794 1929 2088 2283 净利润增长率(%) 89.82% 7.54% 8.25% 9.36% 摊薄每股收益（元） 24.90 26.77 28.98 31.69 市盈率（PE） 16 15 14 13 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2253 4390 5818 7591 9403 营业收入 3696 6205 6603 7023 7448 应收票据及账款 171 333 346 368 390 营业成本 448 378 559 645 689 预付账款 22 41 39 42 44 税金及附加 25 35 31 32 32 其他应收款 34 18 30 32 33 销售费用 980 2083 1981 2037 2085 存货 0 0 0 0 0 管理费用 312 407 436 456 484 其他流动资产 1808 1100 1192 1211 1232 研发费用 758 887 858 899 931 流动资产合计 4289 5883 7424 9244 11102 财务费用 -134 -38 -17 -23 -30 长期股权投资 1075 991 1003 1015 1027 资产减值损失 -102 -76 -101 -108 -114 固定资产 536 413 278 143 8 信用减值损失 0 -3 1 1 1 在建工程 13 13 11 9 7 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 70 66 51 36 20 投资收益 73 84 64 64 64 长期待摊费用 7 5 3 0 0 公允价值变动损益 -12 31 -4 5 11 其他非流动资产 934 1251 1222 1190 1158 资产处置收益 0 0 0 0 0 非流动资产合计 2635 2740 2568 2393 2220 其他收益 16 14 24 24 24 资产总计 6924 8622 9991 11636 13322 营业利润 1283 2502 2739 2965 3242 短期借款 0 0 0 0 0 营业外收入 6 5 4 4 4 应付票据及账款 170 259 272 313 335 营业外支出 2 3 4 4 4 其他流动负债 1055 1692 1753 1952 2078 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 1225 1951 2024 2265 2413 利润总额 12