配额政策驱动盈利爆发，含氟精细化学品放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 永和股份(605020) 昨收盘:26.74 配额政策驱动盈利爆发，含氟精细化学品放量 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.11/5.03 总市值/流通(亿元) 136.59/134.48 12 个月内最高/最低价(元) 33/20.36 相关研究报告 <<永和股份 2025 年中报点评：制冷剂高景气推动业绩大幅增长，新兴业务稳步推进>>--2025-08-28 <<含氟高分子材料业务持续放量，制冷剂价格承压拖累业绩>>--2023-11-06 <<量增价跌、毛利率下降导致业绩下滑>>--2023-05-04 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司发布 2025 年年报,实现营业收入 52.06 亿元，同比增长 13.04%，归母净利润 5.62 亿元，同比增长 123.46%。公司拟每 10股派发现金红利 4.5 元（含税）。2026 年第一季度，公司实现营业收入 13.24 亿元，同比增长 16.37%；归母净利润 1.80 亿元，同比增长85.11%。 配额政策驱动盈利爆发式增长。制冷剂行业配额政策持续执行，推动行业景气周期提升，根据 2025 年年报,公司实现营业收入 52.06亿元，同比增长 13.04%，归母净利润 5.62 亿元，同比增长 123.46%。氟碳化学品（制冷剂）业务是公司 2025 年业绩增长的核心驱动力。在HFCs 配额制度的严格执行下，行业供给端约束增强，供需格局显著改善，推动产品价格中枢上行。公司拥有 HCFCs 和 HFCs 合计配额 6.35万吨，其中 HFCs 配额 6.03 万吨，充分享受行业高景气红利，全年实现营业收入 27.72 亿元，同比增长 13.31%，毛利率同比大幅提升 12.89个百分点至 33.26%，成为公司业绩大幅提升的重要推动力。 含氟高分子材料逆势增长，含氟精细化学品放量。2025 年公司含氟高分子材料板块实现营收 17.38 亿元，同比增长 9.93%；毛利率提升 3.71 个百分点至 19.50%。邵武永和高纯 PFA 项目已于 2025 年 10月进入试生产阶段，产品结构持续向高附加值方向升级，为板块盈利能力的持续修复奠定了坚实基础。公司前瞻性布局的含氟精细化学品业务在 2025 年开始初步放量，并持续推动 HFPO、全氟己酮、HFP 二/三聚体等产品产能爬坡和工艺优化，实现营收 1.19 亿元，同比大幅增长 478.79%，销量更是同比增长 617.39%。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司2026/2027/2028 年 EPS分 别 为1.67/2.00/2.40 元，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 5,206 6,227 7,008 7,987 营业收入增长率(%) 13.04% 19.61% 12.54% 13.97% 归母净利（百万元） 562 854 1,021 1,228 净利润增长率(%) 123.46% 52.14% 19.46% 20.28% 摊薄每股收益（元） 1.10 1.67 2.00 2.40 市盈率（PE） 24.32 15.99 13.38 11.12 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)4%18%32%46%60%25/4/2825/7/1025/9/2125/12/326/2/1426/4/28永和股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 配额政策驱动盈利爆发，含氟精细化学品放量 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 132 250 121 316 654 营业收入 4,606 5,206 6,227 7,008 7,987 应收和预付款项 384 601 717 805 916 营业成本 3,789 3,898 4,567 5,071 5,711 存货 648 675 790 878 989 营业税金及附加 26 38 45 51 58 其他流动资产 361 541 655 754 886 销售费用 69 79 94 106 121 流动资产合计 1,525 2,068 2,284 2,753 3,444 管理费用 251 297 355 400 456 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 74 54 24 23 17 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -17 -40 -4 -5 -5 固定资产 3,239 3,668 4,639 5,018 5,196 投资收益 0 9 10 12 13 在建工程 1,488 1,228 570 256 60 公允价值变动 0 -10 0 0 0 无形资产开发支出 579 619 708 803 861 营业利润 285 682 1,025 1,225 1,474 长期待摊费用 15 12 14 11 10 其他非经营损益 -2 -11 -5 -6 -7 其他非流动资产 1,817 2,427 2,806 3,281 3,978 利润总额 283 671 1,020 1,219 1,466 资产总计 7,137 7,954 8,737 9,369 10,106 所得税 31 108 165 197 237 短期借款 1,126 256 236 216 196 净利润 252 562 855 1,022 1,229 应付和预收款项 749 597 700 777 875 少数股东损益 1 1 1 1 1 长期借款 782 449 453 392 263 归母股东净利润 251 562 854 1,021 1,228 其他负债 1,630 899 1,070 1,110 1,174 负债合计 4,286 2,200 2,458 2,495 2,507 预测指标 股本 379 511 511 511 511 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 725 3,213 3,213 3,213 3,213 毛利率 17.74% 25.13% 26.66% 27.64% 28.50% 留存收益 1,522 1,967 2,490 3,084 3,807 销售净利率 5.46%