经营韧性突出，保持稳健增长

敬请参阅最后一页特别声明1经营韧性突出，保持稳健增长业绩简评2026 年 4 月 29 日，公司发布 2026 年一季报。26Q1 公司实现营收1316 亿元，同比+2.5%，归母净利润 126.7 亿元，同比+2.0%，扣非归母净利润 109.6 亿元，同比-14.0%。经营分析整体收入表现稳健，楼宇、机器人业务延续高增。26Q1 公司整体营收实现微增，考虑到 25Q1 公司收入增速超过 20%，实际表现非常亮眼，展现出较强的经营韧性。我们预计公司 C 端、B 端业务均实现一定增长，其中 C 端业务参考产业在线，26Q1 美的空调国内+出口合计销量同比增长中个位数以上，1-2 月冰洗合计销量略降；B 端业务方面，26Q1 楼宇科技、机器人与自动化及工业技术收入分别为 108 亿元、82 亿元、68 亿元，分别同比+10.1%、+11.8%、-11.7%。盈利表现稳健，效率继续优化。26Q1 公司毛利率为 25.6%，同比+0.1pct。费率方面，26Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/2.8%/3.2%/1.0%，同比分别-0.6pct/+0.0pct/-0.2pct/+3.3pct，效率提升预计主要得益于内部降本增效措施，财务费用上升预计主要系汇兑影响增加。综合影响下，公司 26Q1 实现归母净利率 9.6%,同比-0.04pct。盈利预测、估值与评级美的经营表现稳健，C 端业务韧性突出，B 端业务持续高增长。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 471.2、515.5、560.2亿元，同比+7.2%、+9.4%、+8.7%，当前股价对应 PE 为 13.1、12.0、11.0 倍，维持“买入”评级。风险提示原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。国金证券研究所分析师：王刚（执业 S1130524080001）wang_g＠gjzq.com.cn分析师：赵中平（执业 S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001）cairunze＠gjzq.com.cn市价（人民币）：81.31 元相关报告：1.《美的集团（000333.SZ）25 年业绩点评：注重股东回报，...》，2026.3.312.《美的集团公司点评：业绩稳健，B 端延续较好增长》，2025.10.303.《美的集团公司点评：业绩稳健兑现，B 端业务高增》，2025.8.30公司基本情况（人民币）项目202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)409,084458,502489,434527,534569,363营业收入增长率9.47%12.08%6.75%7.78%7.93%归母净利润(百万元)38,53743,94547,11651,54956,021归母净利润增长率14.29%14.03%7.22%9.41%8.67%摊薄每股收益(元)5.0345.7846.1946.7777.365每股经营性现金流净额7.756.915.977.588.26ROE(归属母公司)(摊薄)17.78%19.69%19.53%20.00%20.32%P/E14.9413.5113.1312.0011.04P/B2.662.662.562.402.24来源：公司年报、国金证券研究所美的集团（000333.SZ）2026 年 04 月 29 日买入（维持评级）公司点评证券研究报告公司点评敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2023202420252026E2027E2028E2023202420252026E2027E2028E主营业务收入373,710409,084458,502489,434527,534569,363货币资金81,674140,41085,24789,82796,576104,085增长率9.5%12.1%6.7%7.8%7.9%应收款项53,91962,24163,82371,16976,70982,792主营业务成本-273,481-299,585-335,990-358,071-384,015-413,034存货47,33963,33964,62967,98472,54277,628%销售收入73.2%73.2%73.3%73.2%72.8%72.5%其他流动资产99,365123,382203,586217,606228,918241,549毛利100,228109,499122,513131,363143,519156,329流动资产282,296389,373417,285446,586474,745506,053%销售收入26.8%26.8%26.7%26.8%27.2%27.5%%总资产58.1%64.4%68.5%69.4%70.4%71.4%营业税金及附加-1,817-2,120-2,217-2,447-2,638-2,847长期投资20,64711,44310,87311,87812,88313,888%销售收入0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%固定资产35,61938,89348,03849,71450,94052,016销售费用-34,881-38,754-42,891-45,028-48,533-52,381%总资产7.3%6.4%7.9%7.7%7.6%7.3%%销售收入9.3%9.5%9.4%9.2%9.2%9.2%无形资产51,05248,45458,24959,32960,20961,089管理费用-13,477-14,506-16,092-16,641-17,936-19,358非流动资产203,742214,979191,507196,503199,463202,281%销售收入3.6%3.5%3.5%3.4%3.4%3.4%%总资产41.9%35.6%31.5%30.6%29.6%28.6%研发费用-14,583-16,233-17,788-19,577-21,629-23,913资产总计486,038604,352608,792643,089674,208708,335%销售收入3.9%4.0%3.9%4.0%4.1%4.2%短期借款23,27770,67149,72653,15251,15649,064息税前利润（EBIT）35,47137,88743,52447,67052,78357,830应付款项98,681122,461135,626131,141140,652151,290%销售收入9.5%9.3%9.5%9.7%10.0%10.2%其他流动负债129,288158,687158,032174,597180,725187,383财务费用3,2623,3295,9044,1394,4384,865流动负债251,246351,820343,384358,890372,533387,736%销售收入-0.9%-0.8%-1.3%-0.8%-0.8%-0.9%长期贷款46,13910,49212,65913,65914,65915,