业绩改善，海外产能加速放量

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩改善，海外产能加速放量 业绩简评 2026 年 4 月 29 日公司发布了 2025 年报和 2026 年 1 季报，2025年公司实现营业总收入 85 亿元，同比增长 22%，归母净利润为 2亿元，同比下滑 46%；2026 年 1 季度单季度实现营业收入 21 亿元，同比增长 0.7%，归母净利润 1.3 亿元，同比增长 23%。 经营分析 完成股权混改，单季度盈利能力改善。2025 年 6 月 17 日，苏豪控股集团受让红豆集团所持公司 24.50%的股份，成为公司控股股东，公司实际控制人相应变更为江苏省国资委。此次变更系江苏省属国企收购民营上市公司的首例，标志着公司迈入发展新阶段。2026年 1 季度公司盈利能力显著改善，单季度销售毛利率为 16.1%，同比提高 2.6pct，环比下滑 0.4pct，销售净利率为 5.9%，同比提高1.1pct，环比提高 1.9pct。 深化“5X 战略计划”，持续践行全球化布局。公司紧抓国内国际双循环机遇，力争未来实现国内外 5 大生产基地、5 大研发中心、500 家战略渠道商、5000 家核心门店及 5000 万条以上的产能规模。积极拓展非美市场，加大对东南亚及南美、中亚和非洲等新兴市场的开拓，组建专项市场拓展团队，深入调研区域市场需求特点，搭建本地化营销与服务网络，不断提升品牌认可度和市场占有率，进一步拓宽全球市场布局，分散关税压力带来的经营风险。公司泰国生产基地经过多年市场验证，凭借高性能、高品质、绿色安全的产品，形成了比肩国际品牌的优质口碑；柬埔寨工厂自开业以来，保持着“产销两旺”的良好态势，二期项目的产能潜力逐步凸显，其全过程自动化、智能化、互联化的制造实力，充分彰显“中国智造”的强劲力量，成为提升公司业绩增长的重要引擎。 盈利预测、估值与评级 公司为国内知名轮胎企业，全球化多基地的产业布局已经形成，考虑到今年原料价格上涨带来的的负面影响，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.6 亿元、4.3 亿元、5.3 亿元（2026-2027 年相比预测前值分别下调 38%、38%），当前市值对应 PE 估值分别为 19.44/16.06/13.1 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国内企业海外建厂导致竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率大幅波动等。 基础化工组 分析师：陈屹（执业 S1130521050001） chenyi3＠gjzq.com.cn 分析师：李含钰（执业 S1130523100003） lihanyu＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：4.38 元 相关报告： 1.《通用股份公司点评：关税下业绩承压，持续深耕全球市场》，2025.8.28 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,958 8,497 9,867 10,808 11,752 营业收入增长率 37.39% 22.11% 16.13% 9.53% 8.74% 归母净利润(百万元) 374 201 358 433 531 归母净利润增长率 72.81% -46.14% 77.81% 21.01% 22.65% 摊薄每股收益(元) 0.235 0.127 0.225 0.273 0.334 每股经营性现金流净额 0.32 0.56 0.49 0.85 0.94 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.32% 3.23% 5.51% 6.35% 7.36% P/E 18.62 34.57 19.44 16.06 13.10 P/B 1.18 1.12 1.07 1.02 0.96 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008004.006.00250430250731251031260131人民币(元)成交金额(百万元)成交金额通用股份沪深300 通用股份（601500.SH） 2026 年 04 月 30 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 5,064 6,958 8,497 9,867 10,808 11,752 货币资金 1,119 1,482 654 1,041 1,139 1,237 增长率 37.4% 22.1% 16.1% 9.5% 8.7% 应收款项 1,277 1,418 1,544 1,740 1,906 2,072 主营业务成本 -4,267 -5,818 -7,387 -8,598 -9,372 -10,145 存货 1,699 2,596 2,280 2,591 2,696 2,780 %销售收入 84.3% 83.6% 86.9% 87.1% 86.7% 86.3% 其他流动资产 121 131 94 177 186 194 毛利 797 1,140 1,109 1,270 1,436 1,607 流动资产 4,216 5,627 4,572 5,550 5,926 6,283 %销售收入 15.7% 16.4% 13.1% 12.9% 13.3% 13.7% %总资产 37.4% 36.6% 30.2% 33.7% 34.9% 36.4% 营业税金及附加 -16 -22 -21 -30 -32 -35 长期投资 478 463 463 463 463 463 %销售收入 0.3% 0.3% 0.2% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 5,776 8,270 9,226 9,599 9,741 9,658 销售费用 -153 -145 -156 -217 -238 -259 %总资产 51.2% 53.8% 61.0% 58.4% 57.3% 55.9% %销售收入 3.0% 2.1% 1.8% 2.2% 2.2% 2.2% 无形资产 666 758 752 780 803 820 管理费用 -169 -230 -217 -296 -324 -353 非流动资产 7,066 9,752 10,546 10,901 11,065 11,000 %销售收入 3.3% 3.3% 2.6% 3.0% 3.0% 3.0% %总资产 62.6% 63.4% 69.8% 66.3% 65.1% 63.6% 研发费用 -72 -145 -151 -197 -216 -235 资产总计 11,282 15,379 15,118 16,450 16,991 17,283 %销售收入 1.4% 2.1% 1.8% 2.0% 2.0% 2.0% 短期借款 2,221 2,970 2,756 3,820 3,743 3,344 息税前利润