Q1扣非利润大幅增长，外延收购贡献显著

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 28 日，公司披露 2026 年第一季度报告。2026Q1 公司营业收入为 15.74 亿元，同比下降 44.22%；归母净利润为 5.36 亿元，同比下降 2.67%；扣非归母净利润为 5.44 亿元，同比增长16.17%。 经营分析 宣广高速通行费增长超预期，公允价值变动影响业绩。2026Q1 公司营业收入同比下降 44.2%，主要系去年同期建造服务收入基数较高所致。公司核心主业通行费收入合计 13.63 亿元，同比增长5.44%。公司核心路产宣广高速车流量恢复情况超预期，Q1 通行费收入同比大幅增长 61.51%，带动整体 G50 大通道车流量持续增长。Q1 公司公允价值变动损益为-1575 万元，同比下降 145.1%，主要系报告期内确认安徽交控沿江高速公募 REITs 基金亏损所致。该项目属于非经常性损益，扣非口径利润增长 16.17%更能真实反映主业经营改善。 外延收购带动投资收益大幅增长，财务费用同比上升。公司于 2026年 2 月完成收购山东高速 7%股权，Q1 投资收益达 5862 万元，同比大幅增长 332.99%，成为利润新增长点。同时，受高界高速改扩建及山东高速股权投资增加融资影响，Q1 财务费用同比上升159.07%，对利润造成一定压力。随着主要资本开支项目推进成熟，预计财务费用压力将逐步趋稳，不改变公司长期盈利向上判断。由于公司建造费减少，主业占比增加，公司毛利率为 52.7%，同比增长 25.1pct；公司归母净利率为 34.1%，同比增加 14.5pct。 高分红承诺确定，高股息特征突出。根据公司发布的《皖通高速关于股东回报规划（2025-2027 年）的公告》，公司承诺 2025-2027年分红比例不低于 60%。2025 年拟每股派现 0.66 元，按 4 月 28日股价计算股息率约 4.1%，高股息特征对长期价值投资者具有较强吸引力。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司收购山东高速股权带来利润增量，以及公允价值变动带来损失。调整公司 2026-2027 年盈利预测至 20.4 亿元、21.0 亿元，新增 2028 年盈利预测 21.1 亿元。维持“买入”评级。 风险提示 路产分流风险；公路政策风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,092 6,722 6,889 7,005 7,004 营业收入增长率 6.94% -5.22% 2.48% 1.70% -0.02% 归母净利润(百万元) 1,669 1,877 2,040 2,097 2,114 归母净利润增长率 0.55% 12.49% 8.68% 2.75% 0.85% 摊薄每股收益(元) 1.006 1.099 1.194 1.227 1.237 每股经营性现金流净额 1.58 2.07 1.06 1.98 1.98 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.52% 14.66% 14.62% 13.78% 12.83% P/E 17.54 13.49 14.49 14.10 13.98 P/B 2.20 1.98 2.12 1.94 1.79 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.00250428250728251028260128260428人民币(元)成交金额(百万元)成交金额皖通高速沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 6,631 7,092 6,722 6,889 7,005 7,004 货币资金 3,948 4,778 5,372 3,368 3,314 3,301 增长率 6.9% -5.2% 2.5% 1.7% 0.0% 应收款项 125 148 146 283 288 288 主营业务成本 -4,008 -4,645 -3,730 -3,785 -3,830 -3,836 存货 4 4 4 5 5 5 %销售收入 60.4% 65.5% 55.5% 55.0% 54.7% 54.8% 其他流动资产 190 433 29 189 194 204 毛利 2,623 2,447 2,991 3,103 3,176 3,168 流动资产 4,267 5,363 5,551 3,845 3,800 3,798 %销售收入 39.6% 34.5% 44.5% 45.0% 45.3% 45.2% %总资产 19.6% 22.0% 18.3% 10.5% 10.7% 10.1% 营业税金及附加 -26 -32 -46 -21 -21 -21 长期投资 1,136 1,244 2,027 2,027 2,027 2,027 %销售收入 0.4% 0.5% 0.7% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 1,207 1,279 2,181 2,249 2,006 1,837 销售费用 0 0 0 0 0 0 %总资产 5.6% 5.2% 7.2% 6.2% 5.7% 4.9% %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 无形资产 15,027 16,427 19,604 28,383 27,627 29,840 管理费用 -183 -188 -206 -176 -182 -182 非流动资产 17,472 19,051 24,857 32,660 31,660 33,705 %销售收入 2.8% 2.6% 3.1% 2.6% 2.6% 2.6% %总资产 80.4% 78.0% 81.7% 89.5% 89.3% 89.9% 研发费用 0 0 0 0 0 0 资产总计 21,739 24,414 30,408 36,505 35,461 37,502 %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 短期借款 552 292 709 6,939 4,603 5,353 息税前利润（EBIT） 2,414 2,227 2,739 2,907 2,972 2,964 应付款项 723 944 1,121 924 935 937 %销售收入 36.4% 31.4% 40.8% 42.2% 42.4% 42.3% 其他流动负债 186 253 1,169 144 147 148 财务费用 -105 -64 -227 -429 -507 -485 流动负债 1,461 1,488 2,999 8,008 5,685 6,438 %销售收入 1.6% 0.9% 3.4% 6.2% 7.2% 6.9% 长期贷款 5,960 6,382 9