一季度表现亮眼，炼化龙头盈利能力与韧性凸显

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 27 日公司披露 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现营收 3086.22 亿元，同比减少 5.47%；实现归母净利润8.48 亿元，同比增加 17.09%。2026 年 Q1 公司实现营收 606.29 亿元，同比减少 19.13%；实现归母净利润 28.15 亿元，同比大幅增加 378.46%。 经营分析 地缘冲突扰动石化产业链，推动下游炼油化工品顺价。受美伊冲突持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。截至 26 年 3 月底，国内主营炼厂炼油毛利达 2353 元/吨，较年初 664 元/吨上涨 255%；PX-石脑油价差及 PTA 加工费为121 美元/吨和 153 元/吨，较年初分别-235 美元/吨和-202 元/吨；POY/DTY/FDY 价差分别为 2692/1717/1492 元/吨，较年初分别+532/+507/+532 元/吨。后续若美伊局势逐步趋于缓和，石化产业链回归正常基本面，行业景气度有望进一步提升。 浙石化先进炼厂盈利能力凸显，叠加库存收益带动 Q1 业绩表现亮眼。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，公司 26 年 Q1 实现净利润 50 亿元，同比大幅增长 307%。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在一季度复杂市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。 盈利预测、估值与评级 受美伊冲突带来石化产业链产品价格大幅波动影响，公司一季度业绩超预期，因此我们略微上调公司的盈利预期：预测公司 2026-2028 年实现营收 3412.82/3468.84/3605.95 亿元，归母净利润48.97/58.85/77.80 亿元，EPS 为 0.49/0.59/0.78，当前股价对应PE 估值为 25.38/21.12/15.97 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 326,475 308,622 341,282 346,884 360,595 营业收入增长率 0.42% -5.47% 10.58% 1.64% 3.95% 归母净利润(百万元) 724 848 4,897 5,885 7,780 归母净利润增长率 -37.44% 17.09% 477.29% 20.18% 32.19% 摊薄每股收益(元) 0.072 0.085 0.490 0.589 0.779 每股经营性现金流净额 3.42 4.55 2.93 4.10 4.72 ROE(归属母公司)(摊薄) 1.65% 1.95% 9.60% 10.90% 13.43% P/E 126.48 137.89 25.38 21.12 15.97 P/B 2.09 2.68 2.44 2.30 2.15 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0008.0010.0012.0014.0016.0018.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额荣盛石化沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 325,112 326,475 308,622 341,282 346,884 360,595 货币资金 13,070 14,833 13,500 21,385 21,474 22,039 增长率 0.4% -5.5% 10.6% 1.6% 4.0% 应收款项 9,423 11,271 8,178 11,001 11,181 11,623 主营业务成本 -287,759 -288,991 -270,924 -291,172 -292,819 -300,281 存货 61,734 44,567 33,576 41,961 42,198 43,273 %销售收入 88.5% 88.5% 87.8% 85.3% 84.4% 83.3% 其他流动资产 7,101 7,631 9,700 8,377 8,487 8,632 毛利 37,353 37,485 37,699 50,111 54,065 60,315 流动资产 91,327 78,303 64,954 82,724 83,340 85,568 %销售收入 11.5% 11.5% 12.2% 14.7% 15.6% 16.7% %总资产 24.4% 20.7% 16.8% 20.4% 20.5% 21.3% 营业税金及附加 -22,948 -24,897 -24,180 -26,722 -27,161 -28,235 长期投资 9,194 9,527 9,774 9,774 9,774 9,774 %销售收入 7.1% 7.6% 7.8% 7.8% 7.8% 7.8% 固定资产 261,520 276,533 297,612 303,369 302,155 295,148 销售费用 -160 -193 -192 -205 -208 -216 %总资产 69.8% 73.2% 77.0% 74.7% 74.4% 73.4% %销售收入 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 无形资产 7,129 8,143 9,086 10,030 10,915 11,790 管理费用 -909 -977 -988 -1,092 -1,110 -1,154 非流动资产 283,591 299,543 321,679 323,199 322,868 316,735 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% %总资产 75.6% 79.3% 83.2% 79.6% 79.5% 78.7% 研发费用 -6,555 -5,101 -4,989 -5,529 -5,620 -5,842 资产总计 374,918 377,846 386,633 405,923 406,208 402,303 %销售收入 2.0% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 短期借款 75,098 82,413 85,663 90,906 78,782 56,224 息税前利润（EBIT） 6,780 6,316 7,350 16,562 19,966 24,868 应付款项 70,859 68,826 69,482 74,38