业绩超预期，海外高景气

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩超预期，海外高景气 业绩简评 2026 年 4 月 29 日公司披露 2026 一季报，26Q1 实现营收 89.09 亿元，同比+24.40%；实现归母净利润 6.30 亿元，同比+169.39%，高于预告中值 6.2 亿元；实现扣非归母净利润 6.29 亿元，同比+166.86% 经营分析 26Q1 业绩实现高增预计主要来自非洲区域贡献。1）从行业角度来看，国内水泥需求低位运行，26Q1 累计产量约 3 亿吨，同比下降7.1%，降幅较去年同期扩大 5.7 个百分点。3 月份，全国单月水泥产量 1.23 亿吨，同比下降 21%，去年同期为增长 2.5%；价格端，1-3 月份全国水泥市场平均成交价格为 343 元/吨，同比-14%。我们预计业绩增长主要得益于海外新增产能稳步释放以及海外水泥高景气。2026年公司规划海外水泥销量力争突破2700万吨，EBITDA贡献超过 70 亿元。 海外汇兑损失预计对业绩有一定影响。26Q1公司毛利率为30.85%，同比+4.74pct，净利率为 9.50%，同比+4.68pct，费用率整体保持稳定，26Q1 销售费率/管理费率分别为 5.02%/6.44%，分别同比-0.28/+0.03pct，财务费用剔除利息净支出后为 1.58 亿元，主要系美元相对非洲部分国家货币持续走强，如 3 月底美元兑坦桑尼亚先令较 1 月初同比+4.66%，预计对公司造成一定汇兑损失。 盈利预测、估值与评级 考虑到非洲市场蓬勃发展，A+H 股股票激励计划持续提升管理层发展动力，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 36.4、39.7和 42.3 亿元，同比增速分别为 28%、9%、6%，对应 PE 分别为 12.9、11.8、11.1 倍，维持“买入”评级。 风险提示 非洲产能增长过快的风险、国内价格竞争激烈、汇率波动等风险。 建筑建材组 分析师：李阳（执业 S1130524120003） liyang10＠gjzq.com.cn 联系人：谭宸 tanchen＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：22.53 元 相关报告： 1.《华新建材 25 年年报点评》，2026.3.27 2.《华新水泥公司点评：业绩超预期，受益并表+汇兑+海外旺季》，2025.10.26 3.《华新水泥公司点评：计划更名“华新建材”，再推激励彰显信心》，2025.10.9 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 34,217 35,348 35,427 36,574 37,933 营业收入增长率 1.36% 3.31% 0.22% 3.24% 3.71% 归母净利润(百万元) 2,416 2,853 3,639 3,968 4,226 归母净利润增长率 -12.52% 18.09% 27.54% 9.05% 6.49% 摊薄每股收益(元) 1.162 1.372 1.750 1.909 2.033 每股经营性现金流净额 2.89 3.23 2.43 4.23 4.46 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.98% 8.90% 10.63% 10.84% 10.80% P/E 10.41 17.88 12.87 11.80 11.08 P/B 0.83 1.59 0.96 0.89 0.84 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00011.0014.0017.0020.0023.0026.0029.00250430250731251031260131人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华新建材沪深300 华新建材（600801.SH） 2026 年 04 月 30 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 33,757 34,217 35,348 35,427 36,574 37,933 货币资金 5,849 6,809 8,535 6,798 6,942 9,767 增长率 1.4% 3.3% 0.2% 3.2% 3.7% 应收款项 4,028 4,922 5,095 5,267 5,239 5,285 主营业务成本 -24,741 -25,771 -24,666 -24,479 -24,994 -25,670 存货 3,463 3,058 3,530 3,353 3,424 3,516 %销售收入 73.3% 75.3% 69.8% 69.1% 68.3% 67.7% 其他流动资产 1,879 1,003 1,250 1,360 1,360 1,371 毛利 9,016 8,447 10,682 10,948 11,580 12,263 流动资产 15,220 15,792 18,410 16,779 16,964 19,938 %销售收入 26.7% 24.7% 30.2% 30.9% 31.7% 32.3% %总资产 22.1% 22.7% 22.7% 21.5% 21.9% 25.4% 营业税金及附加 -745 -809 -847 -850 -805 -835 长期投资 1,593 1,604 1,826 1,826 1,826 1,826 %销售收入 2.2% 2.4% 2.4% 2.4% 2.2% 2.2% 固定资产 31,367 31,939 35,169 35,954 35,593 34,429 销售费用 -1,519 -1,500 -1,715 -1,541 -1,573 -1,745 %总资产 45.6% 45.9% 43.4% 46.0% 46.0% 43.8% %销售收入 4.5% 4.4% 4.9% 4.4% 4.3% 4.6% 无形资产 17,753 17,331 22,200 21,590 21,056 20,542 管理费用 -1,819 -1,880 -2,224 -1,949 -2,012 -2,200 非流动资产 53,581 53,721 62,663 61,389 60,434 58,700 %销售收入 5.4% 5.5% 6.3% 5.5% 5.5% 5.8% %总资产 77.9% 77.3% 77.3% 78.5% 78.1% 74.6% 研发费用 -301 -239 -246 -177 -183 -190 资产总计 68,800 69,513 81,073 78,168 77,398 78,638 %销售收入 0.9% 0.7% 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 短期借款 7,365 6,916 6,001 6,706 3,918 2,586