公司信息更新报告：收入快速增长，AI相关业务高质量发展

计算机/IT 服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 神州数码（000034.SZ） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 37.99 一年最高最低(元) 49.40/31.79 总市值(亿元) 275.42 流通市值(亿元) 230.34 总股本(亿股) 7.25 流通股本(亿股) 6.06 近 3 个月换手率(%) 218.55 股价走势图 数据来源：聚源 《业务稳健增长，现金流大幅改善—公司信息更新报告》-2025.8.30 收入快速增长，AI 相关业务高质量发展 ——公司信息更新报告 刘逍遥（分析师） liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  国内 IT 产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级 考虑研发投入加大及 IIC 项目的影响，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润预测为 9.03、11.80 亿元（原值为 13.38、16.70 亿元），新增 2028 年预测为 15.40亿元，EPS 分别为 1.25、1.63、2.12 元/股，当前股价对应 PE 分别 29.6、22.6、17.3 倍，考虑公司正推进数云融合及信创战略，维持“买入”评级。  收入快速增长，AI 相关业务高质量发展 2026 年一季度公司实现营业收入 405.57 亿元，同比增长 27.62%；实现归母净利润 2.36 亿元，同比增长 8.62%。其中，AI 相关业务继续保持高质量发展态势，收入实现约 155 亿元，同比大幅增长 119%。公司销售毛利率为 3.37%，同比下降 0.36 个百分点。  受益于 Token 经济红利，自有品牌产品及服务强劲增长 Token 经济蓬勃发展，2026Q1 公司自有品牌产品及服务业务收入实现 18.9 亿元，同比强劲增长 44.1%。公司互联网行业再突破，大客户签约额近百亿，并中标多个亿级新项目；同时公司深耕政企、金融等行业，神州鲲泰先后中标浦发银行1.6 亿元服务器订单、中信银行 CANN 生态信创大模型服务器采购等重点项目，全线主力产品入围中央直属机关及全国人大机关 2026 年度采购，为全年业绩稳健增长奠定强力开局。此外，公司自有品牌 AI Infra 矩阵多点开花，覆盖云网边端的全域算力布局进一步完善。其中，神州鲲泰聚焦 AI 大模型训推与通用计算场景，基于“鲲鹏+昇腾”技术路线推出包括 KunTai A989 I3 超节点服务器、KunTai W916 AI 推理工作站、KunTai R626 K2 训推一体服务器在内的多款重磅新品，以及 OpenClaw 本地化部署方案、全面支持 DeepSeek V4 的多元算力方案。  风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险；资产负债率过高风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 128,166 143,751 165,454 186,478 211,061 YOY(%) 7.1 12.2 15.1 12.7 13.2 归母净利润(百万元) 753 523 903 1,180 1,540 YOY(%) -35.8 -30.5 72.7 30.7 30.5 毛利率(%) 4.2 3.4 3.5 3.6 3.7 净利率(%) 0.6 0.4 0.5 0.6 0.7 ROE(%) 7.8 4.7 7.4 9.0 10.6 EPS(摊薄/元) 1.04 0.72 1.25 1.63 2.12 P/E(倍) 35.5 51.1 29.6 22.6 17.3 P/B(倍) 2.9 2.4 2.2 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-042025-082025-122026-04神州数码沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 36491 47304 54826 59430 69297 营业收入 128166 143751 165454 186478 211061 现金 5650 8309 9563 10779 12200 营业成本 122770 138867 159603 179785 203340 应收票据及应收账款 12531 14082 20663 17964 25756 营业税金及附加 247 227 257 307 354 其他应收款 351 352 457 454 577 营业费用 2116 2187 2780 3077 3483 预付账款 3675 3507 4759 4558 5988 管理费用 393 409 496 522 570 存货 12616 18979 17334 23571 22694 研发费用 377 393 480 522 549 其他流动资产 1668 2075 2048 2105 2083 财务费用 851 439 214 203 196 非流动资产 8883 9846 10099 10252 10393 资产减值损失 -150 -54 -128 -107 -142 长期投资 673 739 775 805 835 其他收益 194 69 131 100 116 固定资产 722 954 1042 1127 1223 公允价值变动收益 -305 -243 -234 -249 -243 无形资产 635 641 637 632 628 投资净收益 -84 -87 -75 -79 -81 其他非流动资产 6853 7513 7646 7687 7707 资产处置收益 5 1 3 3 3 资产总计 45374 57150 64925 69682 79690 营业利润 938 753 1197 1612 2082 流动负债 29368 39860 47441 52108 61686 营业外收入 14 6 7 7 9 短期借款 10382 16429 18775 22542 26801 营业外支出 12 6 6 7 8 应付票据及应付账款 14156 17891 22010 22936 27899 利润总额 940 753 1198 1613 2083 其他流动负债 4831 5541 6656 6630 6987 所得税 163 195 259 382 472 非流动负债 6034 5498 4752 3837 2849 净利润 777 559 940 1231 1611 长期借款 5720 5159 4413 3498 2510 少数股东损益 25 36 36 50 71 其他非流动负债 314 339