公司信息更新报告：2025年利润增速亮眼，整合资源深化创新中药布局

医药生物/中药Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 方盛制药（603998.SH） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 10.82 一年最高最低(元) 13.50/9.48 总市值(亿元) 47.51 流通市值(亿元) 47.51 总股本(亿股) 4.39 流通股本(亿股) 4.39 近 3 个月换手率(%) 112.9 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 利润快速增长，前沿创新药增添发展势能—公司信息更新报告》-2025.8.29 《聚焦头痛用药需求，养血祛风止痛颗粒带来新增量 —公司信息更新报告》-2025.6.10 《经营业绩增速亮眼，研发创新提升长期增长动能—公司信息更新报告》-2025.4.29 2025 年利润增速亮眼，整合资源深化创新中药布局 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001  2025 年利润端快速增长，维持 “买入” 评级 2025 年公司实现营业收入 17.46 亿元（同比-1.75%，下文皆为同比口径）；归母净利润 3.06 亿元（+20.05%）；扣非归母净利润 2.48 亿元（+28.69%）。2026Q1单季度，实现营业收入 4.63 亿元（+10.69%）；归母净利润 0.88 亿元（+0.15%）；扣非归母净利润 0.86 亿元（+21.19%）。盈利能力方面，2025 年毛利率为 71.97%（+0.12pct），净利率为 17.33%（+3.27pct）。费用方面，2025 年销售费用率为34.56%（-4.99pct）；管理费用率为 8.78%（+0.58pct）；研发费用率为 8.84%（+1.01pct）；财务费用率为 0.64%（-0.06pct）。考虑到呼吸系统用药市场需求相对偏弱，下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.68/4.43/5.33 亿元（原预计为 3.78/4.57 亿元），EPS 为 0.84/1.01/1.21元，当前股价对应 PE 为 12.9/10.7/8.9 倍，我们看好公司创新中药研发布局与核心慢病品种放量的长期价值，维持“买入”评级。  心脑血管用药销售增速亮眼，呼吸系统用药需求承压 分产品来看，2025 年公司心脑血管疾病用药营收 6.33 亿元（+19.36%）、骨骼肌肉系统营收 3.94 亿元（+2.50%）、呼吸系统营收 1.12 亿元（-47.33%）、儿童用药营收 1.62 亿元（-11.35%）、妇科疾病用药营收 0.61 亿元（-25.38%）、抗感染营收 0.73 亿元（-6.33%）、其他营收 2.54 亿元（+5.96%）。呼吸系统用药销售主要受流感和呼吸道疾病发病率降低、市场高基数效应以及行业结构性调整的影响。  整合多维资源，创新中药布局持续深化 中药创新药研发方面，公司通过设立子公司方盛融科来强化在粤港澳大湾区的战略布局，有效整合该区域丰富的人才资源与优越的政策环境，加速推进中药创新药研发进程并优化研发风险管理结构。目前，方盛融科已成功立项多个中药创新药研发项目，未来将作为公司重要的外部研发平台，聚焦于以中药创新药为核心的研发活动。该平台的建立，有助于提升公司中药创新药项目孵化效率，并通过合理的外部化运作，分担公司研发投入与相关风险，契合公司长期发展战略布局。  风险提示：研发进展不及预期，产品销售不及预期，市场竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,777 1,746 1,895 2,078 2,272 YOY(%) 9.1 -1.7 8.5 9.6 9.4 归母净利润(百万元) 255 306 368 443 533 YOY(%) 36.6 20.0 20.2 20.3 20.3 毛利率(%) 71.8 72.0 74.5 73.8 74.1 净利率(%) 14.4 17.5 19.4 21.3 23.5 ROE(%) 14.4 16.8 16.8 17.3 17.6 EPS(摊薄/元) 0.58 0.70 0.84 1.01 1.21 P/E(倍) 18.6 15.5 12.9 10.7 8.9 P/B(倍) 2.9 2.8 2.3 1.9 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%40%2025-042025-082025-122026-04方盛制药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1138 1014 1367 1843 2291 营业收入 1777 1746 1895 2078 2272 现金 308 276 527 944 1309 营业成本 500 490 483 545 589 应收票据及应收账款 250 249 293 301 348 营业税金及附加 31 35 34 38 42 其他应收款 38 33 44 40 52 营业费用 703 604 710 732 761 预付账款 63 53 73 65 86 管理费用 146 153 171 156 170 存货 376 339 366 429 432 研发费用 139 154 171 181 198 其他流动资产 102 64 64 64 64 财务费用 12 11 0 -13 -25 非流动资产 2129 2042 2034 2037 2056 资产减值损失 -21 -10 0 0 0 长期投资 239 155 155 155 155 其他收益 26 15 32 28 25 固定资产 829 1035 1055 1087 1123 公允价值变动收益 -0 0 0 0 0 无形资产 282 251 239 224 204 投资净收益 39 2 54 25 31 其他非流动资产 779 601 584 570 574 资产处置收益 1 51 16 20 22 资产总计 3267 3056 3401 3880 4347 营业利润 285 358 421 503 609 流动负债 1299 1150 1131 1246 1248 营业外收入 1 1 3 3 2 短期借款 531 344 344 344 344 营业外支出 1 6 3 3 3 应付票据及应付账款 244 171 238 223 276 利润总额 286 353 420 503 608 其他流动负债 523 636 549