公司信息更新报告：2025年经营业绩稳健提升，创新布局赋能发展

医药生物/中药Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 众生药业（002317.SZ） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 18.91 一年最高最低(元) 27.97/11.07 总市值(亿元) 160.72 流通市值(亿元) 144.02 总股本(亿股) 8.50 流通股本(亿股) 7.62 近 3 个月换手率(%) 193.23 股价走势图 数据来源：聚源 《携手齐鲁制药，聚力 RAY1225 国内商业化发展—公司信息更新报告》-2026.1.17 《2025H1 利润增长亮眼，加速布局“代谢+呼吸”赛道—公司信息更新报告》-2025.8.29 《夯实中药根基，创新转型乘风破浪未 来 可 期 — 公 司 首 次 覆 盖 报 告 》-2025.6.22 2025 年经营业绩稳健提升，创新布局赋能发展 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001  2025 年经营业绩稳健提升，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 25.23 亿元（同比+2.24%，下文皆为同比口径）；归母净利润 2.76 亿元（+192.18%）；扣非归母净利润 2.81 亿元（+207.97%）。2026Q1 单季度，实现营收 6.24 亿元（-1.58%）；归母净利润 1.00 亿元（+20.83%）；扣非归母净利润 1.03 亿元（+30.90%）。从盈利能力来看，2025 年毛利率为 56.12%（+0.08pct），净利率为 10.57%。从费用端来看，2025 年销售费用率为 34.48%（+0.01pct）；管理费用率为 5.66%（-0.49pct）；研发费用率为 3.61%（-0.90pct）；财务费用率为-0.21%（-0.57pct）。考虑到公司昂拉地韦等药品销售费用投入等，下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润为 3.02/3.34/3.69 亿元（原预计 3.81/4.25 亿元），EPS 为 0.36/0.39/0.43 元/股，当前股价对应 PE 为53.2/48.1/43.5 倍，我们看好公司创新布局带来的成长潜力，维持“买入”评级。  核心中成药板块营收企稳，毛利率同步维持较高水平 分产品来看，2025 年公司中成药营收 13.22 亿元（+0.26%），化学药营收 9.20 亿元（+2.29%），原料药及中间体销售营收 0.58 亿元（+90.97%），中药材及中药饮片销售营收 2.07 亿元（+5.81%），其他业务营收 0.15 亿元（-33.64%）。其中中成药销售毛利率为 69.03%（-1.02pct），毛利率对比 2024 年同期有所下降。  深化“代谢+呼吸”治疗领域优势，前瞻布局小核酸 代谢疾病方面，RAY1225 注射液（GLP-1/GIP）治疗中国肥胖/超重患者的 III 期临床试验（REBUILDING-2）、治疗 2 型糖尿病的两项 III 期临床试验（SHINING-3研究和 SHINING-2 研究）均已完成全部参与者入组工作；且 RAY1225 用于治疗MASH 以及肥胖合并 OSA 的 IND 申请已获 NMPA 批准。此外 ZSP1601 片（MASH，IIb 期）已完成全部参与者的临床观察，正在进行数据清理工作。呼吸疾病方面，拓展昂拉地韦适用人群/剂型开发，并加快推进上市进程。早研管线方面，在 RSV、Amylin 类减重、小核酸等均有布局。  风险提示：政策波动风险、研发进展不及预期、产品销售不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,467 2,523 2,703 2,927 3,170 YOY(%) -5.5 2.2 7.1 8.3 8.3 归母净利润(百万元) -299 276 302 334 369 YOY(%) -213.6 192.2 9.5 10.7 10.5 毛利率(%) 56.0 56.1 54.8 54.6 54.4 净利率(%) -12.1 10.9 11.2 11.4 11.6 ROE(%) -9.3 6.4 6.9 7.4 7.9 EPS(摊薄/元) -0.35 0.32 0.36 0.39 0.43 P/E(倍) -53.7 58.3 53.2 48.1 43.5 P/B(倍) 4.1 4.0 3.7 3.5 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-042025-082025-12众生药业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3463 3044 3380 3612 3939 营业收入 2467 2523 2703 2927 3170 现金 1399 985 1197 1262 1438 营业成本 1085 1107 1222 1329 1446 应收票据及应收账款 1000 1222 1158 1419 1373 营业税金及附加 21 20 24 26 27 其他应收款 17 10 19 12 22 营业费用 850 870 838 884 941 预付账款 84 76 96 91 111 管理费用 152 143 135 146 159 存货 441 365 526 443 611 研发费用 111 91 108 117 127 其他流动资产 521 385 385 385 385 财务费用 9 -5 22 14 10 非流动资产 2091 2086 2089 2095 2079 资产减值损失 -547 -23 0 0 0 长期投资 2 2 3 4 6 其他收益 27 29 22 24 25 固定资产 658 643 646 646 641 公允价值变动收益 -18 -19 -31 -33 -25 无形资产 807 925 951 976 979 投资净收益 25 17 28 23 23 其他非流动资产 623 515 489 469 454 资产处置收益 0 6 11 10 7 资产总计 5553 5130 5469 5707 6018 营业利润 -280 298 383 430 485 流动负债 1203 718 749 768 805 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 303 319 319 319 319 营业外支出 56 3 20 24 26 应付票据及应付账款 93 118 115 13