公司信息更新报告：2026Q1收入利润超预期，内部激励持续优化

食品饮料/调味发酵品Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天味食品（603317.SH） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 17.28 一年最高最低(元) 17.28/10.50 总市值(亿元) 183.98 流通市值(亿元) 183.98 总股本(亿股) 10.65 流通股本(亿股) 10.65 近 3 个月换手率(%) 58.99 股价走势图 数据来源：聚源 《低基数叠加春节备货，2026 年有望迎来开门红 —公司信息更新报告》-2026.3.17 《2025Q3 收入利润略超预期，渠道产品双轮驱动 —公司信息更新报告》-2025.10.31 《2025Q2 业绩如期改善，利润表现超预 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.31 2026Q1 收入利润超预期，内部激励持续优化 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 方一苇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyiwei@kysec.cn 证书编号：S0790524030001  公司披露 2026 年一季报，收入利润超预期 公司 2026 年一季度报告发布，2026Q1 公司营收/归母净利润 11.3/2.5 亿元（同比+76.2%/+234.7%），收入利润超预期。考虑到公司经营超预期，我们上调 2026-2028年盈利预测，预测 2026-2028 年公司归母净利润为 6.8/7.8/8.9 亿元（同比+18.8%/15.8%/13.7%），原值为 6.4/7.5/8.7 亿元，当前股价对应 PE 分别为27.2/23.5/20.6 倍，考虑到公司外延并购战略驱动，维持“增持”评级。  低基数下营收高增，线上线下快速增长 2026Q1 公司收入同比增速超预期，我们认为主要系：（1）2025Q1 基数低且 2026年春节时点后移；（2）备货节奏调整，2026Q1 将小龙虾调料备货节奏提前；（3）一品味享并表影响。分产品：2026Q1 火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他收入分别同比+100.4%/+56.7%/+125.2%/+313.9% ；分渠道：2026Q1 线上/线下收入分别同比+48.0%/+90.5%。  费用投放节约+产品结构优化，2026Q1 净利率创新高 2026Q1 公司净利率为 23.2%（同比+10.5pct），盈利大幅改善主要系：（1）高毛利率产品占比提升，2026Q1 毛利率同比+4.3pct 至 45.0%；（2）费用投放节约，尤其销售费用率 2026Q1 缩减明显（同比-9.5pct），管理/研发/财务费用率分别同比-3.1/-0.3/+0.1pct。  内生+外延多点发力，产品渠道双轮驱动长期增长 公司发布 2026 年员工持股计划，根据考核规划，设定 2026/2027 年两个考核期，以 2025 年营收为基数，要求 2026/2027 年营收增速分别不低于 16%/30%。同时叠加个人绩效考核，形成“公司+个人”双重约束，激励核心团队聚焦业绩增长，有助于激发团队积极性。我们认为公司 C 端渠道地位逐步稳固，且重点突破小 B渠道，外延收购不断补齐公司短板渠道，渠道完善有望打开公司长期增长天花板。  风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,476 3,449 4,030 4,485 4,979 YOY(%) 10.4 -0.8 16.9 11.3 11.0 归母净利润(百万元) 625 570 677 784 891 YOY(%) 36.8 -8.8 18.8 15.8 13.7 毛利率(%) 39.8 40.7 40.8 41.4 41.8 净利率(%) 18.0 16.5 16.8 17.5 17.9 ROE(%) 13.8 12.6 12.9 13.7 14.2 EPS(摊薄/元) 0.59 0.54 0.64 0.74 0.84 P/E(倍) 29.5 32.3 27.2 23.5 20.6 P/B(倍) 4.0 4.1 3.5 3.2 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-042025-082025-122026-04天味食品沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3605 3819 4901 5438 6480 营业收入 3476 3449 4030 4485 4979 现金 234 354 1434 1896 2929 营业成本 2093 2046 2384 2627 2899 应收票据及应收账款 117 104 154 133 186 营业税金及附加 34 35 44 49 55 其他应收款 11 12 14 15 18 营业费用 451 490 584 650 722 预付账款 13 29 20 34 26 管理费用 186 168 202 224 249 存货 116 212 170 251 213 研发费用 36 37 48 54 60 其他流动资产 3115 3109 3109 3109 3109 财务费用 -6 -1 -15 -36 -57 非流动资产 2057 1907 1800 1640 1483 资产减值损失 -0 -31 0 0 0 长期投资 307 61 -176 -412 -648 其他收益 7 8 7 7 7 固定资产 1114 1175 1280 1348 1422 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 68 106 107 109 112 投资净收益 76 81 60 60 60 其他非流动资产 568 564 588 595 597 资产处置收益 -0 1 0 0 0 资产总计 5662 5726 6701 7078 7963 营业利润 757 736 849 984 1119 流动负债 962 939 1209 1107 1401 营业外收入 4 4 5 5 5 短期借款 5 0 0 0 0 营业外支出 4 5 5 5 5 应付票据及应付账款 642 551 839 693 998 利润总额 758 735 849 984 1119 其他流动负债 315 387 370 415 403 所得税 113 132 144 167 190 非流动负债 16 18 18 18 18 净利润 645 603 705 816 928 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 20