内生外延推动业绩持续增长，DVA、机器人材料未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 道恩股份(002838) 昨收盘:29.74 内生外延推动业绩持续增长，DVA、机器人材料未来可期 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.78/4.21 总市值/流通(亿元) 142.28/125.1 12 个月内最高/最低价(元) 30.79/15.2 相关研究报告 <<道恩股份 2025 年中报点评：业绩平稳增长，DVA、机器人材料等新业务取得突破>>--2025-09-05 <<道恩股份 2024 年报及 2025 年一季报点评：改性塑料稳健增长，热塑性弹性体构筑护城河>>--2025-04-29 <<【太平洋化工】道恩股份(002838)点评：与科腾合作掌握 IMSS 技术，弹性体平台迎来产能投放期 >>--2019-01-24 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司发布 2025 年年报,实现营业收入 60.56 亿元，同比增长 14.25%，归母净利润 1.89 亿元，同比增长 34.03%。公司拟每 10 股派发现金红利 0.9 元（含税）。2026 年第一季度，公司实现营业收入17.16 亿元，同比增长 33.44%；归母净利润 1.19 亿元，同比增长168.92%。 内生外延推动业绩持续增长。根据 2025 年年报,公司实现营业收入 60.56 亿元，同比增长 14.25%，归母净利润 1.89 亿元，同比增长34.03%。2026 年第一季度，公司实现营业收入 17.16 亿元，同比增长33.44%；归母净利润 1.19 亿元，同比增长 168.92%。2025 年，受益于汽车密封件、消费品等领域的需求增长，以及进口替代趋势，公司高附加值的 TPV 产品收入实现 16.26%的同比增长，带动 TPE 板块整体毛利率大幅提升 4.29 个百分点。2025 年底，公司公告收购宁波爱思开80%股权，战略性切入 TPV 核心原材料三元乙丙橡胶（EPDM）的生产领域，实现了核心原材料的自主可控，并给公司业绩带来重要增量。另外，公司的改性塑料业务也保持了平稳增长，2025 年实现收入 43.99亿元，同比增长 15.60%；销量 47.49 万吨，同比增长 22.37%。 DVA、机器人材料未来可期。作为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，DVA 被视为对传统丁基橡胶气密层的颠覆性替代品。2025年，公司已与知名轮胎企业合作完成成品胎路跑测试，数据达到预期目标，DVA 商业化落地工作正按计划推进。公司前瞻性布局机器人领域，已成功开发出人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）、导电 TPE 以及用于光固化 3D 打印的仿生肌肉材料等。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司2026/2027/2028 年 EPS分 别 为1.08/1.31/1.51 元，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6,056 8,145 9,100 10,170 营业收入增长率(%) 14.25% 34.50% 11.72% 11.76% 归母净利（百万元） 189 517 626 724 净利润增长率(%) 34.03% 173.48% 21.26% 15.50% 摊薄每股收益（元） 0.39 1.08 1.31 1.51 市盈率（PE） 75.32 27.54 22.71 19.66 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)14%38%62%86%110%25/4/2825/7/1025/9/2125/12/326/2/1426/4/28道恩股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 内生外延推动业绩持续增长，DVA、机器人材料未来可期 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 502 661 662 1,004 1,055 营业收入 5,301 6,056 8,145 9,100 10,170 应收和预付款项 2,540 3,026 3,611 4,159 5,071 营业成本 4,673 5,274 6,900 7,637 8,498 存货 786 879 1,150 1,273 1,417 营业税金及附加 16 24 32 36 40 其他流动资产 211 234 282 319 355 销售费用 55 77 104 116 129 流动资产合计 4,040 4,800 5,706 6,756 7,898 管理费用 127 151 162 181 202 长期股权投资 141 187 201 224 251 财务费用 48 31 77 98 117 投资性房地产 1 1 1 1 1 资产减值损失 -8 -21 0 0 0 固定资产 1,409 1,747 2,122 2,447 2,672 投资收益 8 6 8 9 10 在建工程 275 116 108 94 82 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 324 323 341 343 344 营业利润 155 235 629 762 882 长期待摊费用 15 15 17 19 20 其他非经营损益 5 -5 0 0 -2 其他非流动资产 4,173 4,992 5,914 6,960 8,100 利润总额 160 230 628 762 880 资产总计 6,338 7,380 8,703 10,088 11,469 所得税 8 24 66 80 93 短期借款 888 1,241 1,558 1,919 2,263 净利润 152 206 562 682 787 应付和预收款项 456 475 622 688 766 少数股东损益 11 17 46 55 64 长期借款 162 372 485 637 796 归母股东净利润 141 189 517 626 724 其他负债 1,533 1,460 1,777 2,075 2,325 负债合计 3,040 3,548 4,441 5,319 6,149 预测指标 股本 448 478 478 478 478 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 848 1,247 1,247 1,247 1,247 毛利率 11.84% 12.92% 15.28