出海业务驱动营收增长，全球化2.0及AI战略稳步推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 29 日 公司点评 增持 蓝色光标(300058) 昨收盘:16.69 传媒互联网 出海业务驱动营收增长，全球化 2.0 及 AI 战略稳步推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 35.90/34.78 总市值/流通(亿元) 599.2/580.5 12 个月内最高/最低价(元) 5.79/24.43 ◼ 相关研究报告 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 ◼ 证券分析师：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190526020001 事件： 公司 2025 年实现营收 687 亿元，同比增长 13%；归母净利润 2.25 亿元；归母扣非净利润 2.72 亿元。2026Q1 实现营收 188 亿元，同比增长 31.9%；归母净利润 1.26 亿元，同比增长 32%；归母扣非净利润 1.17亿元，同比增长 34.6%。此外，2025 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.1 元，合计拟派发现金红利 3590 万元，现金分红比例为16%。 ➢ 出海业务驱动营收高增，经营现金流显著改善 2025 年公司业务规模持续增长，驱动营收同比高增。分业务看，出海广告投放业务为营收增长主要来源，营收达 565 亿元，占比达 82.3%，同比增长 2.75pct。分广告主所处行业看，游戏、电商、互联网及应用客 户 的 营 收 占 比 分 别 为 42.8%/23.9%/23.6% ， 同 比 -0.18pct/-6.01pct/+8.07pct。互联网及应用客户营收增长，主要系大模型、AI短剧等客户投放增加。现金流方面，经营活动现金流净额达 6.32 亿元，同比增加 604%，主要系公司加强对应收账款的管控及催收，年底应收账款回款增加。2026Q1 归母净利润同比增长，主要系公司按账龄计提应收账款坏账准备金额减少，使得信用减值损失由 3371 万元下降至 1683 万元。 ➢ 全球化 2.0 及 AI 战略稳步推进，AI 驱动的营收达 37.3 亿元 全球化方面，公司正式迈入技术驱动的全球化 2.0 高质量发展阶段，在保持三大媒体 Google、Meta、TikTok for Business 业务规模稳步增长的同时，提出“532”业务结构，即毛利和收入结构先后达到 50%来自于三大媒体，30%来自于腰部媒体，20%来自于自建平台。AI 方面，公司自研的 BlueAI 产品矩阵，集成多模态内容生成、智能营销服务等功能，在出海与国内营销场景实现规模化落地。2025 年公司 AI 驱动的营收达 37.3 亿元，且通过 API 接入大模型所消耗的词元总量突破 1万亿。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司出海广告投放营收增长，驱动业务规模持续扩大。未来，随着公司全球化及 AI 战略稳步推进，AI 驱动的营收有望实现增长，助力毛利率改善。因此，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 775/857/942亿元，对应增速 12.9%/10.6%/9.81%，归母净利润分别为 2.74/3.16/ 3.52 亿元，对应增速 21.8%/15.3%/11.4%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ➢ 风险提示： 宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，AI 技术发展不及预期的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 68693 77549 85741 94156 营业收入增长率(%) 12.99% 12.89% 10.56% 9.81% 归母净利（百万元） 225 274 316 352 净利润增长率(%) - 21.80% 15.30% 11.43% 摊薄每股收益（元） 0.06 0.08 0.09 0.10 市盈率（PE） 267 219 190 170 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 4192 4764 4653 5144 5649 营业收入 60797 68693 77549 85741 94156 应收票据及账款 11532 13858 15299 16915 18575 营业成本 59242 66884 75494 83464 91646 预付账款 204 168 208 230 252 税金及附加 25 27 31 34 37 其他应收款 162 338 280 310 340 销售费用 789 774 938 1072 1224 存货 13 13 13 15 16 管理费用 625 554 551 583 603 其他流动资产 477 381 352 377 402 研发费用 54 95 103 114 125 流动资产合计 16579 19522 20805 22991 25236 财务费用 10 17 39 14 0 长期股权投资 1577 1595 1568 1541 1514 资产减值损失 -192 -13 -15 -16 -18 固定资产 273 252 199 146 94 信用减值损失 -194 -105 -119 -131 -144 在建工程 0 0 0 0 0 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 7 4 -277 -558 -839 投资收益 -22 91 42 42 42 长期待摊费用 9 7 3 0 0 公允价值变动损益 47 -56 0 0 0 其他非流动资产 3926 3760 3760 3760 3760 资产处置收益 1 0 0 0 0 非流动资产合计 5792 5618 5254 4890 4529 其他收益 22 27 44 44 44 资产总计 22371 25140 26059 27881 29765 营业利润 -286 285 346 399 445 短期借款 1328 1575 818 640 429 营业外收入 17 9 12 12 12 应付票据及账款 11196 14225 15408 17035 18705 营业外支出 7 8 10 10 10 其他流动负债 1489 1180 1512 1672 1836 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 14014 16980 17738 19347 20970 利润总额 -277 286 348 401 447 长期借款 613 111 21