2025年报点评：净利润同比增18%，分红稳健

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 28 日 公司点评 增持 / 维持 苏美达(600710) 昨收盘:12.41 苏美达，2025 年报点评，净利润同比增 18%，分红稳健 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.07/13.07 总市值/流通(亿元) 162.17/162.17 12 个月内最高/最低价(元) 15.21/9.18 相关研究报告 <<2024 年报点评，苏美达年度净利润同比增 11.7%，分红稳健>>--2025-05-06 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，苏美达发布 2025 年报。报告期内，实现营收 1178 亿，同比+0.54%；归母净利润为 13.56 亿，同比+18.05%；扣非后的归母净利为 12.42 亿，经营活动现金流-7 亿，加权 ROE 为 17.03%。 分红政策，公司 25 年派发现金股息约 5.42 亿人民币，约占当年度净利润比例的 40%；全年分红 1 次，每股约 0.415 元（含税）;若以年报披露日 A 股的股价计算，分红对应股息率约为 3.27%。 2026 第一季度报告披露，营收 311.35 亿，同比+21.37%；扣非后的归母净利润 2.86 亿，同比+4.32%。 ■ 点评 公司主营业务包括产业链、供应链两大类。产业链主要产品或服务包括：船舶制造与航运、柴油发电机组、户外动力设备（OPE）、清洁能源（含光伏产品、工程、服务）、生态环保（含垃圾处理、土壤修复、餐厨垃圾处理、可降解塑料工业工程等）、纺织服装（服装、家用纺织品、品牌校服）等。供应链即供应链集成服务，指大宗商品运营与机电设备进出口。根据 2025 年披露的收入结构拆分： >>产业链，营收 359 亿，营收占比 30.5%；毛利金额 64.8 亿，毛利占比 81.0%。 >>供应链，营收 816.6 亿，营收占比 69.3%；毛利金额 14.7 亿，毛利占比 18.4%。 ■ 投资评级 公司以创新驱动为引领，锚定“五个确定性”精准发力，着力培育新质生产力，筑牢长期可持续发展的核心竞争力。我们继续推荐，维持“增持”评级。 ■ 风险提示 贸易保护主义与壁垒升级风险；宏观经济波动及汇率风险； ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 1178.11 1216.21 1230.94 1247.14 YOY，% 0.54% 3.23% 1.21% 1.32% 归母净利（亿元） 13.56 14.77 16.19 17.90 YOY，% 18.05% 8.95% 9.60% 10.60% 摊薄每股收益（元） 1.04 1.13 1.24 1.37 A 股市盈率（PE） 11.96 10.98 10.02 9.06 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 s(10%)6%22%38%54%70%25/4/2825/7/1025/9/2125/12/326/2/1426/4/28苏美达沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 苏美达，2025 年报点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 136.54 87.01 85.53 100.72 103.59 营业收入 1,171.74 1,178.11 1,216.21 1,230.94 1,247.14 应收和预付款项 168.56 226.00 227.72 221.03 226.92 营业成本 1,092.03 1,098.16 1,127.23 1,135.20 1,144.31 存货 105.23 126.04 114.88 114.02 110.77 营业税金及附加 2.04 1.94 2.02 2.05 2.07 其他流动资产 42.66 46.00 46.91 48.32 49.30 销售费用 18.23 18.43 18.55 19.00 19.21 流动资产合计 452.99 485.06 475.03 484.08 490.58 管理费用 10.22 11.07 10.84 11.13 11.30 长期股权投资 8.21 7.51 7.51 7.51 7.51 财务费用 1.56 0.10 0.61 1.17 1.05 投资性房地产 3.91 4.34 4.34 4.34 4.34 资产减值损失 -4.69 -2.06 -3.54 -4.67 -5.82 固定资产 43.15 42.74 40.97 39.12 37.26 投资收益 0.83 0.88 1.02 0.97 0.99 在建工程 0.24 0.59 0.96 1.72 3.29 公允价值变动 0.06 0.02 0.02 0.00 0.05 无形资产开发支出 5.91 5.44 5.39 5.29 5.16 营业利润 40.77 44.19 51.09 55.33 60.98 长期待摊费用 0.65 0.76 0.76 0.76 0.76 其他非经营损益 0.78 0.32 0.28 0.26 0.29 其他非流动资产 486.97 523.08 503.46 507.76 514.86 利润总额 41.55 44.51 51.37 55.58 61.27 资产总计 549.04 584.47 563.40 566.50 573.18 所得税 8.98 8.08 10.22 10.90 11.92 短期借款 15.98 25.37 25.37 25.57 26.07 净利润 32.57 36.43 41.15 44.69 49.35 应付和预收款项 147.99 160.76 147.53 139.51 130.99 少数股东损益 21.09 22.87 26.38 28.50 31.45 长期借款 4.69 2.21 2.21 2.21 2.31 归母股东净利润 11.48 13.56 14.77 16.19 17.90 其他负债 235.20 229.95 208.18 199.12 190.12 负债合计 403.85 418.29 383.