A股量化风格：资金流向趋同，小盘反转增强

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 3 月 16 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 A 股量化风格：资金流向趋同，小盘反转增强 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾（2020-03-09 至 2020-03-13）：回顾上周市场表现，今年以来表现强势板块如创业板指等相对走弱。受疫情影响，海外主要股票市场大幅下跌，相比之下 A 股市场具备更高配置价值。风格上看，小盘反转风格显著，盈利成长风格逐渐失效，价值风格逐渐复苏。  周度风格展望：根据 Wind，在避险情绪驱使下，三类资金流向趋于一致，资金开始流向 Wind 一致预测净利润趋势向好的板块如创业板。日历效应看，3 月份盈利风格失效概率加大，小盘风格相对占优。分化度看，2 月分化度（11.8%）超过阈值，风格已开始切换并逐渐形成趋势，近半年占优的盈利成长风格走弱，小盘反转风格持续增强，价值风格复苏。综上所述，在资金流向趋于一致的情况下，我们推荐关注近期走强的小盘反转风格及仍在修复中的价值风格。  量化风格展望：（1）日历效应看风格，从历年的季度及月度风格日历效应表现看，3 月份价值风格表现或修复，盈利成长风格或失效，小盘反转风格占优可能性扩大。（2）分化度看风格，2020 年 2 月 A 股分化度为 11.5%，超过阈值 8%，推荐关注风格反转策略，关注前期表现较弱的价值风格及股价反转风格。（3）资金流向看风格，根据 Wind，上周 A 股资金流出全部宽基指数，其中创业板等小盘指数流出比率较低，沪深 300 等大盘指数流出比率较高；北上资金净流出 A 股市场，其中上证 50、沪深 300 等指数流出比率较高，创业板等流出比率较低；融资资金净流出 A 股市场，其中大盘指数如沪深 300 指数等流出比率较高，创业板指等流出比率较低。（4）风格估值水平检测，根据 Wind，上周主要宽基指数估值水平大幅回落，沪深 300 等大盘指数市盈率（TTM）回落幅度较高。（5）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，2020年 2 月底触发的宏观事件：【PMI 突破 9 个月布林带下界】及【当月新增人民币贷款突破 6 个月布林带上界】等，根据历史规律，我们推荐2020 年 2 月份关注高成长、小市值等风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：月度宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：上周北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2020-03-13 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:A 股量化风格：关注小盘反转，价值风格或复苏 2020-03-09 金融工程:2020 量化年度策略：守望春天 2019-12-04 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -15.0%0.0%15.0%30.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%3月累计涨幅2018年以来涨幅(右)2020年以来涨幅(右)-6.0%-4.5%-3.0%-1.5%0.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.802016123020170228201704282017063020170831201710312017122920180228201804272018062920180831201810312018122820190228201904302019062820190830201910312019123120200228沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 8 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 10 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 10 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 11 （三）资金流向看风格 .............................................................................................