纺织服装行业：消费主力日趋年轻化，聚焦快时尚品牌发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 纺织服装行业 行业研究/动态报告 报告摘要：  消费需求持续升级，快时尚品牌成长空间广阔 随着消费主力群体日趋年轻化，紧跟时尚潮流、价格适中的快时尚品牌迎来广阔成长空间，根据中商产业研究院预测，2020 年国内快时尚市场规模有望达到 3,220 亿元，2016-2020 年年均复合增长率约为 16.9%。目前国内服装网购市场规模增长迅速，2016 年服装网购渗透率已升至36.9%。快时尚品牌的主流消费者较为年轻，对网络的依赖程度更高，拓展线上渠道有助于快时尚企业优化零售模式，并借助大数据、云计算实现精准营销，从而更高效的满足顾客需求。此外，三四线城市消费需求的释放有望为具备更广阔客户基础的本土快时尚企业带来更大机遇。  Inditex 集团、迅销集团：国际快时尚领跑者，深耕 SPA 经营模式 Zara母公司Inditex集团和优衣库母公司迅销集团均为国际快时尚行业领跑者。两大集团深耕 SPA 经营模式，对产品研发设计、生产制造、物流运输和终端销售等各环节一条龙管理。现阶段服装流行风格变化日趋加快，多款式、小批量、快交货等行业发展趋势对服装公司的快速反应能力提出越来越高的要求。我们认为，精细把控供应链，灵活、迅速的生产适应市场需求的产品，是两大集团得以占据行业领先地位的重要因素。  太平鸟：打造多品牌快时尚集团，联手阿里探索新零售 公司推行梯度品牌发展战略，有效迎合消费者的差异化需求，2016 年零售额在全国中档休闲服饰市场排名第六，市占率达 4%。目前公司已形成了集合百货、购物中心、街店、网上销售的“四轮驱动”渠道优势，并和阿里达成合作意向，将与天猫在品牌建设、大数据运用、消费者运营和线上线下全渠道融合等领域开启全方位新零售战略合作，计划到2020 年实现线上线下零售额双百亿。2017 年营业收入同比增长约 15.4%，归母净利润增长约 10.7%，随着主要品牌销售向好、库存结构优化以及线上业务发力，2018 年业绩有望快速增长。  投资建议 我们认为，随着更追求时尚个性的年轻群体逐渐成为新的消费主力军，紧跟潮流的快时尚行业迎来广阔成长空间。同时，三四线城市消费潜力正在逐渐释放，本土快时尚企业在三四线城市具有更高认可度，渠道下沉优势明显，或将迎来更大发展机遇。建议重点关注太平鸟。  风险提示 宏观经济下行导致消费低迷；线上业务增速低于预期。 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS（元） PE 评级 3 月 26 日 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 太平鸟 29.46 1.02 0.98 1.37 28.9 29.9 21.5 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 动态研究报告/纺织服装行业 2018 年 3 月 27 日 消费主力日趋年轻化，聚焦快时尚品牌发展 推荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师： 马科 执业证号： S0100513070001 电话： 010-85127661 邮箱： make@mszq.com 研究助理： 李奇琦 一般执业编号： S0100116060013 电话： 010-85127661 邮箱： liqiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《纺织服装行业 2018 年度投资策略：新消费趋势下，聚焦多品牌公司与细分龙头》20171206 2.《纺织服装行业动态报告：三季报业绩向 好，关注细分龙头和电商机会》20171107 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%17-0317-0617-0917-12纺织服装 沪深300 动态研究/纺织服装行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、消费需求持续升级，快时尚行业成长空间广阔 ...................................................................................................... 3 （一）居民收入水平提高，服装消费呈新趋势 .................................................................................................................... 3 （二）城镇化水平逐年提升，三四线城市消费潜力释放 .................................................................................................... 4 （三）线上渠道扩展、新技术应用，快时尚或迎新机 ........................................................................................................ 4 二、INDITEX 集团：国际快时尚领跑者，精细把控供应链 ........................................................................................ 6 （一）供应链完整高效，快速反应能力强大 ........................................................................................................................ 6 （二）注重创新及顾客体验，整合线上线下资源 ................................................................................................................ 8 三、迅销集团：产品物美价优，打造数字消费零售公司 .............................................................................................. 9 四、太平鸟：构筑多品牌快时尚集团，联手阿里探索新零售 .................................................................................... 12 （一）推行梯度品牌发展战略，市