电子行业深度报告：智能手机与PC对比，产业成长仍可期

HeaderTable_User 810267106 1013244114 1361147007 1544659266 1726549013 HeaderTable_Industry 13020500 看好 investRatingChange.same 173833581 深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】 Table_Summary报告起因 随着智能手机市场增长放缓和电子行业股价的下跌，当前部分投资者认为未来智能手机终端和供应链将遵循 PC 行业近年来的下滑趋势。我们 2016 年在市场上首次对比汽车电子与手机行业的报告受到市场关注，本文我们再次采用对比研究的方法展望智能手机行业发展前景。核心观点 竞争要素与产业链主导方差异：智能手机和 PC 产业链的主导方差异巨大。在 PC 产业链中，微软和英特尔构成的 Wintel 联盟通过操作系统和 CPU 核心零部件主导 PC 升级，在产业链中占据主导地位，他们的超额利润压制了其它环节的利润空间和创新能力，惠普等终端厂商甚至把创新核心的设计能力全部外包给台湾四大 ODM 公司；而在智能手机产业链，苹果、华为、三星等整机品牌纷纷自制核心芯片，安卓的产业链地位也较 Windows 系统弱化很多，整机品牌有能力带动供应链通过设计研发持续创新升级终端产品。拉动需求的途径存在显著不同：智能手机便携性好，用途比 PC 丰富很多，使用频率和时间也显著高于 PC，进而影响产品升级路径。PC 的升级主要依靠提升核心计算能力来提高终端的数据运算、信息处理等任务的效率，伴随着单价的下降，但用途并没有显著变化，因此用户换机意愿也呈现显著下降趋势。手机用途的灵活性和多样性决定了手机升级路径的多样性，同时还依托通信技术的不断升级逐渐丰富了终端的功能，从而加速智能手机的换机需求。我们认为，5G 对手机终端的影响将极具革命性，整机厂商不可能集中所有创新功能于某一年的新机型，而是在数代机型中逐步尝试推广，给供应链带来持续创新机遇。智能手机将持续创新、持续增长：全面屏、屏下指纹识别、多摄像头、3Dsening、无线充电的快速普及将拉动未来几个季度的换机需求，而人工智能、5G 通信技术、柔性化等将在中长期给智能手机带来革命性变化，有望刺激智能手机存量用户的换机意愿，进而缩短换机周期，而功能机也仍具备被智能手机进一步替代的空间，我们测算得出，未来每年智能手机换机用户与新增智能手机用户有望共同推动智能手机销量保持 5%左右增速。大陆公司的行业地位不同：大陆公司在 PC 产业链的大多数环节竞争力非常弱，而在手机产业链的整机、ODM、各种零部件等环节，大陆公司都极具竞争力。打入苹果产业链的公司数量逐步增加，不少公司直接配合苹果做前瞻性的研发，赚取更丰厚的利润。华为等国内整机厂更加重视创新，对供应商的要求也将逐步从成本驱动转向研发驱动。投资建议与投资标的 我们认为，零部件单机价值量有望伴随智能手机创新而持续增长，因此零部件增速将快于手机行业整体。建议关注业绩持续受益于智能手机创新方向的各细分领域龙头：环旭电子（SiP 微小化模组）、东山精密（FPC）、欧菲科技（摄像头）、合力泰（无线充电）、长信科技（全面屏）、蓝思科技（双玻璃）、歌尔股份（电声）、联创电子（摄像头）、信维通信（无线充电、天线）、京东方 A（OLED）、长盈精密（升降式摄像头滑轨）、立讯精密（无线充电、天线）、汇顶科技（屏下指纹）等。风险提示 智能手机销量不及预期；国际形势变化对消费电子产业链造成影响。Table_Title智能手机与 PC 对比，产业成长仍可期 电子行业 Table_BaseInfo行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 电子 报告发布日期 2018 年 07 月 05 日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 王芳 021-63325888*6068 wangfang1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860516100001 Table_Contacter联系人 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 王若擎 021-63325888-5023 wangruoqing@orientsec.com.cn 杨旭 021-63325888-6073 yangxu@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 消费电子备货旺季来临 2018-06-29 消费电子回暖迹象初现 2018-06-08 -11%0%11%21%32%17/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/05电子沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 —— 智能手机与PC对比，产业成长仍可期 2 目 录 1 产业链主导方不同：Wintel 主导 PC，整机厂引领手机发展 .................... 5 2 拉动需求途径差异：PC 重视降成本，手机注重创新 .............................. 10 3 智能手机将持续创新，持续增长 ............................................................. 13 4 大陆公司的行业地位不同 ........................................................................ 16 5 投资建议 ................................................................................................. 17 6 风险提示 ................................................................................................. 18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联