2025年年报点评：投资收益增厚利润，园区产业转型提速

证券研究报告·公司点评报告·房地产 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏州高新（600736） 2025 年年报点评：投资收益增厚利润，园区产业转型提速 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 证券分析师 刘汪 执业证书：S0600526030001 liuwang@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.65 一年最低/最高价 5.07/9.21 市净率(倍) 1.21 流通A股市值(百万元) 8,807.39 总市值(百万元) 8,807.39 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.31 资产负债率(%,LF) 75.65 总股本(百万股) 1,151.29 流通 A 股(百万股) 1,151.29 相关研究 《苏州高新(600736)：2024 年报点评：收入企稳，产业运营及投资积极布局新兴方向》 2025-04-28 《苏州高新(600736)：2023 年报点评：业绩短期承压，产业园业务稳中有进》 2024-04-29 买入（维持 ） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,300 5,469 5,154 4,962 4,823 同比（%） (6.58) (25.09) (5.76) (3.71) (2.82) 归母净利润（百万元） 130.62 147.59 159.34 167.26 173.03 同比（%） (35.36) 13.00 7.96 4.97 3.45 EPS-最新摊薄（元/股） 0.11 0.13 0.14 0.15 0.15 P/E（现价&最新摊薄） 67.43 59.67 55.27 52.66 50.90 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：4 月 28 日，公司发布 2025 年年报，2025 年实现营业收入 54.69亿元，同比-25.09%；归母净利润 1.48 亿元，同比+13.00%；扣非归母净利润-2.92 亿元，同比减亏 1.94 亿元。 ◼ 投资收益支撑利润，地产结转扰动收入。2025 年，公司收入下滑主因地产销售结转减少，全年销售金额 21.86 亿元，同比-15.6%，结转收入 29.74亿元，同比-39.4%。利润端，受行业整体影响，毛利率降至 14.8%，同比-3.0pct；得益于联营企业投资收益增加，全年投资收益 8.50 亿元，同比+5.36 亿元。2025 年公司经营现金流净额为 3.55 亿元，同比转正，财务端综合融资成本降至 2.73%，同比下降 43BP。 ◼ 园区运营稳步推进，新兴产业业务打开成长空间。2025 年公司明确“新兴产业投资运营和产城综合开发服务商”定位。1）产业园运营：绿色低碳产业园 12 万平米载体已投用，运河数据港 ESG 创新中心载体超 40万平米，已于 2026 年初竣工。2）光伏储能业务：截至 2025 年末，已建成并网光伏电站/储能电站总装机容量75.23兆瓦/兆瓦时，发绿电3760万度，同比+79.5%；3）绿电交易：2025 年总签约配售电 67.48 亿度，同比+14.4%，售电收入超 1.1 亿元；4）东菱振动：2025 年实现收入 5.35亿元，同比+4.5%，净利润 2529 万元，同比-10.1%。 ◼ 产业投资是估值重塑核心抓手。公司形成“战略投资+产业投资+定增投资”矩阵，截至 2025 年末，存量投资出资近 60 亿元。2025 年战略投资贡献权益法投资收益 5.55 亿元，分红款 1.33 亿元。公司自营及参股基金 12 只，撬动规模超百亿元，联讯仪器已登陆科创板，海光芯正已递交港交所申请。2025 年，公司通过定增投资中科飞测、佰维存储等公司，合计出资 1.8 亿元。公司依托苏州高新区产业生态，具备持续接触优质拟上市企业和通过股权投资分享产业成长的能力。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑地产结转仍有波动，产业园和投资收益逐步放量，我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 1.59/1.67/1.73亿元，对应 PE 分别为 55.3/52.7/50.9 倍。公司转型方向清晰，产业投资价值有望逐步释放，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地产销售及结转不及预期；产业投资退出节奏及估值波动；园区招商竞争加剧。 -2%5%12%19%26%33%40%47%54%61%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26苏州高新沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 苏州高新三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 48,871 47,298 46,868 46,637 营业总收入 5,469 5,154 4,962 4,823 货币资金及交易性金融资产 3,592 4,116 4,514 5,075 营业成本(含金融类) 4,662 4,351 4,161 4,040 经营性应收款项 2,372 2,151 2,044 1,969 税金及附加 170 144 129 121 存货 35,842 34,144 33,601 33,019 销售费用 360 309 298 289 合同资产 50 41 40 39 管理费用 402 361 347 338 其他流动资产 7,015 6,846 6,669 6,535 研发费用 39 36 35 34 非流动资产 27,059 28,516 29,877 31,141 财务费用 716 725 747 768 长期股权投资 7,005 7,505 8,005 8,505 加:其他收益 83 103 99 96 固定资产及使用权资产 6,485 6,859 7,159 7,383 投资净收益 850 773 744 772 在建工程 2,303 1,903 1,603 1,403 公允价值变动 46 120 110 100 无形资产 1,435 1,418 1,404 1,394 减值损失 (549) (325) (215) (160) 商誉 81 71 63 58 资产处置收益 3 2 2 2 长期待摊费用 47 37 30 25 营业利润 (449) (99) (14) 43 其他非流动资产 9,702 10,722 11,612 12,372 营业外净收支 322 190 170 140 资产总计 75,930 75,814 76,744 77,778 利润总额 (127) 91 156 183 流动负债 18,596 16,939 16,411 16,072 减:所得税 8