福斯特2026年一季报点评：胶膜涨价盈利修复、电子膜中高端替代加速

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 福斯特（603806） 福斯特 2026 年一季报点评：胶膜涨价盈利修复、电子膜中高端替代加速 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.90 一年最低/最高价 12.01/20.16 市净率(倍) 3.05 流通A股市值(百万元) 49,305.28 总市值(百万元) 49,305.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.20 资产负债率(%,LF) 19.98 总股本(百万股) 2,608.74 流通 A 股(百万股) 2,608.74 相关研究 《福斯特(603806)：福斯特 2025 年年报点评：胶膜涨价修复盈利，感光干膜高端突破加速》 2026-04-10 《福斯特(603806)：2025 年三季报点评：胶膜市占率稳中有升，电子材料持续增长》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 19,147 15,491 18,646 21,062 21,901 同比（%） (15.23) (19.10) 20.37 12.95 3.99 归母净利润（百万元） 1,307.56 769.68 1,803.76 2,277.01 2,634.10 同比（%） (29.33) (41.14) 134.35 26.24 15.68 EPS-最新摊薄（元/股） 0.50 0.30 0.69 0.87 1.01 P/E（现价&最新摊薄） 36.95 62.77 26.79 21.22 18.34 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年一季报，公司 26Q1 营收 33.7 亿元，同比-6.9%，归母净利润 3.1 亿元，同比-22.3%，扣非净利润 2.6 亿元，同比-31.2%，毛利率 13.8%，同环比+0.7/3.3pct，归母净利率 9.2%，同环比-1.8/+7pct，业绩符合市场预期。 ◼ 胶膜涨价盈利修复、龙头地位稳固：26Q1 胶膜出货 6.55 亿平，同增5.64%，环降 6.73%，市占率稳定在 50%+，我们计算单平净利约 4.5-5毛，盈利能力显著提升，原因在于：上游粒子涨价，公司在 3 月胶膜连续 3 次提价，公司具备低价库存优势，毛利率明显修复，预计 Q2 将继续提升。公司当前海外产能泰国 3.5+越南 2.5 亿平，预计海外占比将从25 年的 26%继续提升至 30%+；新产品 CPI 膜也积极与下游太阳翼公司开发验证，打开全新市场空间。 ◼ 电子膜国产替代、中高端突破加速：26Q1 感光干膜出货 0.52 亿平，同增 25.74%，环增 2.02%，毛利率有一定提升，Q2 中高端结构优化 盈利体现会更加明显。公司现有产能 3 亿平+扩产 2 亿平，支持继续拓展客户、产品材料。26 年公司计划加大高端客户渗透，出货量增长或将达50%+。26Q1 铝塑膜出货 400 万平，同增 34.44%，环降 13.46%。公司计划 26 年铝塑膜进一步扩产，以布局固态电池封装。 ◼ 费用率稳定、存货略有下降：公司 26Q1 期间费用 1.9 亿元，同比-4.3%，费用率 5.6%，同环比 0.2/0pct；26Q1 经营性净现金流-1.2 亿元，同环比少流出 73%/74%；26Q1 资本开支 0.6 亿元，同环比-22.4%/-33%；26Q1末存货 17.8 亿元，较年初-4.7%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利预测，预计公司 26-28 年归母净利润为 18.0/22.8/26.3 亿元，同比+134%/26%/16%，对应 PE 为 27/21/18，给予 27 年 30xPE，目标价 26.2元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、需求不及预期。 -2%5%12%19%26%33%40%47%54%61%4/28/20258/27/202512/26/20254/26/2026福斯特沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 福斯特三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,182 16,831 18,834 21,130 营业总收入 15,491 18,646 21,062 21,901 货币资金及交易性金融资产 7,664 8,906 9,797 11,884 营业成本(含金融类) 13,793 15,611 17,354 17,750 经营性应收款项 5,722 5,672 6,522 6,789 税金及附加 57 75 84 88 存货 1,604 2,058 2,317 2,259 销售费用 97 93 99 99 合同资产 5 7 8 9 管理费用 252 270 284 307 其他流动资产 187 187 189 189 研发费用 468 550 632 657 非流动资产 5,437 5,773 6,028 6,206 财务费用 24 12 17 21 长期股权投资 147 147 147 147 加:其他收益 116 149 105 110 固定资产及使用权资产 4,242 4,730 5,082 5,323 投资净收益 18 65 42 33 在建工程 344 207 124 74 公允价值变动 25 0 3 3 无形资产 448 434 419 404 减值损失 (67) (200) (150) (130) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 4 4 4 长期待摊费用 2 3 4 5 营业利润 893 2,054 2,596 2,999 其他非流动资产 253 253 253 253 营业外净收支 (19) (4) (8) (5) 资产总计 20,619 22,604 24,862 27,336 利润总额 873 2,050 2,588 2,994 流动负债 1,054 1,384 1,543 1,581 减:所得税 130 246 311 359 短期借款及一年内到期的非流动负债 2 2 2 2 净利润 744 1,804 2,278 2,635 经营性应付款项 659 1,026 1,141 1,167 减:少数股东损益 (26) 0 1 1 合同负债 75 39 43 44 归属母公司净利润 770 1,80