2026年一季报点评：营收同比+13%，外销引领增长

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中力股份（603194） 2026 年一季报点评：营收同比+13%，外销引领增长 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 35.70 一年最低/最高价 31.40/46.88 市净率(倍) 2.59 流通A股市值(百万元) 5,641.56 总市值(百万元) 14,315.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.76 资产负债率(%,LF) 40.30 总股本(百万股) 401.00 流通 A 股(百万股) 158.03 相关研究 《中力股份(603194)：2025 年报点评营收同比+11%，海外市场引领增长、智能化业务打开成长空间》 2026-04-28 《中力股份(603194)：全球锂电叉车龙头，引领物料搬运绿色化+智能化发展》 2025-11-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,552 7,254 8,036 8,899 9,874 同比（%） 10.66 10.70 10.79 10.74 10.96 归母净利润（百万元） 839.81 858.61 921.47 1,028.62 1,171.30 同比（%） 4.23 2.24 7.32 11.63 13.87 EPS-最新摊薄（元/股） 2.09 2.14 2.30 2.57 2.92 P/E（现价&最新摊薄） 17.05 16.67 15.54 13.92 12.22 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 归母净利润-6%，汇兑影响增速约 18% 2026 年 Q1 公司实现营业收入 17 亿元，同比增长 13%，归母净利润 2.2 亿元，同比下降 7%，扣非归母净利润 1.8 亿元，同比下降 5%。受益于叉车行业锂电化、智能化趋势，中力海外份额提升，收入延续稳健增长态势；利润增速低于营收，主要系汇率波动影响：2026 年 Q1 公司汇兑亏损约 0.35亿元（去年同期汇兑收益约 0.21 亿元），本期汇兑影响归母净利润增速约18%。 ◼ 毛利率稳中有升，三费保持稳定 2026 年 Q1 公司销售毛利率 30.2%，同比提升 0.87pct，电动大车&外销占比提升，毛利率中枢上移，销售净利率 10.6%，同比下降 2.1pct。2026 年Q1 公司期间费用率 16.4%，同比提升 3.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.7%/4.7%/3.9%/2.1%，同比分别持平/-0.5/+0.2/+3.7pct，三费保持稳定。 ◼ 2026 年外销仍为主要驱动力，关注公司智能物流板块进展 中力股份为国产电动叉车龙头，三类车全球份额超 20%，市场地位稳固，一类车凭油改电技术和对外积极合作（如 2025 年与永恒力签署合作协议），在国内外市场弯道超车，份额正快速提升。展望 2026 年，叉车内销低基数下保持稳健、海外美欧去库结束、高油价下中国锂电叉车性价比凸显（国内/海外大车锂电化率仍有 50%以上提升空间），龙头份额提升与行业 β 修复共振，公司叉车主业有望保持稳健增长。同时，中力股份与国内同行相比、美欧敞口更高，美国依托早年收购的本土品牌 BIGJOE 开展业务，欧洲积极与同行合作，本轮美欧周期底部复苏中将最为受益。中长期，制造业和物流业无人化转型为大趋势，叉车企业切入智能物流和解决方案具备供应链和销售渠道优势，有望成为第二成长曲线。公司通过品牌中力数智（X-Mover）布局，提供产品级、模式级和系统级三类方案，自下而上覆盖不同层级的用户需求，后续随具身搬运机器人新品与订单落地，将对业绩和估值持续产生催化。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2026-2028 年公司归母净利润预测为 9.2/ 10.3/ 11.7 亿元，当前市值对应 PE 分别为 16/14/12X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。 -3%1%5%9%13%17%21%25%29%33%37%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26中力股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中力股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,006 6,641 7,864 9,329 营业总收入 7,254 8,036 8,899 9,874 货币资金及交易性金融资产 1,347 2,183 3,071 4,152 营业成本(含金融类) 5,125 5,708 6,292 6,930 经营性应收款项 2,482 2,410 2,633 2,890 税金及附加 42 48 53 59 存货 1,482 1,355 1,458 1,574 销售费用 448 470 494 518 合同资产 0 0 0 0 管理费用 305 336 386 444 其他流动资产 694 693 702 713 研发费用 301 346 415 498 非流动资产 3,020 2,875 2,655 2,320 财务费用 (48) 0 0 0 长期股权投资 82 82 82 82 加:其他收益 50 56 62 69 固定资产及使用权资产 2,185 2,082 1,888 1,572 投资净收益 8 9 10 11 在建工程 81 53 42 38 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 263 248 233 218 减值损失 (91) (80) (80) (80) 商誉 21 21 21 21 资产处置收益 3 0 0 0 长期待摊费用 21 21 21 21 营业利润 1,050 1,114 1,251 1,424 其他非流动资产 368 368 368 368 营业外净收支 (2) 0 0 0 资产总计 9,026 9,516 10,519 11,649 利润总额 1,048 1,114 1,251 1,424 流动负债 3,377 3,170 3,441 3,738 减:所得税 178 178 206 235 短期借款及一年内到期的非流动负债 251 251 251 251 净利润 871 936 1,044 1,189 经营性应付款项 2,433 2,251 2,482 2,734 减:少数股东损益 12 14 16 18 合同负债