2025年年报-2026年一季报点评：地缘冲突下盈利明显改善，三大项目稳步推进

证券研究报告·公司点评报告·炼化及贸易 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 荣盛石化（002493） 2025 年年报&2026 年一季报点评：地缘冲突下盈利明显改善，三大项目稳步推进 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 周少玟 执业证书：S0600525070005 zhoushm@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.44 一年最低/最高价 8.03/16.38 市净率(倍) 2.84 流通A股市值(百万元) 116,465.75 总市值(百万元) 124,268.66 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.37 资产负债率(%,LF) 75.45 总股本(百万股) 9,989.44 流通 A 股(百万股) 9,362.20 相关研究 《荣盛石化(002493)：石化化工行业稳增长方案推出，民营炼化龙头有望受益》 2025-10-11 《荣盛石化(002493)：2023 年年报点评：景气底部确认，新材料布局打开成长空间》 2024-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 326,475 308,622 352,785 341,876 339,176 同比（%） 0.42 (5.47) 14.31 (3.09) (0.79) 归母净利润（百万元） 724.48 848.31 7,041.40 7,589.42 8,637.21 同比（%） (37.44) 17.09 730.05 7.78 13.81 EPS-最新摊薄（元/股） 0.07 0.08 0.70 0.76 0.86 P/E（现价&最新摊薄） 171.53 146.49 17.65 16.37 14.39 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2025 年，公司实现营业收入 3086.22 亿元（同比-5.47%），实现归母净利润 8.48 亿元（同比+17.09%），实现扣非后归母净利润 9.04 亿元（同比+18.58%）。2026 年一季度，公司实现营业收入 606.29 亿元（同比-19.13%），实现归母净利润 28.15 亿元（同比+378.46%），实现扣非后归母净利润 30.29 亿元（同比+389.90%）。业绩符合我们预期。 ◼ 炼油毛利率提升，一体化优势持续凸显：截至 2025 年底，公司拥有 4000万吨/年炼化一体化产能，主要产品产能：成品油 1366 万吨/年、PX 1040万吨/年、PTA 2150 万吨/年、乙烯 420 万吨/年等，产业链一体化优势突出。2025 年各业务表现情况：1）炼油产品板块：实现营业收入 1063.18亿元（同比-9.79%），毛利率 22.92%（同比+5.35pct）。浙石化原油适应性强，按轻、中、重、酸分类存储，分输分炼，结合调合手段，可以加工全球 80%-90％的原油，对油价波动的适应性大大增强，相较于国内其他头部企业，有明显的优势。2）化工及 PTA 板块：化工产品实现营业收入 1171.98 亿元（同比-3.75%），毛利率 10.95%（同比-2.65pct）；PTA 实现营业收入 319.85 亿元（同比-35.62%），毛利率-1.40%（同比-0.04pct）。3）聚酯化纤薄膜板块：实现营业收入 233.95 亿元（同比+26.41%），毛利率 1.10%（同比-0.58pct），在下游差异化产品带动下保持较快增长。 ◼ 项目建设围绕补链强链持续推进，中长期成长动能充足：1）储运及物流配套：金塘原油储运基地罐区工程与码头工程持续推进，拟新建 3 座30 万吨级油品泊位、464 万立方米罐区库容，建成后有望进一步提升原油储备和周转效率。2）基地协同工程：舟山—宁波石化基地互联互通管道项目已开工建设，将推动浙石化、中金石化与金塘新材料项目高效联通，强化跨基地一体化协同。3）高端材料延链项目：截至 2025 年末，高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料项目的工程进度分别为85%、20%、17%，整体推进顺利，后续将重点布局 EVA、POE、PC、ABS、尼龙 66 等高端新材料产品。 ◼ 盈利预测与投资评级：地缘冲突推动油价大幅上行，主要炼化产品价格上涨。公司作为民营大炼化龙头，成本优势突出，全产业链布局优势明显。我们调整盈利预测，公司 2026-2027 年归母净利润分别为 70、76 亿元（此前预期为 29、41 亿元），新增 2028 年归母净利润预测值为 86 亿元，按 2026 年 4 月 27 日收盘价，对应 PE 为 18、16、14 倍。我们看好公司优异的盈利水平，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：油价大幅波动风险、行业竞争加剧风险、主要原材料供应稳定性风险。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26荣盛石化沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 荣盛石化三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 64,954 70,172 78,962 92,990 营业总收入 308,622 352,785 341,876 339,176 货币资金及交易性金融资产 13,500 10,925 23,011 37,621 营业成本(含金融类) 270,924 301,165 289,835 285,304 经营性应收款项 5,393 7,295 7,187 6,645 税金及附加 24,180 26,938 26,326 26,121 存货 33,576 39,319 36,229 36,090 销售费用 192 208 206 204 合同资产 0 0 0 0 管理费用 988 1,081 1,059 1,052 其他流动资产 12,485 12,633 12,534 12,635 研发费用 4,989 5,875 5,579 5,564 非流动资产 321,679 328,242 328,097 326,267 财务费用 5,617 5,589 5,628 5,447 长期股权投资 9,764 9,764 9,764 9,764 加:其他收益 1,257 2,221 2,041 1,955 固定资产及使用权资产 259,785 271,197 275,387 277,440 投资净收益 717 552 561 586 在建工程 37,854 32,269 27,242 22,718 公允价值变动 (412) 0 0 0 无