2026年一季报点评：收入提速，汇兑扰动盈利

证券研究报告·公司点评报告·调味发酵品Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安琪酵母（600298） 2026 年一季报点评：收入提速，汇兑扰动盈利 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 邓洁 执业证书：S0600525030001 dengj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 39.42 一年最低/最高价 34.00/46.00 市净率(倍) 2.74 流通A股市值(百万元) 33,788.87 总市值(百万元) 34,213.75 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.36 资产负债率(%,LF) 47.93 总股本(百万股) 867.93 流通 A 股(百万股) 857.15 相关研究 《安琪酵母(600298)：2025 年年报点评：符合预期，稳扎稳打》 2026-03-31 《安琪酵母(600298)：2025 年三季报点评：海外延续增长，成本红利兑现》 2025-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 15,197 16,729 18,732 20,892 23,286 同比（%） 11.86 10.08 11.97 11.53 11.46 归母净利润（百万元） 1,325 1,544 1,823 2,080 2,360 同比（%） 4.07 16.60 18.01 14.14 13.42 EPS-最新摊薄（元/股） 1.53 1.78 2.10 2.40 2.72 P/E（现价&最新摊薄） 27.23 23.36 19.79 17.34 15.29 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 安琪酵母发布 2026 年一季报，2026Q1 公司实现营收 45.34 亿元，同比增长 19.49%；Q1 归属上市公司股东净利润 4.26 亿元，同比增长 15.08%；扣非归母净利润 3.86 亿元，同比 14.46%。 ◼ 酵母提速叠加晟通并表，季度收入迎提速。26Q1 酵母及深加工/制糖/包装 / 食 品 原 料 营 收 分 别 为 32.56/3.52/1.08/6.15 亿 元 ， 同 比 增 长17.42%/125.00%/12.94%/41.68%，收入占比分别为72.25%/7.82%/2.39%/13.64%，我们预计酵母主业提速或受春节错期影响，制糖业务高增受晟通并表拉动。26Q1 海外市场收入同比增长 14.62%至 19.31 亿元，收入占比为 42.85%；国内市场同比增长 22.74%至 25.76亿元，收入占比达 57.15%。26Q1 线上/线下渠道分别 9.96/35.10 亿元，同比分别-7.43%/+29.68%，收入占比分别为 22.10%/77.90%。 ◼ 成本红利延续，汇兑扰动表观盈利。2026Q1 公司毛利率 26.47%，同比+0.50pct，糖蜜原材料成本红利持续兑现（受海运费用走高影响幅度略弱）；2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.37/-0.34/+0.04/+1.81pct至 5.21%/3.15%/3.65%/1.90%，费用管控整体合理得当，财务费用同比高增 2528%主要系 26Q1 汇兑损失（上年同期为汇兑收益）；26Q1 销售净利率 9.69%，同比-0.51pct。 ◼ 公司发布 2026 年度“提质增效重回报”行动方案：（1）2026 年计划实现营收 10%以上同比增长、净利润稳步增长（我们预计 2026 年归母净利润增幅更大）；（2）持续巩固酵母、抽提物等核心产品优势和在中东非洲、亚太等区域市场的优势，扩大在欧洲、北美、南美和中亚地区的业务规模；（3）将酵母蛋白作为“十五五”时期核心战略增长点，持续推进酵母蛋白产能建设。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2028 年公司归母净利润预测18.23/20.80/23.60 亿元，同比增长 18%/14%/13%，对应当前 PE19.79x、17.34x、15.29x，海外市场开拓可期，成本红利持续兑现，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。 -2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%28%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26安琪酵母沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 安琪酵母三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11,650 13,421 15,173 17,239 营业总收入 16,729 18,732 20,892 23,286 货币资金及交易性金融资产 2,832 3,649 4,326 5,204 营业成本(含金融类) 12,596 13,972 15,561 17,342 经营性应收款项 2,449 2,903 3,215 3,565 税金及附加 133 147 164 183 存货 5,105 5,349 5,947 6,607 销售费用 941 1,077 1,180 1,292 合同资产 0 0 0 0 管理费用 549 615 681 757 其他流动资产 1,264 1,520 1,686 1,863 研发费用 677 777 857 943 非流动资产 13,808 14,879 15,852 16,731 财务费用 135 145 164 180 长期股权投资 43 50 60 69 加:其他收益 246 245 281 315 固定资产及使用权资产 11,247 12,368 13,402 14,346 投资净收益 (5) (5) (6) (7) 在建工程 682 541 400 258 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 788 814 832 848 减值损失 (64) (63) (64) (64) 商誉 202 202 202 202 资产处置收益 (1) 12 6 8 长期待摊费用 6 9 12 14 营业利润 1,874 2,188 2,502 2,841 其他非流动资产 839 895 944 994 营业外净收支 (2) 10 8 7 资产总计 25,458 28,300 31,025 33,971 利润总额 1,871 2,198 2,510 2,848 流动负债 9,659 10,622 11,667 12,747 减:所得税 282 326 374 425 短期借款及一年内到期的非流动负债 6,077 6,611 7,194 7,778 净利润 1