2025年报-2026年一季报点评：短期扰动逐步出清，2026年业绩修复可期

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 巨星科技（002444） 2025 年报&2026 年一季报点评：短期扰动逐步出清，2026 年业绩修复可期 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 34.64 一年最低/最高价 22.73/39.18 市净率(倍) 2.16 流通A股市值(百万元) 39,722.69 总市值(百万元) 41,376.72 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.01 资产负债率(%,LF) 18.35 总股本(百万股) 1,194.48 流通 A 股(百万股) 1,146.73 相关研究 《巨星科技(002444)：2025 年报业绩预告点评：业绩符合预期，看好公司成长韧性&降息带来业绩弹性》 2026-01-05 《巨星科技(002444)：2025 年三季报点评：Q3 受欧美需求下滑影响，公司业绩短期承压》 2025-11-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 14,795 14,666 16,767 19,041 21,465 同比（%） 35.37 (0.87) 14.32 13.57 12.73 归母净利润（百万元） 2,304 2,510 3,002 3,532 4,089 同比（%） 36.18 8.95 19.62 17.65 15.77 EPS-最新摊薄（元/股） 1.93 2.10 2.51 2.96 3.42 P/E（现价&最新摊薄） 17.96 16.49 13.78 11.71 10.12 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 短期扰动逐步出清，2026 年业绩修复可期 2025 年公司实现营收 146.7 亿元，同比-0.9%；实现归母净利润 25.1 亿元，同比+8.9%；实现扣非归母净利润 23.3 亿元，同比+0.9%。单 Q4 公司实现营业收入 35.1 亿元，同比-5.4%；归母净利润 3.5 亿元，同比-3.7%，扣非归母净利润 2.9 亿元，同比-21.8%。Q4 业绩短期承压，主要系：（1）工厂搬迁费用：为应对中美贸易摩擦，公司逐渐将产能从美国转移，Q4 计提工厂搬迁费用约 1 亿元；（2）Q4 汇兑损失增大。分产品看，（1）手工具及存储箱柜：2025 年收入 95.2 亿元，同比-5.5%；（2）工业工具/电动工具：2025年收入分别为 32.3/17.6 亿元，同比-0.1%/+22.6%，手工具受美国关税+高利率对地产交易压制，电动工具受益于公司份额提升。 2026Q1 公司实现营收 37.7 亿元，同比+3.2%，若还原人民币升值影响公司收入增速约 7%；实现归母净利润 5.2 亿元，同比+11.9%；实现扣非归母净利润 5.1 亿元，同比+9.3%。得益于数据中心基建，有效弥补了欧美地产需求缺口，且下游库存处于低位，叠加关税影响减弱，我们预计公司 26 年业绩有望迎来明显修复。 ◼ 2026Q1 销售毛利率同比提升 1.1pct，短期汇兑损失影响费控 2025 年公司实现销售毛利率 32.72%，同比+0.71pct，销售净利率 17.50%，同比+1.51pct；2026Q1 公司销售毛利率 31.41%，同比+1.11pct，销售净利率 13.90%，同比+0.71pct。在 2025 年全球关税&汇率不利情况下，公司盈利能力稳健提升，主要得益于公司全球产能布局&OBM 业务提升，有效对冲外部风险。 费用端来看，2026Q1 公司期间费用率 18.05%，同比+3.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.06%/6.59%/2.65%/1.75%，同比分别+0.05/+0.37/+0.43/+2.53pct。现金流方面，公司 Q1 经营性现金流同比下降86%，预计主要系原材料采购增加，预示了未来几个季度的收入强度。 ◼ 全球化布局有效对冲关税与汇率风险，电力工具释放增长弹性 （1）公司已形成“全球制造、区域分发”的分布式产能网络，2026 年公司海外产能占比有望接近 60%，在有效应对各类外部风险的同时有望进一步降低综合制造采购成本，提升公司产品的终端市场竞争力。（2）电动工具：2025 年公司持续开发电动工具新品，并首次打入欧洲市场，电动工具收入/毛利率同比分别增长 22.55%/6.09pct，收入规模与盈利能力双击，力争在未来几年收入端都能实现高速增长，成为公司第二成长曲线。 ◼ 盈利预测与投资评级：工厂搬迁及汇兑损失扰动下公司短期业绩承压，但随着全球产能布局优化、电动工具加速放量、关税影响减弱，公司业绩有望修复上行。我们调整公司 2026-2027 年归母净利润为 30.0（原值30.1）/35.3（原值 36.0）亿元，预计 2028 年归母净利润为 40.9 亿元，当前市值对应 PE 14/12/10x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险。 -1%6%13%20%27%34%41%48%55%62%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28巨星科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 巨星科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,099 14,613 18,149 22,205 营业总收入 14,666 16,767 19,041 21,465 货币资金及交易性金融资产 5,341 7,157 9,721 12,747 营业成本(含金融类) 9,868 11,265 12,700 14,214 经营性应收款项 3,198 3,667 4,164 4,694 税金及附加 52 64 72 82 存货 3,224 3,430 3,868 4,330 销售费用 1,054 1,174 1,276 1,417 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,013 1,073 1,200 1,331 其他流动资产 337 360 396 433 研发费用 403 436 476 515 非流动资产 11,526 12,117 12,656 13,161 财务费用 (27) 29 (118) (191) 长期股权投资 4,019 4,319 4,619 4,919 加:其他收益 60 277 76 86 固定资产及