2026年一季报点评：长险新单保费与NBV增速创近年来新高

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人寿（601628） 2026 年一季报点评：长险新单保费与 NBV增速创近年来新高 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.64 一年最低/最高价 35.51/51.92 市净率(倍) 1.73 流通A股市值(百万元) 762,974.14 总市值(百万元) 1,035,618.79 基础数据 每股净资产(元,LF) 21.17 资产负债率(%,LF) 92.07 总股本(百万股) 28,264.71 流通 A 股(百万股) 20,823.53 相关研究 《中国人寿(601628)： 2025 年年报点评：净利润与 NBV 均高增长，Q4 投资短期波动不影响长期价值》 2026-03-25 《中国人寿(601628)：寿险头雁再振翅，看好公司业务增长动能与估值修复空间》 2026-03-17 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 528567 615678 635695 675957 714978 同比（%） 53.53% 16.48% 3.25% 6.33% 5.77% 归母净利润（百万元） 106935 154078 157987 166691 180629 同比（%） 131.56% 44.09% 2.54% 5.51% 8.36% 每股 EV（元/股） 49.57 51.93 55.79 60.09 64.85 PEV 0.80 0.76 0.71 0.66 0.61 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国人寿发布 2026 年一季度业绩：1）归母净利润 195 亿元，同比-32.3%，主要受上年同期基数较高及股市短期波动影响。3）Q1 末归母净资产 5983 亿元，较年初+0.5%。4）加权 ROE 为 3.3%，同比-2.3pct。 ◼ 寿险：长险新单保费及 NBV 高增长，分红险占比明显提升。1）新单保费高增长，业务结构持续优化。2026Q1 公司长险新单保费达 857 亿元，同比增长 29.9%，增速创 2017 年以来同期新高。首年期交保费同比+41.4%，十年期及以上期交保费占期交整体比重同比+4.4pct。2）分红险占比明显提升，2026Q1 浮动收益型业务首年期交保费在首年期交保费中的占比超 90%，新业务负债刚性成本同比进一步下降。3）一季度NBV 同比增长 75.5%，增速大幅领先同业。我们预计公司 NBV margin同比提升，主要受业务结构优化和负债成本改善带动。 ◼ 人力：代理人规模较年初增长，销售队伍量质并进。1）销售队伍基本盘保持稳固，队伍规模继续稳居行业首位。个险人力 2025Q1、2025 年末、2026Q1 分别 59.6 万人、58.7 万人、59.4 万人，同比基本持平，较年初+1.2%。2）公司坚持销售队伍分类建设和专业化发展，聚焦“增量做优、存量做强”目标，加快推进销售队伍职业化、专业化、年轻化转型。26Q1 公司队伍质态不断改善，优增优育成效不断夯实，绩优人力、优增人力同比提升明显。 ◼ 投资：资产规模稳健增长，投资收益短期波动无需担忧。1）2026Q1 末投资资产达 7.55 万亿元，较年初+1.7%。2）一季度总投资收益达到 355亿元，同比-33.9%。年化总投资收益率为 2.21%，同比-0.54pct。我们认为投资短期波动不能反映公司实际经营绩效，并且 4 月以来股市回暖预计将带动公司投资收益提升。 ◼ 偿付能力充足率明显提升。2026Q1 末公司核心、综合偿付能力充足率分别为 157%和 202%，均较年初提升 28pct，我们预计主要是由于债券资产会计重分类的影响，而偿付能力水平提升将为公司保险业务增长和资产配置操作提供更多灵活空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026Q1 经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1580/1667/1806 亿元。我们继续看好公司作为行业龙头的竞争优势，当前 A、H 股市值分别对应 2026E PEV 0.7x、0.4x，PB 1.6x、1.0x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。 0%4%8%12%16%20%24%28%32%36%40%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28中国人寿沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2026Q1 国寿归母净利润同比-32.3%（百万元） 图2：2026Q1 国寿新单保费同比+19.5% 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 图3：2026Q1 国寿 NBV 同比+75.5% 图4：国寿年化投资收益率情况 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 注：2023-2024 年增速为可比口径 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 注：公司未披露 26Q1 净投资收益率指标 28802 19505 595205 598260 01000002000003000004000005000006000007000002025Q12026Q120252026Q1归母净利润归母净资产-32.3%+0.5%10091177112410741284-1.5%16.6%-4.4%-4.5%19.5%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02004006008001000120014002022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1新单保费（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）-23.3%-19.6%14.0%24.3%35.7%75.5%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%202120222023202420252026Q12.82%3.23%2.60%2.75%2.21%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%净投资收益率总投资收益率2024Q12025Q12026Q1 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 表1：上市保险公司估值及盈利预测 证券简称 价格（元） EV（元） 1YrVNB（元） A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E 中国平安（601318） 59.43 78.56 83.07 87.85 92.96