2026年一季报点评：净利润超预期，高基数下NBV保持高增长

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新华保险（601336） 2026 年一季报点评：净利润超预期，高基数下 NBV 保持高增长 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 64.10 一年最低/最高价 48.26/85.85 市净率(倍) 1.62 流通A股市值(百万元) 133,676.66 总市值(百万元) 199,962.94 基础数据 每股净资产(元,LF) 39.61 资产负债率(%,LF) 93.33 总股本(百万股) 3,119.55 流通 A 股(百万股) 2,085.44 相关研究 《新华保险(601336)：2025 年年报点评：净利润、NBV 保持高增长，银保新单占比显著高于同业》 2026-03-30 《新华保险(601336)：2025 年三季报点评：权益投资收益大幅提升，利润高基数下实现高增长》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 132555 157745 167840 176690 186224 同比（%） 85.3% 19.0% 6.4% 5.3% 5.4% 归母净利润（百万元） 26229 36284 42320 44585 47042 同比（%） 201.1% 38.3% 16.6% 5.4% 5.5% EV（元/股） 82.85 92.27 99.06 106.74 115.44 PEV 0.77 0.69 0.65 0.60 0.56 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：新华保险发布 2026 年一季报。1）2026Q1 营业收入 221 亿元，同比-33.7%。2）2026Q1 归母净利润 65.0 亿元，同比+10.5%。3）归母净资产 1236 亿元，较年初+10.8%。4）加权 ROE 为 5.5%，同比-1.2pct。 ◼ 公司净利润实现较快增长，主要源于两大核心因素：1）一季度以摊余成本计量的金融资产终止确认，带来 78 亿元相关收益；2）在一季度投资收益波动的背景下，2026Q1 公司承保财务损失同比大幅收窄 117 亿元。 ◼ 寿险：“规模价值双提升、品质结构双优化”带动 NBV 保持高增长。1）公司业务结构改善及业务品质持续提升，助力公司 2026Q1 实现新业务价值 46.6 亿元，同比+24.7%。2）保费：2026Q1 公司实现长期险首年保费 283 亿元，同比+3.9%。其中期交保费 245 亿元，同比+25.6%。3）个险渠道充分践行现代营销新理念，一季度首阶段聚焦长期险首年期交业务，在去年同期高基数上 2026Q1 实现长期险首年保费 146 亿元，同比+21.8%；其中期交保费 145 亿元，同比+22.2%。渠道首月绩优人力创四年以来新高，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超 25%。4）银保渠道聚焦期交业务规模增长，提升渠道价值贡献。2026Q1 实现长期险首年保费 134 亿元，同比-10.9%；其中期交保费 97 亿元，同比+30.7%。月均期交举绩网点 11717 个，同比+15.2%。 ◼ 投资：1）截至 2026Q1 末，投资资产 17982 亿元，较年初-2.3%。2）2026Q1 年化总投资收益率 2.1%，同比-3.6pct；2026Q1 年化综合投资收益率 1.8%，同比-1pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026Q1 经营情况，我们小幅下调 2026-2028 年归母净利润预测至 423/446/470 亿元（前值为 429/452/477 亿元）。当前市值对应 2026E PEV 0.65x、PB 1.59x，仍处低位。我们看好公司将以深化供给侧改革为主线，深刻把握新时代广大居民健康、养老、财富管理等发展机遇，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。 0%8%16%24%32%40%48%56%64%72%80%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28新华保险沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：新华保险 2022-2026Q1 归母净利润 图2：新华保险 2022-2026Q1 归母净资产 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：新华保险 2022-2026Q1 ROE 图4：新华保险 2022-2026Q1 长险首年保费 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：新华保险 2022-2026Q1 首年保费结构 图6：新华保险 2022-2026Q1 投资收益率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -59.5%201.1%38.3%19.0%10.5%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.020222023202420252025Q12026Q1归母净利润（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）7.2%-8.4%15.9%-17.0%10.8%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%020040060080010001200140020222023202420252025Q12026Q1归母净资产（亿元，左轴）较年初增速（%，右轴）22.4%7.9%25.9%34.7%6.7%5.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%20222023202420252025Q12026Q1加权ROE5.4%-5.1%48.9%149.6%3.9%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%010020030040050060070020222023202420252025Q12026Q1长险首年保费（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）46.0%57.5%70.1%64.4%71.5%86.4%14.3%12.3%12.6%7.9%2.8%4.7%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%20222023202420252025Q12026Q1期交占长期险首年保费十年期及以上期交占期交保费4.3%1.8%5.8%6.6%5.7%2.1%2.6%8.5%5.0%2.8%1.8%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0