2026年一季报点评：业绩超预期，大陆有限RevPAR同增4%

证券研究报告·公司点评报告·酒店餐饮 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 锦江酒店（600754） 2026 年一季报点评：业绩超预期，大陆有限RevPAR 同增 4% 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.49 一年最低/最高价 21.70/29.47 市净率(倍) 1.75 流通A股市值(百万元) 24,001.11 总市值(百万元) 28,246.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.11 资产负债率(%,LF) 64.66 总股本(百万股) 1,066.30 流通 A 股(百万股) 906.04 相关研究 《锦江酒店(600754)：2025 年报点评：RevPAR 同比转正，Q4 扣非实现盈利》 2026-03-30 《锦江酒店(600754)：2025 年三季报点评：归母净利同增 45%，RevPAR 降幅收窄》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 14,063 13,811 14,184 14,815 15,272 同比（%） (4.00) (1.79) 2.70 4.45 3.09 归母净利润（百万元） 911.03 925.46 1,162.36 1,407.53 1,619.29 同比（%） (9.06) 1.58 25.60 21.09 15.04 EPS-最新摊薄（元/股） 0.85 0.87 1.09 1.32 1.52 P/E（现价&最新摊薄） 31.00 30.52 24.30 20.07 17.44 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 扣非同增 473%，超我们此前预期：Q1 营收 31.21 亿元，yoy+6%；归母净利润 1.37 亿元，yoy+280%；扣非归母净利润 1.52 亿元，yoy+473%。Q1 全服务/有限服务酒店收入为 0.55/30.14 亿元，同比-6.8%/+6.5%。中国大陆境内收入为 23.10 亿元，同比+9.1%，超过全年6%增长目标，其中前期加盟/持续加盟收入 0.83/11.20 亿元，同比+22.7%/10.9%。Q1 毛利率 33.4%，yoy+1.6pct；销售/管理/财务费用率合计 28.8%，yoy-3.0pct；归母净利率为 4.4%，yoy+3.2pct。 ◼ 大陆房量同增 6%，拓店稳步进行：截至 26Q1 末门店数达 1.42 万家，yoy+5.4%；运营客房量达 137.3 万间，yoy+4.9%，中端房量占比 72.5%，同比+2.8pct。截至 26Q1 末大陆门店数达 1.31 万家，yoy+6.2%；运营客房量达 128.1 万间，yoy+5.5%。Q1 新开门店数 306 家，关店 202 家，净开 104 家，全年新开店目标 1200 家。 ◼ 境内 RevPAR 同增 4%：大陆业务 Q1 有限服务酒店平均 RevPar 为 143元，yoy+3.7%，较 25Q4 同增 0.1%环比提升。其中入住率为 62.3%，yoy+1.4pct；平均房价 229 元，yoy+1.4%。境内可比酒店 RevPar 139 元，yoy+0.7%，其中直营/加盟分别 yoy+11.2%/0.2%。经济型酒店 RevPar 为94 元，yoy+5.2%，优于中端 2.0%增速。境外酒店 RevPAR 61.84 欧元，同比-6.8%。 ◼ 盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，酒店行业供需关系改善，RevPAR 修复、直营店减亏和财务费用改善释放利润弹性。基本维持公司盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为11.6/14.1/16.2 亿元，对应 PE 估值为 24/20/17 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28锦江酒店沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 锦江酒店三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11,886 12,368 13,937 16,055 营业总收入 13,811 14,184 14,815 15,272 货币资金及交易性金融资产 8,780 9,380 11,112 13,151 营业成本(含金融类) 8,511 8,711 9,017 9,219 经营性应收款项 1,667 1,471 1,347 1,371 税金及附加 131 142 156 153 存货 44 54 33 44 销售费用 1,006 1,035 1,066 1,098 合同资产 0 0 0 0 管理费用 2,270 2,213 2,280 2,337 其他流动资产 1,395 1,463 1,446 1,489 研发费用 27 23 22 23 非流动资产 34,019 33,705 33,391 32,981 财务费用 635 347 276 234 长期股权投资 496 446 416 391 加:其他收益 40 40 37 35 固定资产及使用权资产 10,428 10,381 10,213 9,931 投资净收益 310 170 178 214 在建工程 414 331 265 212 公允价值变动 (47) 20 15 12 无形资产 7,060 7,160 7,210 7,260 减值损失 (12) (103) (55) (5) 商誉 11,644 11,654 11,654 11,654 资产处置收益 (19) 50 40 40 长期待摊费用 1,071 861 761 661 营业利润 1,503 1,889 2,213 2,505 其他非流动资产 2,906 2,872 2,872 2,872 营业外净收支 (36) (45) (43) (27) 资产总计 45,905 46,073 47,329 49,036 利润总额 1,467 1,844 2,170 2,478 流动负债 11,912 11,849 12,054 12,078 减:所得税