业务结构持续优化，电子大宗业务高质增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月27日优于大市广钢气体（688548.SH）业务结构持续优化，电子大宗业务高质增长核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：张歆钰010-88005379021-60375408yanglin6@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980520120002S0980524080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价31.79 元总市值/流通市值41944/21974 百万元52 周最高价/最低价34.80/9.66 元近 3 个月日均成交额705.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广钢气体（688548.SH）-电子大宗驱动高质增长，盈利拐点或已显现》 ——2025-11-03国内电子大宗气体龙头，在手项目投产驱动业绩稳健增长。2026 年 4 月 25日，公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季报。公告显示，2025 年度，公司实现营业收入 24.24 亿元，同比增长 15.26%；实现归母净利润 2.86 亿元，同比增长 15.21%；实现扣非后归母净利润 2.57 亿元，同比增长 12.16%。其中 2025 年 Q4 实现营业收入 7.04 亿元，同比增长 16.28%，环比增长 15.98%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比增长 27.62%，环比增长 2.41%。2026 年 Q1实现营业收入 6.06 亿元，同比增长 10.59%，环比下降 13.80%；实现归母净利润 0.92 亿元，同比大幅增长 62.63%，环比增长 7.90%；扣非后归母净利润 0.81 亿元，同比增长 64.10%，环比下滑 1.16%。公司近半年来利润增速远超营收增速，主要得益于前期投资的多个电子大宗气体项目陆续进入投产供气阶段，规模效应逐步显现，带动了整体盈利水平的提升。聚焦电子大宗气体核心主业，业务结构持续优化。2025 年公司电子大宗气体业务实现收入 17.32 亿元，同比增长 16.41%，占总营收比重提升至 77.03%；实现毛利润 5.19 亿元，同比增长 16.90%，占公司总毛利润比重提升至79.46%，成为业绩增长的核心驱动力。2025 年公司电子大宗业务毛利率达29.97%，同比增加 0.8pct，盈利能力稳步提升。2025 年公司凭借领先的技术与运营能力，成功斩获第 10 个 12 寸芯片配套供气项目，并陆续实现安徽、广州、青岛等多个电子大宗气站项目的商业化运行；2024 年在国内集成电路与半导体显示领域的新建现场制气项目中，公司中标产能占比高达 41%，进一步巩固了在国内电子大宗气体领域的“1+3”竞争格局。客户方面，公司深度绑定了国内存储龙头、晶圆代工厂龙头及面板巨头等核心客户，公司作为核心供应商，将直接受益于客户的扩产和复购订单。截至 2026 年 Q1，公司在建工程为 12.65 亿，表明公司在手订单充裕，未来也将不断为公司带来新增盈利。完善全球氦气供应链，保障国内战略资源需求。公司作为国内唯一同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业，持续强化供应链韧性。2025 年，公司与卡塔尔能源签署长期供应协议，新增全球氦气供应链布局。氦气储运方面，公司已投资部署近百个液氦冷箱，具备全球化氦气资源调配能力。美伊战争以来，卡塔尔、俄罗斯等主要气源地出现供应扰动，全球氦气供应链趋紧，推动价格自 2026 年初以来持续走高：据卓创资讯，截至 4 月 2 日 7，国内管束高纯氦气主流成交中间价达 467.5 元/方，较战前上涨 392 元/方。风险提示：氦气进口量不及预期的风险；订单投建延期的风险；下游资本开支不及预期；公司新增订单受限的风险。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到氦气价格快速上涨，对公司盈利有一定正向影响；此外公司电子大宗业务在手订单不断投产，预计将持续为公司增利。我们谨慎上调公司归母净利润，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.69/4.79/5.53 亿元，（前值为 3.64/4.75 亿元），摊薄 EPS 分别为 0.28/0.36/0.42 元，当前股价对应PE 分别为 108/83/72x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告营业收入(百万元)2,1032,4242,7803,3233,840(+/-%)14.6%15.3%14.6%19.6%15.6%归母净利润(百万元)248286369479553(+/-%)-22.4%15.2%29.3%29.7%15.4%每股收益（元）0.190.220.280.360.42EBITMargin12.4%13.2%16.4%17.6%17.5%净资产收益率（ROE）4.3%4.8%6.0%7.5%8.3%市盈率（PE）160.7139.5107.983.272.1EV/EBITDA78.665.646.437.533.2市净率（PB）6.846.646.446.205.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3国内电子大宗气体龙头，在手项目投产驱动业绩稳健增长。2026 年 4 月 25 日，公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季报。公告显示，2025 年度，公司实现营业收入 24.24 亿元，同比增长 15.26%；实现归母净利润 2.86 亿元，同比增长15.21%；实现扣非后归母净利润 2.57 亿元，同比增长 12.16%。其中 2025 年 Q4实现营业收入 7.04 亿元，同比增长 16.28%，环比增长 15.98%；实现归母净利润0.85 亿元，同比增长 27.62%，环比增长 2.41%。2026 年 Q1 实现营业收入 6.06亿元，同比增长 10.59%，环比下降 13.80%；实现归母净利润 0.92 亿元，同比大幅增长 62.63%，环比增长 7.90%；扣非后归母净利润 0.81 亿元，同比增长 64.10%，环比下滑 1.16%。公司近半年来利润增速远超营收增速，主要得益于前期投资的多个电子大宗气体项目陆续进入投产供气阶段，规模效应逐步显现，带动了整体盈利水平的提升。图1：广钢气体营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：广钢气体单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：广钢气体归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：广钢气体单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图5：广钢气体毛利率、净利率变化情况图6：广钢气体各项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wi