2026一季报点评：成本优势巩固，产品结构优化，Q1归母净利润同比增长约70%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月25日优于大市}圣农发展（002299.SZ）2026 一季报点评：成本优势巩固，产品结构优化，Q1 归母净利润同比增长约 70%核心观点公司研究·财报点评农林牧渔·养殖业证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.63 元总市值/流通市值23159/22709 百万元52 周最高价/最低价19.99/14.08 元近 3 个月日均成交额275.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣农发展（002299.SZ）-2025 三季报点评：全渠道策略成效显现，Q3 收入同比增长近 20%》 ——2025-10-26《圣农发展（002299.SZ）-2025 中报点评：投资收益确认，养殖成本优化，上半年归母净利润同比+792%》 ——2025-08-21《圣农发展（002299.SZ）-2025 一季报点评：养殖成本优化，C端快速拓展，Q1 归母净利润同比+338%》 ——2025-04-29《圣农发展（002299.SZ）-2024 年报点评：降本增效叠加投资收益增加，归母净利润同比+9%》 ——2025-04-15《圣农发展（002299.SZ）-聚焦全环节提升的白羽肉鸡一体化自养龙头》 ——2024-07-05成本优势巩固，产品结构优化，Q1 归母净利润同比增长约 70%。公司 2026一季度实现营业收入 51.62 亿元，同比+25.46%，主要得益于销量增长及均价提升;公司 2026 一季度实现归母净利润 2.53 亿元，同比+71.41%。净利润同比改善明显一方面得益于种鸡性能持续迭代优化，精益化生产管理成效显著，综合造肉成本优势进一步巩固；另一方面得益于全渠道业务协同发力，产品销售结构改善，价格韧性不断增强。C 端业务品牌效应增强，维持较快增长。参考公司销售月报，2026 一季度家禽饲养板块销售量 34.06 万吨，同比+12.56%，收入为 34.78 亿元，同比+17.78%，对应销售均价 10.21 元/kg，同比+4.64%；深加工肉制品板块销量为 13.98 万吨，同比+47.62%，收入为 27.94 亿元，同比+48.22%，对应销售均价 19.99 元/kg，同比+0.41%。其中依靠对消费场景和消费者需求的精准把握，公司 C 端零售渠道品牌效应不断强化，收入同比增长 25%以上。销售投入有所增加，利润率同比改善。公司 2026 一季度销售毛利率13.67%，同比+1.50pct，销售净利率 4.97%，同比+1.23pct，主要得益于主业成本下降和鸡价同比改善。公司 2026 一季度销售费用率 4.04%（同比+0.56pct），管理费用率 2.70%（+0.30pct），财务费用率 0.64%（-0.22pct），三项费用率合计 7.38%，同比+0.64pct，整体维持平稳。其中销售费用增加主要原因系公司为拓展 C 端市场，增加了销售品牌建设费、销售服务费、仓储服务费等投入；管理费用增加主要原因系新一期的限制性股票导致当期绩效和激励性薪酬增加。主动调低应付账期，经营现金流同比下降。公司 2026Q1 经营性现金流净额为 0.51 亿元，同比-90.84%；经营性现金流净额占营业收入比例为 0.99%（同比-12.56pct）；销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为105.06%（同比+5.86pct）。为降低采购成本，公司适当缩短上游合作供应商账期，现金流同比收紧。资产周转方面，2026Q1 公司存货天数65 天（同比-10%），应收账款周转天数 25 天（同比+2%），维持稳健。风险提示：养殖疫病风险；饲料原料价格大幅波动风险；食品安全风险等。投资建议：考虑到近期大宗农产品涨价或导致饲料成本上升，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润预测至 10.5/14.3 亿元（原为 12.1/14.8 亿元），预测 2028 年归母净利润为 16.1 亿元，对应 2026-2028 年每股收益分别为0.9/1.2/1.3 元。公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望依靠成本优势和品牌拓展保持单羽超额盈利，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)18,58620,09422,95225,99028,089(+/-%)0.5%8.1%14.2%13.2%8.1%归母净利润(百万元)7241380105214281613(+/-%)9.0%90.5%-23.8%35.7%13.0%每股收益（元）0.581.110.851.151.30EBITMargin4.9%5.6%6.4%7.1%7.1%净资产收益率（ROE）6.9%12.3%9.0%11.2%11.4%市盈率（PE）32.316.922.216.414.5EV/EBITDA14.113.513.011.711.4市净率（PB）2.242.081.991.831.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月26日2026年04月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2成本优势巩固，产品结构优化，Q1 归母净利润同比增长约 70%。公司 2026 一季度实现营业收入 51.62 亿元，同比+25.46%，主要得益于销量增长及均价提升;公司 2026 一季度实现归母净利润 2.53 亿元，同比+71.41%。净利润同比改善明显一方面得益于种鸡性能持续迭代优化，精益化生产管理成效显著，综合造肉成本优势进一步巩固；另一方面得益于全渠道业务协同发力，产品销售结构改善，价格韧性不断增强。图1：圣农发展营业收入及增速图2：圣农发展单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：圣农发展归母净利润及增速图4：圣农发展单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理销售投入有所增加，利润率同比改善。公司 2026 一季度销售毛利率 13.67%，同比+1.50pct，销售净利率 4.97%，同比+1.23pct，主要得益于主业成本下降和鸡价同比改善。公司 2026 一季度销售费用率 4.04%（同比+0.56pct），管理费用率2.70%（+0.30pct），财务费用率 0.64%（-0.22pct），三项费用率合计 7.38%，同比+0.64pct，整体维持平稳。其中销售费用增加主要原因系公司为拓展 C 端市场，增加了销售品牌建设费、销售服务费、仓储服务费等投入；管理费用增加主要原因系